证券市场周刊

2025年45期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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春播布局　业绩为王 11月以来，A股市场整体呈现窄幅震荡格局，上证指数与“双创”指数波动收窄，热点轮动加快，市场交投趋于清淡。随着12月收官窗口的临近，市场开始为2026年春播行情的到来蓄势储能。回望2025年走势，10月底沪指成功站上4000点整数关口，创...

图说 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月回升0.2个百分点，表明经济有所改善。从结构上看，制造业企业生产和市场需求均温和修复。11月份，综合PMI产出指数为49.7%，非制造业商务活动指数有所回落，但我国企业生产经营活动总体稳...
国家统计局：11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 光大证券：11月制造业PMI“止跌回稳”，呈现弱复苏特征。一是受中美关税暂缓加征，贸易局势缓和影响，制造业出口迎来回稳，新出口订单指数、小型企业PMI较上月均大幅回升；二是十一长假带来的季节性扰动结束，企业生产、采购量指数亦同步回升；三是原...
《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》印发 中银证券：《方案》在新技术新模式创新应用方面突出新领域新赛道的布局，其中智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子、现代纺织、食品、绿色建材等重点行业具备打造潜力。在建立“用户需求-智能设计-柔性生产”全链条数字化体系下，推动生产高效响应消费者...
数说 0.9% 财政部发布数据显示，1—10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%。1—10月，国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。1—10月，国有企业应交税费48729.2亿元，同比增长0.5%。10...

科技金融领航银行万亿信贷赋能科创生态 编者按：科技金融作为金融“五篇大文章”的首要方向，两年来从政策顶层设计到市场实践落地，完成了从“方向指引”到“生态成型”的跨越式发展。从中央金融工作会议的战略定调，到《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》的“施工图纸”出台，政策体系...

人民币升值加速支撑慢牛延续 11月下旬以来，在美元指数相对稳定的背景下，人民币汇率升值反而有所加速。离岸人民币汇率从11月20日的7.12一度升值到12月4日的7.06附近，期间升值近600个基点。如果回到年初，恐怕很少有人相信2025年人民币会持续升值。因为年初在央...
15万亿元2026年新增政府债券规模推演 2025年已接近尾声，2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观经济调控与债券供给规模备受市场关注。利率债供给是影响债市走势的核心变量，而政府债券作为利率债的核心，其发行规模直接关系到经济增长目标的实现、社融结构的平衡以及债券市场的走势。2...

收官行情重质　策略上可以防御为主 一年一度的A股年末收官行情已悄然开启，不妨沿袭“投资之道，行百里半九十”的思路，实施冬藏式防御策略。中美股市的“日历效应”冬藏是12月A股策略的例牌叙事，旨在蛰伏蓄势，备战来看春季攻势。统计显示，从1991年至2024年，沪综指在12月份平...
券商板块并购再起波澜互联网金融潜力可观 2025年资本市场持续活跃，带动证券与互联网金融板块业绩全面修复。券商收入与净利大幅增长，并购重组提速，行业集中度提升趋势明确；互联网金融在高成交量与AI技术驱动下实现流量与利润双升，牌照业务和B端需求强化竞争壁垒。证券行业：市场环境改善驱...

主持人语 过去一周，宏观面鲜有动荡，不过AI巨头们似乎陷入了一场“混战”。12月1日，OpenAI首席执行官宣布公司进入“红色警报”状态：暂停广告整合、AI购物助手以及个人简报助理Pulse的开发，新的首要任务是修复ChatGPT——解决速度慢、可靠...
肯·费雪：投资需要常识　但不能盲目相信常识 投资需以常识为基础，而非依赖复杂模型或短期投机，这个观点因被投资大师查理·芒格先生经常挂在嘴边，而被很多国内外的投资者所追捧。但这句话的后面，芒格还加了一句，即投资需理解企业的基本逻辑。他主张通过多元化思维模型（如经济学、心理学、...

三季报营收净利双增荣昌生物股价创出历史新高 同时在科创板和港交所上市的荣昌生物，科创板股价在9月30日盘中创出历史新高的118.88元，港股股价在10月8日也创历史新高126.60港元。一年之内在A股和H股均创出历史新高，这样的例子即便在股市的全行业中也不多见。在书面回复时，朴拙资本...
从护理用品到康养旅游上市公司解锁“银发经济”新形态 中国已基本进入中度老龄化社会，根据相关机构和协会的统计及预测，2023年末60岁及以上人口占比达19.6%，65岁及以上人口约2.2亿人；“银发经济”规模约7万亿元，占GDP的6%，2035年有望升至19万亿元。联合国预测，2050年我国6...
铜价创历史新高紫金矿业、江西铜业等或迎量价齐升 进入12月，海外和国内铜价持续向上突破。12月3日，LME铜盘中高点触及11540美元/吨；12月4日，SHFE铜盘中高点触及91450元/吨，均创历史新高。同时，近期多家华尔街机构上调铜目标价。在铜价大涨背后，是铜矿供需格局的积极转变。国...
固态电池产业化进程加速锂电设备环节率先受益 固态电池产业化进程正以前所未有的速度推进，行业迎来从实验室迈向规模化量产的关键转折点。广汽集团近日宣布其全固态电池中试产线正式投产，成为中国首条大容量全固态电池中试产线，标志着产业化进程取得实质性突破。与此同时，宁德时代、国轩高科等产业链龙...
科技龙头掀赴港上市热潮纳芯微、小马智行等位列其中 在港股市场与A股市场紧密联动之下，今年以来这两大市场的科技龙头呈现普涨状态。这也带动港股IPO发行持续处于高位。据Wind统计，2024年港股市场共73家公司IPO，今年以来（截至12月1日，下同），港股市场共有96家公司IPO，相比202...

有机硅行业减产挺价“反内卷”相关龙头或迎价值重估 在政策号召“反内卷”的背景下，11月12日及11月18日，国内有机硅行业陆续召开会议探讨行业发展，针对有机硅价格机制、行业联动减产机制达成目标共识。由于会议明确释放减产及涨价预期，近期有机硅市场价格受到提振。据百川盈孚数据，截至11月21日...
政策提振叠加企业创新旅游板块估值进入双轮驱动 实际上，2025年以来，在政策引导与市场需求共振因素下，旅游板块备受关注。文旅企业积极探索多元股东回馈模式，11月28日，峨眉山A（000888.SZ）推出持有500股及以上股东免景区门票、家属半价等多项权益，祥源文旅（600576.SH）...
数据中心储能需求崛起锂电池产业迎新增长极 人工智能浪潮正推动全球数据中心建设进入新一轮爆发期，AI数据中心惊人的耗电量与对供电稳定性的极致要求，对现有电网构成了严峻挑战。在此背景下，配置储能系统已成为保障数据中心稳定运行、平抑电力波动、提升绿电消纳的必然选择。据预测，至2030年，...
受益芯片涨价潮　晶圆制造厂商业绩普涨 今年以来，存储芯片涨价势头迅猛，在其带动之下，功率芯片、逻辑芯片等通用品类也顺势跟涨。这种价格上涨趋势为集成电路制造企业提供了较高的议价空间。据上市公司2025年三季报，集成电路制造行业整体业绩同比增长84.41%，头部公司中芯国际等厂商业...
从美股到A股非公路车板块标的投资价值显现 在汽车产业链的诸多细分赛道中，从A股的情况看，相对被投资者所忽略的一条是非公路车板块。由于这一领域上市公司数量有限且定位相对非大众，所以关注的人有限，不过这一局面因在美国卖“老头乐”卖成大牛股的涛涛车业而改变，今年其在创业板的涨幅已翻两倍。...

复杂震荡　等待下周消息明朗 航天和军工的异同主持人：这周看到泛舟在聊航天和军工的差异，很多时候，大家经常把两者归为一类，上周你就让大家看军工方向了，这周你先说说这个差异问题。泛舟：既有联动，又有差异。你中有我，我中有你。这轮板块的启动是在十一月中旬，出现了引发军工启动...

赛力斯新能源汽车11月销量再破5万辆创新高获资本市场持续看好 12月1日，赛力斯发布的11月产销快报显示，当月新能源汽车销量达55203辆，同比增长49.84%，再创历史新高。这已是赛力斯新能源汽车连续两个月销量突破5万辆，展现出其在新能源赛道上强劲的增长势头。今年以来，市场持续保持热度，累计销量已突...

银行中期“分红潮”配置窗口开启险资重仓这3只银行股 布局银行的中期分红的窗口正在悄然拉开。9月以来A股银行中期分红已经开始，并即将在未来两个月进入高潮，作为每年分红重头戏的国有银行将集中在12月进行股权登记，并在2026年1月派发中期分红。从目前A股银行已经宣布的中期分红方案情况来看，实施中...
A股银行“增持潮”再现股东高管齐出手　估值修复窗口已开启？ 近两年，A股银行增持频现。2025年以来已经有多家银行大股东或者高管增持了所在银行的股票。根据国泰海通分析师马婷婷统计，截至11月21日，2025年以来，银行板块的增资在31个行业中位居第一，股东和高管增持净金额约为90.3亿元。按照增持金...
险企ESG面面观：评级表现分化　人保估值低于人寿 今年保险股大涨，ESG建设成果也整体提升，在最新的Wind ESG评级得分上，中国平安、中国太保得分较高，而中国人保得分有所下滑，原因是被其ESG细分项中的社会维度得分拖累。在投资回报方面，中国平安的分红率较高，而其他险企在偿付能力维持较高...
江苏金租业绩稳增股息可观信披质量存在提升空间 A股金融租赁公司较少，江苏金租作为A股金融租赁龙头及首家金融租赁上市公司，被券商分析师看好，2025年归母净利润有望同比增长10%。上交所公开信息显示，江苏金租最新的信息披露评级从A下调至B，信息披露质量有一定提升空间。现金分红率稳步提升在...
信贷投放季节性放缓社融结构持续优化 11月13日，中国人民银行发布2025年10月社融与金融数据：截至10月末，存量社会融资规模为437.72万亿元，同比增长8.5%；对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%；M2同比增长8.2%，M1同比增长6....
公募REITs由基础设施扩容至商业不动产 11月28日，为贯彻落实资本市场新“国九条”要求，推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展，丰富资本市场投融资工具，支持构建房地产发展新模式，持续增强多层次资本市场服务实体经济质效，中国证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试...

公募群星建言献策2026年牛市投资思路出炉 2025年进入最后一月，大牛市中荡气回肠的一年即将收官。岁末回眸，最值得铭记的瞬间就是10月底，市场成功站上4000点的十年新高。这不仅是一次整数点位的突破，更是市场信心与估值体系实现根本性修复的标志。同样值得铭记的是，中国产业升级与科技创...

获工业母机基金青睐微亿智造携“具身智能”启动IPO 近年来，随着大模型技术的不断突破，中国EIIR（工业具身智能机器人）行业展现出强劲的增长态势。2025年“具身智能”首次被写入政府工作报告，这标志着具身智能产业已正式上升为国家战略，成为未来产业培育的重点方向。作为国内EIIR头部公司，常州...
健信超导获IPO批文核心技术打破垄断跻身全球前五 据中国证监会网站发布的信息显示，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）的IPO注册申请获得通过。健信超导是全球领先的专业磁共振核心部件供应商，此次IPO拟募集资金7.75亿元，投资于年产600套无液氦超导磁体项目、年产600套...
成立5年估值55亿元小米、OPPO布局的“独角兽”启动IPO 随着全球经济的发展及技术创新的推进，半导体作为信息技术与电子产业的核心基石，其重要性日益凸显。在国家政策叠加“国产替代”的利好驱动之下，一些行业内企业抓住机遇，寻求快速发展，而IPO则成了企业解决资金问题的不二选择。前不久，一家来自于江苏省...
中塑股份闯关创业板专精特新“小巨人”拟募资扩产 近年来，全球改性塑料产量呈现较好增长态势。中国受益于技术进步和消费升级，已成为全球塑料材料最大的消费市场，改性塑料行业得以快速发展。根据智研咨询数据，2016年至2023年，我国改性塑料产量由1563万吨提升至2735万吨，年复合增长率为8...