证券市场周刊

2025年48期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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分化中静待花开 12月以来，A股处于高位盘整，上证指数围绕3900点窄幅震荡。板块方面，上涨和下跌基本各占一半，其中通信、军工、有色、非银和商贸零售等板块表现居前，而房地产、传媒和食品饮料板块则相对偏弱。市场风格的轮动较快，军工、非银、商贸零售等板块借助政...

图说 产业出海是制造业国家经济转型的关键一跃，中国正进入出海加速阶段。中企出海的本质是在全球新一轮产业链转移的背景下，中国产业占领产业链高附加值环节并走向深度全球化的过程。从历史经验看，出海既是国家的主动战略规划，也是现实增长约束下的合理选择。...
离岸人民币兑美元升破7.0大关为2024年9月以来首次 兴业证券：三季度以来人民币加速升值，内生动能逐步走强。拉力方面，逆周期因子转正进一步论证本轮人民币升值源自市场力量。本轮逆周期因子于12月初转正，表明央行在认可本轮升值方向的同时，开始温和调节升值速度，本轮人民币升值的核心可能更多源自于市场...
美国三季度GDP高于前值但增长动能未出现改善 光大证券：美国2025年三季度GDP环比增速回升，主要来自“抢进口”效应减弱、对美采购增加下的净出口贡献，消费在关税扰动消退后也开始修复。一方面，随着三季度美国与日韩欧等主要贸易伙伴达成贸易协议，关税对美国经济影响边际减弱，美国消费者信心指...
数说 32次 2025年，G10央行合计共实施了32次降息，累计宽松幅度达850个基点，这是自2008年以来降息次数最多，也是自2009年以来宽松力度最大的一年。 200% 美国证券交易委员会（SEC）批准纳斯达克交易所提出的上调IPO流...

AI推动行业洗牌竞争格局待突破 编者按：随着卖方研究行业从“规模扩张”到“质量提升”转型的推进，以AI赋能、公募费率改革、限薪等环境变化为契机，中小券商通过差异化定位和商业模式创新，有望实现突围，成为未来打破格局的新生力量。日前，“第十九届（2025）卖方分析师水...

日本加息潮：套息交易的终结与人民币资产的机遇 当欧美仍处在降息通道时，日本则在不断加息。12月19日，日本央行决定将基准利率上调25个基点至0.75%，这是自2024年3月日本央行决定结束负利率政策以来的第四次加息，利率水平升至约30年来高位。日本央行行长植田和男表示，即便加息至0.7...
2025年A股慢牛的韧性与启示 岁末年初，回顾2025年，这无疑是不平凡的一年。各种不确定性充斥着2025年的市场，关税战此起彼伏、去美元化、全球经济增长放缓与再通胀担忧等问题，都一度给市场制造着焦虑。A股却一改以往弱不禁风的性格，连续两年实现年度上涨，走出了持续的慢牛。...

沪综指年K线能否三连阳　关键看这两点 本周三，MSCI全球所有国家指数再创历史新高，A股跨年度行情顺势展开。人民币资产升值预期升温StockQ数据显示，截至12月24日，MSCI美国指数、欧洲指数和全球所有国家指数的年内涨幅分别约为17.8%、31.6%和21.5%。中国资产涨...
从腰斩到翻倍碳酸锂V型大逆转的启示 2025年，碳酸锂市场走出V型反转行情。碳酸锂价格从年中跌破6万元/吨创造历史低点，强势回升至当前12万元/吨的高位，半年内涨幅超过100%。本轮行情由供给重整、需求爆发、库存出清等多重因素共同驱动。储能市场爆发式增长带来需求端亮点，库存端...

主持人语 备受期待的“圣诞老人行情”在12月24日拉开序幕，市场也在这一天给投资者送上一份大礼。当天收盘，美股道琼斯工业平均指数上涨0.60%，报48731.16点；标普500指数上涨0.32%，收于6932.05点，连续两个交易日创收盘新高；纳斯达...
“圣诞老人行情”将至标普500有望冲刺6920点 随着2025年步入尾声，华尔街的目光不仅停留在新年圣诞假期，更聚焦于那个全球金融市场在年底尤为期待的“圣诞老人行情”（Santa Claus Rally）。与此同时，2026年的宏观大幕正徐徐拉开，如何在美联储的政策钢丝上寻找确定性，预计将...
大宗商品狂潮开启？黄金白银铂金齐创历史新高 12月24日早盘，现货黄金历史首次突破4500美元大关，白银逼近72美元，铂金攀升至2340美元，三者全部创下历史新高，同为贵金属的钯金也升至三年高点。纵观全年，贵金属出现轮番上涨的局面，其中除了黄金全年“仅”上涨72%之外，其他贵金属的累...

智算时代能源基石特高压电网建设迎加速期 AI算力需求的爆发式增长对全球能源基础设施提出前所未有的挑战。据国际能源署数据，全球数据中心耗电量以每年12%的速度递增，预计2030年将达到945太瓦时，大型AI数据中心年耗电量可达2吉瓦时，相当于数万户家庭用电总和。为保障数据中心对能源...
开启家庭场景第二增长曲线深市两家上市公司角力睡眠呼吸机 虽然2025年创新药投资成为医药生物中最热的存在，但同时生活医疗的快速崛起也让传统的医药耗材有了二度的用武之地，比如呼吸机，目前其在睡眠呼吸障碍类疾病上的应用愈发广泛，从而也让家用呼吸机有了更为宽阔的应用空间。从原理来看，家用呼吸机主要是用...
封关赋能海南跨越式发展多产业格局迎来重塑 12月18日，海南自贸港封关运作，其核心模式为“一线放开、二线管住、岛内自由”，为海南跨越式发展注入强劲动能。封关将重塑当地消费旅游、高端服务业、高新技术产业格局，叠加旺季红利，免税板块迎来估值修复，封关首日全岛离岛免税购物金额达1.61亿...
高端制造业的价值规律与投资机会 历史反复证明，真正穿越周期的高端制造企业，其超额收益集中于“技术突破确认期”与“产能爬坡兑现期”两个关键阶段。典型案例包括特斯拉、台积电、隆基绿能、宁德时代等，它们均在掌握核心技术、构建供应链优势并实现规模化量产之后，迎来估值与市值的非线性...

全球MDI巨头集体提价万华化学加速扩产巩固龙头地位 由于供应端收缩及原料成本上升，12月以来“化工黄金原料”MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）再现涨价潮。万华化学（600309.SH）、巴斯夫、亨斯迈等全球巨头近期发布涨价函。当前全球MDI产能高度集中，万华化学凭借380万吨/年的产能规模居全球...
电子行业并购重组活跃27家公司加速整合 在政策鼓励并购重组的氛围下，电子行业重大资产重组事件明显增多。在12月初政策层面对上市公司并购重组作进一步鼓励和完善的情况下，上市公司重大资产重组热情明显提升，今年12月以来发布重组公告的家数就多达10家。在并购重组完成的公司中，至正股份是...
资金流入超20亿涨幅达74%半导体设备红利期来了 2025年12月以来，半导体板块表现活跃，截至目前以长川科技（300604.SZ）、北方华创（002371.SZ）、拓荆科技（688072.SH）为代表的设备研发制造公司市场热度较高，主力净流入资金合计超20亿元。消息面上，多家公司推出股权...

春季行情开始了吗 航天狂欢老热点轮动主持人：这周航天的平均收益可不低哦，光对标ETF最大周涨幅都很厉害了，再超10%。上一次参加过泛舟线下交流的部分朋友用新学的模式，在航天卫星主题内忙得不亦乐乎。这招牛市模式真是好用！泛舟：慢慢练，不着急！牛市至少还有半年...

承前启后答卷年：五粮液以“确定性战略”穿越白酒行业深度调整期 2025年岁末回望，这一年既是“十四五”规划的收官答卷，亦是“十五五”蓝图的开篇序章。站在承前启后的转折点，白酒行业这一承载千年文化积淀与国民消费升级期盼的支柱性产业，更在时代浪潮中演绎着传统与现代、坚守与革新的深刻交响。这一年，行业在宏观...
金融“五篇大文章”实践样本：平安银行65亿科创债精准滴灌科技沃土 近日，平安银行（000001.SZ）对外披露了2025年科技创新债券（债券通）发行完毕的公告。据了解，平安银行2025年12月17日在银行间市场成功发行全市场首单挂钩LPR的浮动利率科技创新债券，并于12月19日发行完毕。该债券发行规模65...

拆解42家A股银行数据：资本充足率阶段性调整　是压力还是机遇？ 根据上市银行公告，2025年三季度末，42家A股上市银行资本充足率呈现集体回调态势。Wind数据显示，行业核心一级、一级及整体资本充足率较2024年末分别下滑0.17个、0.14个和0.31个百分点，部分区域城商行、农商行降幅相对显著。不过...
信贷增长或取决于存量政策的落实 根据央行公布的11月金融数据，截至11月末，社会融资规模存量同比增长8.5%，社融口径人民币贷款同比增长6.3%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%。M2与M1同比增长8%与4.9%。企业短期贷款与债券融资表现较好，居民信贷受需求影响仍...
商保创新药支付开辟“第二战场” 12月7日，国家医保局正式发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》及首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（以下简称“目录”），自2026年1月1日起执行。此次商保创新药目录的发布，标志着中国商业健康保险在...
资本市场浓墨重彩书写“科技金融”大文章 从商业银行到投资银行，从间接融资到直接融资，在“金融脱媒”的过程中，资本市场对科技创新的支持程度不断加深。科技创新也是促进经济和资本市场发展的关键因素，资本市场是现代金融体系的核心和基石，强大的资本市场是现代经济的标配，也是打造“金融强国”...
银保渠道驱动寿险新业务价值增长 银保渠道是2025年寿险公司新业务价值（NBV）增长的主要驱动力，数据显示，2025年上半年，中国平安、中国太保、新华保险和人保寿险银保渠道的NBV增速分别达到169%、156%、137%和108%，高于全渠道40%、32%、58%和72%...

2026年FOF配置思路浮现从强调收益到强调风险的范式转换 2025年，FOF行业打响了“翻身仗”，它不仅在业绩上跑赢了传统的“固收+”产品，更在策略上完成了从“简单分散”到“精准配置”的进化。在低利率和资产荒的背景下，FOF凭借其跨越股债、商品、全球市场的多维配置能力，已然确立了作为居民资产配置核...

好的投资无需群体认同 在人类社会的绝大多数组织行为中，比如学习、日常工作，人们都会习惯性寻找别人的认同，或者群体的认同，并且因为这些认同而感到高兴。比如，学校会给表现优秀的学生发奖状，以资鼓励，表示“你得到了学校的认同”；企业会给业绩优秀的员工发奖状，表示“你工...
股东回报成港股压舱石 港股近段时间走势疲软，进入四季度以来，其二级市场流动性趋紧，这与IPO大年、解禁等都有一定关系。截至12月19日，港股全年的IPO以及再融资金额分别达2744亿港元和2959亿港元，均为2021年以来的历史新高。根据Wind数据统计，202...

“黑天鹅”的双面启示：从致命危机到战略新机遇 将纳西姆·塔勒布的“黑天鹅”理论引入企业管理，让企业在一个充满不确定性的世界形成风险管理策略，这就是霍坎·扬肯斯加德在《黑天鹅意识》中所要表现的主题。在塔勒布的定义中，“黑天鹅”事件通常被认为是低概率、难以预测并产生重大...

绿控传动改道创业板逐鹿新能源重卡电驱市场 根据深交所官网显示，国内新能源商用车电驱动系统领军企业之一——苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）的创业板IPO于12月16日获得受理。绿控传动计划通过此次IPO募集资金15.80亿元，拟投入13.80亿元用于年产新能源中重...
频准激光冲刺科创板量子科技赛道上的国产“光刃” 量子科技作为前沿科学和先进生产力的代表方向，是我国重点布局的未来产业，也是大国博弈的关键领域。国家“十四五”规划已将量子信息技术列为发展重点，而在《“十五五”规划建议》中，也进一步明确要前瞻布局未来产业，推动量子科技等技术成为新的经济增长引...