证券市场周刊

2025年43期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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分歧是健康牛市的注脚 当上证指数在4000点关口震荡调整，市场分歧也如期而至。有人质疑行情已近尾声，有人困惑“这是否算得上真正的牛市”。而透过短期波动的迷雾，不难发现本轮牛市正沿着健康轨道稳步前行。因为市场上涨并非单点爆发的脉冲行情，而是政策护航、流动性支撑、...

图说 2025年10月，财政收入增速延续回升，税收贡献显著提升，但非税收入降幅扩大拖累整体。财政支出增速明显放缓，基建相关支出收缩明显，主因政策落地滞后、专项债发行节奏偏慢、基数抬高等因素影响。政府性基金收入受土地出让金增速下降影响降幅扩大，支出...
10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9% 招商证券：综合来看，10月份经济主要呈现供给端韧性强、价格端持续修复，但需求端投资放缓的特征。10月投资数据趋弱，凸显了政策对冲的必要性和紧迫性。目前来看，政策重心从传统的广谱性政府债券发行转向更具针对性和杠杆效应的准财政工具，截至10月底...
10月末广义货币余额335.13万亿元同比增长8.2% 华泰证券：随着近期全国房价有所调整，地产需求偏弱拖累居民贷款增长。地方债务置换、叠加低利率与科创债政策下企业债放量发行，在一定程度上拖累企业贷款融资需求。今年以来政府债大幅前置发行，拖累10月政府债净发行同比明显少增。往前看，随着新型政策性...
数说 88.1% 财政部发布的2025年1至10月财政收支情况显示，1至10月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%。全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2%。在主要税收收入项目中，印花税收入3781亿元，同比增长...

2025年《证券市场周刊》市值管理金曙光奖榜单揭晓 2025年《证券市场周刊》市值管理“金曙光”评选圆满收官，八大权威奖项共授予521家上市公司。本届评选不仅是对企业价值创造、资本运作与沟通能力的综合检阅，更树立了高质量发展的市场标杆。该活动旨在引导企业摆脱短期股价波动的干扰，聚焦长期内在...

关注价格的积极信号 2025年以来，决策层对价格水平偏低的重视度明显提升。2025年的《政府工作报告》明确指出，要“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。” 出现较高的通货膨胀，大家自然会比较担心；而如今价格水平偏低，为何也要高度...
近期国债中债收益率和活跃券的利差较大成因分析 中债估值国债收益率曲线作为债券市场核心定价基准，其编制通常以对应期限国债活跃券收益率为重要参考。然而，自2025年8月起，市场定价关键指标——10 年期国债中债估值收益率与活跃券收益率的利差（下称“10年期国债利差”）出现明显拓宽。两者利差...

从K形分化到权重股崛起 本月，前期超跌的石油行业成为A股领涨指数，预示着AI牛市导致的K形分化行情正在结束。美股市值泡沫难以持续10月29日，英伟达盘中创下单一股票市值峰值：51562亿美元，分别相当于美国、德国和俄罗斯2024年GDP的17.9%、112.4%和...
港股迎三重共振下结构性机会科技与消费板块值得关注 今年以来，内外部环境改善，产业趋势前进，恒生指数在震荡中逐步走高。站在2025年末与2026年初交界处，我们应如何看待港股的后市，如何进行投资布局呢？AI应用与算力硬件闭环港股科技周期向上2025年，AI的叙事主线正在发生深刻转向：决定AI...

主持人语 市场的运行经常以出人意料的方式呈现。11月19日，英伟达的三季报表现出色，其营收同比增长62%到570亿美元，结束连续6个季度的增速下滑，备受关注的数据中心收入达到512亿美元，毛利率升至73.41%。一开始，这一出色的财报暂时平息了过去一...
英伟达财报亮眼　缘何暂未提振美股？ “人工智能（AI）泡沫论”近期重挫美国科技股，此前AI股更是创下了DeepSeek冲击以来的最大单日跌幅。11月19日，英伟达财报超出预期，暂时缓和了市场情绪，但这并未持续太长时间。英伟达在公布财报后的盘后时段股价大涨，11月20日开盘亦攀...
五家头部科技企业引领中国AI行业格局 2026年，中国AI行业格局将继续围绕少数几家国内科技巨头进行整合，不过各公司的战略路径分野或将导致不同的结果。中国AI格局围绕五家头部科技企业展开作为推动中国AI发展的核心技术主要国内供应商，DeepSeek、阿里巴巴和华为在国家“人工...

2026年大盘仍将稳步上行行情会从科技股扩散到价值蓝筹 2025年11月13日，上证指数盘中达到4030.40点，创出近十年新高，不过双创指数的走势弱于上证。同时，板块轮动信号已初步显现。针对普遍关注的2026年市场展望以及行业板块的轮动机会，本刊对话了前海开源首席经济学家、基金经理杨德龙。今年...
抗流感概念股成创新药热门分支 Wind资讯显示，流感指数下半年（截至11月18日）最新上涨约为15.32%。考虑到此前因BD而掀起一轮行情的创新药板块余热仍存，因此在创新药赛道中兼具抗流感的标的成为重中之重。从这层意义上看，有着大单品的众生药业成为最热门的候选标的。公司...
需求回升催动磷化工景气芭田股份、川金诺净利润翻倍 近期磷化工概念股活跃，截至11月13日，Wind磷化工指数（8841179.WI）报收2373.70点，近两周涨幅约18%。其间清水源、澄星股份、芭田股份等收获多个涨停板，云天化（600096.SH）、兴发集团（600141.SH）、川金诺...
全球AI算力竞赛催生巨大电力缺口电力设备行业景气延续 在“双碳”目标与AI算力革命的双重驱动下，电力设备板块正迎来历史性的发展机遇。2025年4月以来，板块指数强势上涨超过75%，政策面利好持续释放，从新型电力系统试点到新型储能规模化建设，为行业描绘出清晰的增长路径。与此同时，全球范围内AI数...
年内30家电子公司完成股票回购联创光电等公司获机构积极调研 联创光电（600363.SH）于近日披露公司因回购股份注销而导致控股股东持股比例变动一事，而其回购股份注销是为了实施市值管理。据Wind统计，今年以来至11月17日，以集合竞价交易方式进行股票回购，回购目的为市值管理、股权激励或员工持股计划...

AI战略的价值转化腾讯控股多业务增长思路剖析 11月13日，腾讯控股发布2025年第三季度财报。数据显示，公司实现总营收1928.7亿元，同比增长15%；净利润631.3亿元，同比激增19%；非国际财务报告准则下归属股东的净利润为705.51亿元，同比增长18%。从财报可见，公司实现了...
市值增长超2000亿元通信设备演绎牛市行情 作为数字经济发展的关键基础设施，通信设备板块是今年市场领涨主力之一。年初以来至11月7日，在上证指数大涨19.27%的背景下，通信设备指数涨幅达到99.88%，大幅跑赢上证指数。事实上，在三季报披露期内，通信设备板块也在领涨。据统计，自通信...
电解液添加剂VC价格跳涨华盛锂电、孚日股份等成赢家 近期，作为电解液重要添加剂之一的VC（碳酸亚乙烯酯），市场价格出现跳涨行情。截至11月19日，VC市场均价达17万元/吨，较上周上涨119.35%。其间，VC概念股集体躁动，孚日股份（002083.SZ）、华盛锂电（688353.SH）、富...
需求激增、投入渐集中中国医美市场奔向万亿级体量 “爱美之心，人皆有之。”庞大消费群体对美的不懈追求，构成了中国医美市场持续高增长的底层逻辑。根据毕马威数据，预计到2023年市场规模有望增至13000亿元。当下，在人口结构和消费理念双重变化推动下，医美需求端正从小众消费向大众消费转变。市场...

牛市休整期 创业板何时结束震荡主持人：这次泛舟又一次名动业内，率先在9月底就提出，创业板即将面临中级别震荡。这个观点当时还在栏目里旗帜鲜明地阐述了原因、大致波动幅度等等，皆有说明，之后的粉丝见面会上，又有进一步详述。泛舟：嗯，9月27日的文章。大家感兴...

拼多多“千亿扶持”落地半年“包邮区”持续扩大更多地区享受便利网购服务 近日，人民日报刊发报道，点赞拼多多“千亿扶持”推动更多地区享受便利的网购服务，让更多消费者融入消费普惠圈，共享电商发展红利。“千亿扶持”是拼多多于4月初推出的重磅惠商计划，在行业高质量转型的背景下，拼多多率先重金投入高质量电商生态建设，以千...

银行市值管理周年考核：农业银行领衔国有大行市值提升 《上市公司监管指引第10号——市值管理》实施一周年之际，A股银行板块迎来估值重塑的关键节点。监管新规对长期破净公司提出明确的市值管理要求，推动上市银行普遍制订并披露估值提升计划。一年来，银行业整体市净率从0.61倍提升至0.67倍，市值增长...
大型险企业绩、股价持续修复中信保诚净利润大增 今年前三季度，大型上市险企普遍业绩大增，非上市公司中信保诚人寿同样交出亮丽三季报，净利润成功扭亏为盈，偿付率等指标持续改善。在险企深化渠道改革、养老金融需求增长等因素的综合作用下，分析师们普遍看好头部险企的投资价值。中国人寿、中国平安领跑在...
险资权益资产配置仍有提升空间 11月14日，国家金融监督管理总局披露2025年三季度保险资金运用情况：截至2025年三季度末，中国保险资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%；其中，三季度人身险实现保险资金运用余额33.7亿元，同比增长16.5%，占行业总保险资...
市场景气度改善驱动券商权益投资高增 伴随指数波动率降低与股价中枢抬升，更多增量资金有望逐步进入市场，为资本市场活跃提供更长期的动力。随着权益市场景气度的持续改善，叠加绝大多数券商的风控指标仍然健康，未来券商增配权益资产仍有较大空间。 2025年前三季度，43家上市券商实现营收...

三季度全系新进重仓鼎泰高科被明星公募青睐 截至11月10日，在公募主动权益类基金近一个季度排名前二十位的产品中，财通价值动量、财通成长优选、财通多策略福鑫、财通景气甄选、财通匠心优选榜上有名，由此财通基金也成为进入榜单数量最多产品的公司。而这五只产品的现任基金经理都是公司的权益投资...

获阿里、高德、宁德时代等加持上汽系网约车平台启动IPO 近年来，中国网约车市场发展迅猛，逐渐成为大众出行的主要交通方式之一。日前，上汽集团旗下的享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称“享道出行”）正式向香港联交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际。以车企背景为依托，享道出行拟通...
上海超硅突破大尺寸硅片技术拟赴科创板募资提升竞争力 近年来，在政策支持与市场需求双轮驱动下，芯片国产替代浪潮加速推进，国内半导体企业也迎来黄金发展期。在此背景下，半导体产业链中的优质企业纷纷上市以抢抓资本市场机遇，其中包括拟在科创板上市的上海超硅半导体股份有限公司（以下简称“上海超硅”）。对...
澳籍华人掌舵奇瑞、小米加持这家汽车电子企业冲刺IPO 今年6月份，行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商——芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）向上交所递交了上市申请文件，目前公司IPO已进入问询阶段，并且在不久前披露了问询函回复。此次IPO，埃泰克计划募集资金15亿元，其中2...
芯粒封装收入占比超56%盛合晶微以2.5D/3D先进技术冲刺科创板 近年来，在国家政策的鼓励和支持之下，集成电路行业内诸多企业顺利完成“国产替代”，实现快速发展。据Wind统计，目前正在IPO排队的集成电路企业多达40家，其中就包括盛合晶微半导体有限公司（以下简称“盛合晶微”），其科创板IPO获得上交所受理...