证券市场周刊

2025年47期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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2026年牛市底色不变 2025年A股结构性牛市画卷已近收官。站在跨年节点回望过去展望未来，2026年的资本市场牛市底色未改。2025年的结构性牛市，本质是中国经济转型的资本市场映射。从年初DeepSeek大模型引爆AI产业链，到年末科技板块持续领跑，2025年的...

图说 11月国民经济呈现“生产平稳、消费分化、投资承压”的特征。生产端受假期扰动消退影响恢复正常节奏，新兴行业生产与投资成核心支撑，但工业增速略有放缓且行业分化显著。消费领域“商品弱、服务强”格局延续，促销季拉动效果有限，商品零售有待政策提振，尤...
11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8% 华泰证券：11月消费、投资及地产等内需增长偏弱，或推动稳增长政策预期升温，财政政策亦需加力以发挥稳增长、稳预期和稳市场主体现金流的积极作用。一方面，今年中央经济工作会议对地产政策表述较为积极，强调深化住房公积金制度改革，重提“去库存”，鼓励...
1—11月全国一般公共预算收入同比增长0.8% 国泰海通：总体来看，第一，财政紧平衡延续。在经济增长和房地产市场转型的背景下，我国财政收入增长总体温和，对支出形成一定约束。第二，支出更趋精准有效。财政资金明显向民生保障、科技创新等关键领域倾斜，政策质效在提升。第三，决策层提出，2026年...
数说 70.7% 财政部发布2025年1—11月财政收支情况，1—11月，印花税4044亿元，同比增长27%。其中，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%。据财政部此前发布的数据，2025年1—10月证券交易印花税收入为1629亿元，...

政策定调“人工智能+”大时代到来 编者按：继2024年中央经济工作会议在下一年重点任务中首提“人工智能+”概念之后，2025年中央经济工作会议明确，2026年将深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。同时，从中长期角度而言，“十五五”规划建议也将“人工智能+”作为战略...

中央经济工作会议：坚持内需主导指引资本布局 在“十四五”即将圆满收官、“十五五”正待启幕之际，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中央经济工作会议对2026年经济工作进行了全面而系统的部署：在方法论上提出“五个必须”；在政策基调上提出“实施更加积极有为的宏观政策”，政策有...
美联储年内第三次降息新主席呼之欲出 在12月美联储议息会议上，美联储决定把基准利率下调至3.5%—3.75%，是年内第三次降息，累计降息75个基点。市场对此次美联储降息的反应较为平淡：一方面，此次美联储降息25个基点市场此前早有预期，美股在此前的反弹中已经对这一降息有了充分的...

券商股有补涨需求　但主线仍在AI 周三，创业板指大涨3.39%，为年内第六大单日涨幅，带动沪综指大涨1.19%。此番行情逆转，与其说是券商股“临危救主”，不如说是AI核心资产——以沐曦股份为代表的科技巨头——重新夺回市场话语权。国产GPU新股受追捧通达信“普通行业二级分类”...
北美AIDC缺电持续演绎　哪些领域有望受益？ 微软CEO纳德拉指出，当前人工智能行业面临的问题并非算力，而是缺乏足够的电力来支撑所有GPU运行。随着AI数据中心爆发式“崛起”，北美正陷入“缺电困境”。根据相关预测，2028年美国数据中心用电量预计达到325TWh至580TWh，约占美国...

主持人语 继美联储降息之后，本周的重头戏是日本央行。12月19日，日本央行宣布加息25个基点至0.75%，并表示，若经济和物价前景实现预期将继续加息。日本央行于2024年开启了政策正常化进程，放弃了自2016年以来实施的全球唯一的负利率制度。当时，引...
美联储送上“圣诞大礼”：降息+储备管理购债 美联储如期宣布降息25个基点，但内部分歧加剧，“点阵图”预测2026年降息一次。尽管如此，“扩表”提振了市场，即将通过储备管理购债计划重启扩表向市场提供流动性支持。美元指数显著回落或延续下行走势，白银继续创下历史新高。尽管没有像白银那样势如...
亚洲贡献60%全球增长衍生品交易迎来新的机遇 据国际货币基金组织数据，亚太地区在全球经济中扮演着越来越重要的角色，预计将在2025年和2026年分别贡献全球约60%的增长。根据世界银行的全球名义国内生产总值（GDP）排名，中国、日本和印度已经位列前五大经济体。随着全球市场的关注重心东移...
黄金闪耀2025年2026年继续冲击5000美元？ 2025年给交易者上了十年来最清晰的一课：在抛物线式的趋势中，“超买”并不构成看空信号。今年，未设止损保护的黄金空单让交易者们承受了最沉重的代价，金价史无前例地飙升了64%，屡次刷新RSI指标的历史极值，颠覆传统动能逻辑。2025年初黄金开...

需求驱动价格回暖锂电材料板块景气度显著提升 2025年，锂电产业迎来高景气周期。新能源汽车产销两旺与AI算力需求爆发共同驱动市场扩张，动力电池装机量同比增长超50%，储能锂电池出货量增速接近100%。下游需求激增带动材料端供需格局改善，碳酸锂、六氟磷酸锂等核心材料价格持续走高。在此背...
贵州茅台、五粮液率先中期分红白酒行业最好播种机会就在当下 2025年12月，贵州茅台、五粮液相继实施中期分红方案，合计派现超400亿元，其中贵州茅台300亿元、五粮液100.07亿元。同期被关注的白酒行业的新闻还有，贵州茅台批价一度跌破1499元指导价，公司随即做出回应如停供、削配等措施：12月停...
“反内卷”推动炼化行业经营改善荣盛石化业绩增长超10倍 在“反内卷”叠加原油价格下行的背景下，大炼化市场集中度与景气度有所提升，龙头企业经营改善较明显。今年前三季度，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化四大民营炼化龙头多数实现净利润增长，尤其步入第三季度，荣盛石化归母净利润同比、环比增幅达14...
2026年布局创新药板块投资者宜把握“四重共振”的机会 立足2025年的最后一个月，我们对今年的医药和创新药行情做出回顾，同时，我们也抱着乐观的态度，展望明年乃至未来几年的医药投资机会。从申万一级行业年度涨跌幅排名的维度看，年内医药积累了一定涨幅，且在全年多次获得全市场资金关注，但分析年内表现看...

电解铝价格延续强势中国铝业等有望放大利润空间 由于缺铝逻辑逐步兑现，今年10月份以来电解铝（又称“原铝”）价格震荡走强。国投证券等机构认为，在价格上行与成本下行的共同作用下，电解铝行业高利润状态或将成为常态，行业已从强周期属性转向“高利润、低资本开支”的新阶段，预计未来电解铝上市公司具...
光芯片领涨CPO概念起底半年翻倍密码 共封装光学（以下简称“CPO”）概念指数近半年来涨幅领先于市场，以12月9日为基准日，6个月涨幅达到142.47%。而共封装光学技术的重要参与者光芯片公司涨势更大，长光华芯（688048.SH）、仕佳光子（688313.SH）和源杰科技（6...
龙头股年内涨近2倍制药装备迎来高景气 2025年以来，在创新药行情催化下，医药行业股价整体表现较好。其中，年初以来，港股上市公司森松国际（02155.HK）股价由4.303港元/股上涨至最高的11.68港元/股，涨幅接近两倍。深挖背后的原因，一方面源自行业恢复，公司订单大幅增长...

一个主线　众多辅线 热点生态出现变化主持人：航天强国主题泛舟都聊四周了，上周你仍然坚定看好，本周热度依然未减啊！部分行业指数甚至ETF涨幅都近8%了，确实强劲。泛舟：虽然本周继续走强，但整个股市的热点生态和前几周略有不同。主持人：怎么说？泛舟：之前几周，航天强...

银行“降本”动作频频从资本端到运营端全方位攻坚 在商业银行净息差持续承压的背景下，“降本”已成为行业共识与核心发力点。2025年，银行业一方面加快赎回高股息率优先股，同步发行低利率永续债优化资本结构，另一方面多措并举降低负债成本，甚至取消长久期定期存款。这些举措都将反映在银行的业绩中。银...
理财权益资产供需两端有望回暖 根据《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，截至2025年三季度末，全市场银行理财规模中权益类资产（穿透后）约为7200亿元，占比2.1%，处于历史较低水平。银行理财客户的风险偏好普遍较低，近年银行理财持仓权益仍较总体谨慎，表现...
互联网券商表现分化：东方财富下跌指南针估值较高 今年以来，互联网券商板块表现显著分化。指南针股价领涨板块，年内涨幅近九成，但其估值已高达230倍以上；湘财股份、港股九方智投控股亦涨幅居前。相比之下，龙头公司东方财富股价却逆市下跌超过11%，业绩增长难掩股东及高管密集减持带来的压力。在监管...
资本市场改革深化提升券商业绩韧性 2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，“要继续实施适度宽松的货币政策”“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。2025...

上市当天暴涨700%沐曦股份以全栈自研重构AI算力格局 12月17日，高性能通用GPU领军企业沐曦股份（688802.SH）登陆上交所科创板，发行价为104.66元/股。上市首日，公司股价大幅高开，盘中最高涨幅超过700%，触及895元，总市值超过3300亿元。此前的申购阶段，沐曦股份以回拨后0...
国海证券揽获《证券时报》最佳分析师多项大奖 12月17日，2025《证券时报》分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州举行。凭借专业的研究能力、扎实的服务水平，国海证券荣获研究飞跃机构、最具潜力研究机构、最佳产业研究团队：能源与材料、最佳销售服务团队等4项机构奖项；7个分析师团队入围最佳...
中金公司合并方案落地复牌大涨长期成长空间全面打开 12月18日，资本市场瞩目已久的券商行业重大重组迎来关键节点。中金公司、东兴证券、信达证券同步复牌，三家券商股价复牌均大涨，市场用真金白银为这场行业标杆性并购投下信任票。此前一日，三家公司联合披露的换股吸收合并预案，不仅明确了1：0.437...

外资公募深耕中国市场近两年最好产品涨超184% 2025年股市交易日仅余不到10天，公募基金的排名战氛围不如往年浓烈，原因在于暂居首位的永赢科技智选已经将第二名远远甩下；但若拉长周期看近两年的涨幅，则彼此间的涨幅差距并不悬殊，有四只主动权益实现了年内涨幅翻两倍。同时在排名前十的产品中，两...

剖析非对称投注典型案例的投资逻辑 在全球经济不确定性加剧、地缘政治扰动频发、科技创新加速迭代的当下，非对称投注已成为最受专业投资者推崇的风险收益框架之一。其核心在于：用可控、有限的下行风险，去博取几乎没有上限的上行潜力。这种策略并非简单的投机，而是基于深入的基本面分析、信息...
理士国际分拆投资策略 理士国际（00842.HK）是中国领先的铅酸蓄电池制造商及出口商。2025年2月宣布分拆海外业务（理士能源）美股上市，采用“实物分派”模式（股东按比例获美股股份），由此构成核心套利机会。公司当前估值市净率（PB）仅0.5倍、市盈率（PE）4...

异军突起的21世纪领先公司 经济学家约翰·凯在《21世纪的公司》这本书中，重塑了对21世纪商业世界巨变的理解。他认为，现代公司要着力推动多样化组合，构建独特能力集合，形成高效解决问题的集体知识和智慧。利润不再是单纯的资本回报，而是“经济租金”。企业需通过创新...

获东方证券、巨人投资青睐GMV破百亿的凯诘电商再启IPO 近期，上海凯诘电子商务股份有限公司（以下简称“凯诘电商”）向香港联交所递交招股书，申请在主板上市。根据灼识咨询的资料，按2024年的GMV计，凯诘电商是中国第五大数字零售解决方案提供商及最大的O2O数字零售解决方案提供商。此次IPO，凯诘电...
耀坤液压IPO提交注册国产替代成未来发展关键 近日，江苏耀坤液压股份有限公司（以下简称“耀坤液压”）IPO提交注册。距离其2023年3月被深交所正式受理已过去两年多时间，距离其2024年1月通过上市委会议也已过去一年有余。招股书（注册稿）披露，耀坤液压拟募集资金8.09亿元，其中6.5...