证券市场周刊

2025年46期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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政策预期升温　布局春季躁动 市场在11月下旬有所调整后开始逐步企稳，目前上证指数处于3900点附近。近期表现较好的板块包括有色、通信、国防和非银等。临近年关，政策预期再度升温。监管层继续鼓励长期资本入市，将进一步提升市场的稳定性。12月5日，金融监管总局发布了《关于...

图说 2025年1—10月，全国固定资产投资同比增速为-1.7%，根据浙商证券的测算，7—10月的当月同比增速分别为-5.3%、-7.1%、-7.1%、-12.2%，已连续5个月为负。2025年下半年中国固投运行状态在近二十年来较为罕见，2026...
中央经济工作会议部署2026年经济工作延续积极基调 中泰证券：会议对于2026年经济工作的部署定调积极，体现出二十届四中全会公报中“坚持以经济建设为中心”的原则。“加大逆周期和跨周期调节力度”、把“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在2026年各项重点任务的首位，作为“十五五”规划的第一年，...
美联储如期降息25个基点进一步降息空间有限 中金公司：美联储如预期在12月会议上降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高。与此同时，美联储主席鲍威尔的表态并不强硬，加之美联储宣布将启动短期国库券（T-bills）购买操作，帮助缓和了市场的担忧。此前被充分...
数说 18% 摩根大通预计，随着估值正常化以及遏制产能过剩的举措提振关键行业的盈利能力，MSCI中国指数将进一步反弹。到2026年底，MSCI中国指数将上涨约18%，沪深300指数将上涨约12%。 80% 高工产业研究院发布的数据显示，2...

全链条立体化追责　监管重塑市场生态 监管“长牙带刺”护航资本市场行稳致远。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“《建议》”）明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，将资本市场定位为支撑新质生产力发展的核...

价格积极回暖　出口再超预期 国家统计局公布的数据显示，11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月回升0.5个百分点，创下2024年3月以来的最高水平；其中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续三个月处于1%以上。11月全国工业生产...
政治局会议定调2026年：更加积极有为的宏观政策 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。政治局会议强调，“实施更加积极有为的宏观政策”，对财政政策和货币政策的定调为“更加积极”与“适度宽松”，体现出在“十五五”开局之年将保持政策的连续性。同时，政治局会议着重强调，“...

美联储如期降息　A股资产价值重估窗口打开 美联储周三如期降息，标普500年K线三连阳和沪综指二连阳渐成定局。尽管AI泡沫大辩论的阴霾仍笼罩全球市场，但是，中国资产价值重估的窗口已打开。全球货币宽松门槛提高周三，道指大涨1.05%，收盘于历史次高点，涵盖科技七巨头的MAG7仅微涨0....
2025年医保目录正式公布蓄力跨年医药行情宜借助ETF 岁末年初，在医药生物板块中，特别是创新药领域正悄然汇聚多重积极因素。12月7日，国家医保局正式发布新版医保目录及首版商保创新药目录，为行业注入强劲政策确定性；叠加BD（对外授权合作）活跃度提升、板块估值经历调整后吸引力凸显，创新药跨年行情蓄...
耐心资本加速入市 近期，中国证监会主席吴清在《提高资本市场制度的包容性适应性》一文中提出，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股...

主持人语 12月10日，美联储如约送上“圣诞大礼”，宣布将基准利率下调25个基点，利率区间降至3.50%-3.75%。不过令人意外的是，美联储同时宣布将于12月12日开启“储备管理购债”操作，首轮约购买400亿美元的短期国债，并在未来几个月继续保持在...
AI资本支出将飙至5000亿美元瑞银胡一帆：2026中国科技股估值优势凸显 2025年对于全球投资者来说都是不错的一年。全球股市上涨了30%，其中美国股市从4月份低点上涨超过50%，黄金表现更为抢眼，今年上涨超60%，是历史上表现第二好的年头，仅次于1979年的127%涨幅。2025年圆满“交卷”后，2026年投资...

政策红利转化为营收增长低空经济板块迎来布局时刻 在政策红利、技术突破与场景落地的多重驱动下，低空经济产业正从“政策驱动”转向“市场驱动”。据Wind数据，低空经济板块70家概念股前三季度实现营收同比增长4.57%，中国卫星、航天发展等企业业绩与股价双双领跑。低空经济已经迎来从概念到业绩的...
补贴预期与旺季加持　餐饮供应链需求释放 12月9日，安记食品（603696.SH）迎来近期的第6个涨停板，本轮安记食品股价上涨的驱动因素主要受到福建省出台“支持台胞开设沙县小吃门店”等利好催化。目前食品行业估值处于历史低位，并且2025年二季度以来呈现边际企稳，基本面也得到逐步改...
AI资本开支持续高增产业链进入业绩兑现期 为了在人工智能竞赛中脱颖而出，美股科技巨头亚马逊、谷歌、Meta和微软的资本支出合计达数千亿美元，2026年预计创出新高。这些支出主要用于AI基础设施建设，并最终转化为AI芯片、服务器、PCB与智能制造企业的订单与利润。从美股的英伟达到A股...
阿里巴巴二季报：大消费平台转型中AI+云高增长 11月25日，阿里巴巴（09988.HK）披露2026财年二季报（自然年2025年三季度）。公司业绩呈现分化特征，其总收入为2477.95亿元，同比增长4.77%，经营利润为53.65亿元，同比下降84.78%，经营利润率也由2024年同期...
摩尔线程上市首日最高涨5倍这一新技术催生算力万亿风口 算力产业链受到资本市场追捧。12月5日，GPU（图形处理器）厂商摩尔线程（688795.SH）首发上市，当天最高价为每股688元，较114.28元的发行价上涨超过5倍，市值一度超过3000亿元。据招股书，公司产品超节点服务器应用于AI训练及...

接连溢价入股盈峰集团构建大家居生态圈 继不到两年前成功控股顾家家居后，美的集团实际控制人何享健之子——何剑锋控制的盈峰集团有限公司（下称“盈峰集团”）又入股了另一家家居龙头索菲亚。顾家家居和索菲亚都是各自细分领域的龙头，前者主营以沙发和床类为主的软体家居，后者集中于定制衣柜，两...
海欣食品股价月内翻倍本土消费品公司抢滩山姆寻增量 自11月26日股价开启涨停模式以来，海欣食品股价八个交易日内七次涨停，在一个月内最高涨幅超过一倍。推动公司股价不断走高的主要原因之一，是公司核心产品“鱼极五福到家”成功入驻山姆会员店的积极影响。渠道对于消费品公司的重要性不言而喻，尤其是对面...
高增长有望继续医美赛道龙头增持大手笔回购并行 重组胶原蛋白龙头推出重磅回购计划。2025年12月2日，巨子生物（02367.HK）发布公告称，计划回购不超过1.04亿股公司股份，占已发行股份总数的10%，资金全部来源于自有资金，回购股份将适时注销或作为库存股持有。按公告当日股价测算，全...
量价齐升　玻纤巨头业绩见底反转 作为全球玻纤巨头，中国巨石股价表现亮眼，2024年9月以来走出强劲上涨行情。该股从低点8.53元/股启动，后续最高涨至17.39元/股，最大涨幅达103.87%，总市值最高攀升至696亿元。截至2025年12月9日收盘，中国巨石股价报15....
商业航天板块超额收益明显行业盈利兑现或可期 伴随着中国商业航天发展进入提速期，商业航天政策密集发布。11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划》，提出多项重点任务和举措。工信部近日印发通知，组织开展卫星物联网业务商用试验，标志着中国卫星互联网产业从技术...

春季行情前瞻 一个有趣的规律主持人：时值岁末，春季行情如箭在弦，本周我们试图对春季行情作一次详尽探讨，因此打破惯例，先请萧萧出场。我注意到，本周上证和创业板走势明显分化，怎么看这种背离局面？海风若雨萧萧：上证主要是受银行和茅台的影响，茅台又一次回到140...

中国太保ESG表现出色股东期待加大分红、启动回购 在A股五大险企年内股价普涨的背景下，中国太保以13.61%的涨幅位居板块第四。相较于同业，中国太保的市净率估值偏低，且股价未能突破前期高点，市值管理空间受到关注。投资人通过互动平台频频发声，期待公司加大现金分红力度并尽快启动股份回购，以提升...
风险因子下调引导险资长期投资 12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称“《通知》”），旨在进一步优化险资长钱长投、优化资产配置，降低相关业务资本占用，从而有望支持资本市场长期稳定。《通知》公布了一系列结构性宽松政策：1.对...
金融机构格局变化重塑资管行业生态 当下中国金融体系正显著呈现“大央行”特征。这表现在中国人民银行通过多种基础货币投放工具与宏观审慎管理框架，深刻重塑着资产管理行业的生态与运行逻辑，核心体现为央行流动性操作对金融市场定价权的强化引导，例如在债券市场通过买卖国债释放政策信号，抑...
优质券商杠杆提升　券业格局加速优化 12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表以“加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展”为主题的致辞，主要包括以下三个方面的内容：第一，在行业发展的大环境方面，“十五五”是加快打造国际一流投行和投资...
定存集中到期银行或加大主动负债力度 四季度以来，银行间资金面运行波动幅度显著小于2023年及2024年同期水平，从DR007-OMO利率来看，进入10月后，货币政策工具呵护叠加政府债券发行量不大，资金面出现季节性转松。受10月末税期影响之下，资金面短暂承压，而后伴随着买断式和...

赛力斯11月交付创历史新高“高端放量”驱动量利双增 近日，赛力斯（601127.SH）对外公布11月份产销快报，据公告显示，2025年11月，赛力斯新能源汽车销量为5.52万辆，同比增长49.84%。本年截至11月底，赛力斯新能源汽车，累计销量41.13万辆，同比增长5.58%。市场人士分析...

四季度调研曝光长期隐形重仓股公募常青树偏爱中密控股 Wind资讯显示，截至12月8日，四季度以来公募基金经理加大了调研频次，为跨年行情乃至春季行情调仓蓄力，富国基金常青树老将朱少醒不止一次地出现在调研榜的榜单之上。具体说来，先是10月30日其通过网络会议的形式独自调研了机械细分龙头之一的中密...
厘定薪酬约束　公募生态再优化 公募薪酬体系即将迎来深刻变革。从近日下发的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称“《指引》”）来看，监管机构正通过构建刚性制度框架，为公募从业人员的薪酬水平厘定一个长期、审慎、与投资者利益深度绑定的合理性边界。《指引》是对...

福耀玻璃的增长空间 两组核心数据体现了福耀玻璃（600660.SH）的优秀：一是业绩规模跨越式增长，1993年上市时营收1.69亿元，2024年达392.5亿元；净利润从6352万元增长至74.98亿元。二是对股东回报丰厚，33年年化回报率16.3%，能如此兼...
股票价格为何会长期偏离内在价值 在经典的金融理论中，股票的价值应当围绕它的内在价值而波动。当估值太高的时候，财务投资者和公司大股东会发现公司股票偏离价值太远，于是抛售股票；当估值太低时，资本会发现股票的价值，从而又推高股票价格。但是，实际情况总是比理论更加复杂。在实际金融...
中国海油周期低点更难得 随着欧佩克+8个成员国决定2025年12月继续小幅增产，国际原油市场承压，原油价格来到60美元/桶附近。作为中国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH、00883.HK）的经营业绩、股票估值与国际原油价格高度相关。借鉴2...

一位会计人眼中的金钱发展史 最近读了雅各布·戈德斯坦的《金钱星球》，书中写道：这群最早的写作者不是诗人，而是会计。金钱、语言、会计、法律等人类文明的产物，它们在哈耶克的笔下都是“人类拓展秩序”中的一种。是人类社会在发展壮大过程中，协作共生出来的。现代会计的计...

“立讯系”IPO再落一子红杉、高瓴押注估值达225亿元 在消费电子摄像头模块领域排名中国第一、全球第二的立景创新科技股份有限公司（以下简称“立景创新”）于11月28日向香港联交所递交招股书，中信证券（600030.SH）和中金公司（601995.SH）为其联席保荐人。此次IPO，立景创新计划将募...
嘉德利深耕电工膜赛道　抢滩新能源驱动高成长 近年来，在国家“碳达峰”“碳中和”系列政策的促进下，新能源汽车、可再生能源、柔直输变电等相关行业发展较快，带动配套电容器行业整体快速增长。一些电容器行业内企业抓住机遇，实现快速发展，其中就包括泉州嘉德利电子材料股份公司（以下简称“嘉德利”）...