证券市场周刊

2025年34期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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牛市的应对 如果说此前投资者还抱有疑虑，随着上证指数快速攻占3700点和3800点，月线走出四连阳，成交量不断放大并突破3万亿元，市场对牛市已经坚信不疑。虽然市场热情高涨，但对所有投资者却并非皆大欢喜。本轮市场的上涨并非传统意义上的普涨，而是具有较明...

图说 2025年4月以来人民币有两波升值。第一波升值定价美元走弱，第二波定价人民币资产重估。贸易战冲击美元信用，欧元日元等非美货币较早完成汇率重定价，相较之下，因担心贸易战冲击中国出口，人民币升幅有限。随着中国出口强势姿态显现，近期中国股市大涨，...
速读 持续巩固资本市场回稳向好势头中国证监会党委书记、主席吴清在近日召开的“十五五”资本市场规划专家学者座谈会上表示，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，高质量谋划好资本市场贯彻实施“十五五”规划相关工作。持续巩固资本市场回稳向好势头，以深...
数说 49.4% 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会8月31日发布的数据显示，8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较7月上升0.1个百分点，景气水平较7月有所改善。其中，制造业企业生产稳定扩张，价格指数连续3个月回升。 1...

从税收和资本占用角度分析债券投资收益 中国债券市场主要的境内机构投资者为银行、广义基金（包括银行理财、公募基金、私募基金、资管计划、企业年金、社会保障基金等）、保险、券商自营。截至2025年6月底，上述机构持券规模的市场占比分别为48.2%、28.6%、4.1%、2.4%。不同...
美联储即将重启降息 如果说美国7月非农就业数据大幅低于预期，使得市场燃起了强烈的降息预期，那么美联储主席鲍威尔在Jackson Hole的全球央行年会上的“转鸽”发言，基本上给美联储再度重启降息做了官方背书。鲍威尔在全球央行年会上强调，当前美国经济正面临一种...

增量资金　路径节奏 历史上居民存款与股票总市值之比介于1.1 至2.0 区间，当前仍位于1.7 的高位。这意味着，以居民存款搬家为代表的增量资金入市方兴未艾，将成为本轮行情的重要驱动。上证指数一举突破3800点，创出十年新高。新高背后是8月美联储降息预期升...

家电龙头中报业绩分化 8月29日发布2025年上半年业绩后下一个交易日，海尔智家（600690.SH）一度上涨4.4%。随后美的集团（000333.SZ）也发布半年报，市场同样积极回应。两家公司都交出了超市场预期的半年报，收入和净利润均加速增长。和海尔智家同一天...
涨价频频　包装纸业绩可期 2025年8月以来，玖龙纸业、山鹰国际、江西理文造纸等多家纸企相继发布涨价函，宣布将自8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸30元/吨。这已经是7月以来包装纸行业的第四轮涨价，行业调价频率明显加快。其中，废纸系涨幅相对较大。而目前成本上行对价格...
储能全球化快行　头部逆变器公司受益明显 近期，阳光电源（300274.SZ）、德业股份（605117.SH）、上能电气（300827.SZ）等光伏逆变器公司相继发布半年报，各公司传统业务表现平稳，而储能业务快速增长。以阳光电源为例，该公司的储能系统收入首次超过光伏逆变器类收入。 ...
家用医疗器械龙头重新恢复增长 全球公共卫生事件发生初期，家用医疗器械需求激增，相关企业业绩爆发式增长。但随着需求逐渐回归常态化，行业在2023年至2024年经历了一段库存消化和业绩调整期。进入2025年，随着调整逐步到位，龙头公司凭借其核心竞争优势，业绩开始重回增长轨道...
业绩、订单“双拐点” 锂电设备迎反转 指数三天累计上涨25.71%，龙头公司股价频创新高，锂电设备展现强复苏信号。 2025年8月29日至9月2日，中信锂电设备指数自1331.42点升至1673.75点，累计涨幅25.71%，居全部概念板块第一，板块总市值三天增加264.01亿...
伊利股份率先企稳　原奶拐点渐行渐近 从半年报发布次日一度上涨6.5%就可以知道，2025年上半年，伊利股份（600887.SH）交出了一份超出市场预期的成绩单。在经历了上一年主动去库存调节奏后，伊利股份整个渠道恢复到健康水平，业绩也如期反弹。面对行业多重挑战，2024年初伊...
寒武纪的“博弈”：机构乐观预测VS自揭交易风险 2025年8月27日，寒武纪（688256.SH）公布2025年半年报，上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长43.48倍，主要因云端产品线主要客户需求旺盛。公司当期的扣非归母净利润为9.13亿元，系连续三个季度同比扭亏为盈。在半年报前...
价涨本降　调味品孕育结构性机会 根据最新发布的半年报，调味品上市公司业绩表现较好。2025年上半年，海天味业实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，净利润39.14亿元，同比增长13.35%；安琪酵母实现营业收入78.99亿元，同比增长10.1%，净利润7.99亿...
即时零售赛道，阿里向大消费平台转型的必经之路 外卖三巨头之一的阿里巴巴（09988.HK）披露2025年二季度财报，在外卖补贴大战的影响下，阿里业绩下降幅度要好于竞争对手。报告期内，其营业收入为2476.52亿元，同比增长1.82%，经营利润为349.88亿元，仅同比下降2.78%。 ...

权益ETF规模首破4万亿元，汇金、险资买了啥？ 进入2025年8月之后，随着A股主要指数连创新高，权益ETF（含股票ETF及跨境ETF）的规模也首次突破4万亿元。从公募基金披露8月底公布完毕的中报来看，机构投资者是权益ETF增量的主要贡献者。数据显示，截至上半年末，权益ETF份额规模由...

让经济学更接近核心知识 经济学家蒂莫西·泰勒曾在斯坦福大学、明尼苏达大学等高校开设多门经济学课程，著有《斯坦福极简经济学》等。他又为在线教育平台The Great Courses开设了“出乎意料的经济学”课程，于是就创作了《出乎意料的经济学》一书。泰勒认...

四川长虹业绩高增长：拥抱AI开启新一轮成长 2024年四川长虹（600839）营收首破千亿，成为家电行业仅有的四家千亿企业之一。进入2025年，公司又在盈利上开始发力，半年时间净利润就超越三年前全年的盈利额。成功迈上千亿规模之后，四川长虹在先做大后做强的道路上稳步前行。种种成绩背后...
天齐锂业半年报：净利润8441万元业绩扭亏为盈有序推进产能扩张打造国内国外双重资源保障 8月29日晚间，天齐锂业（002466.SZ；09696.HK）发布了2025年中报。 2025年上半年，全球锂行业在复杂多变的市场环境中前行，锂产品价格波动成为行业发展的重要变量。在此背景下，天齐锂业作为行业内领军企业，其财报备受瞩目。 ...
中金公司中期业绩：一级市场IPO行业领先买方投顾规模创新高 8月29日，中金公司公布2025年半年报，截至2025年6月30日，中金公司总资产为6998亿元，归母净资产为1188亿元，较2024年末的6747亿元、1153亿元进一步扩展。资产规模的稳步增长，不仅为各项业务的全方位复苏提供了充足的资本...
恒林股份半年报：营收同比增长11.30%，品牌出海战略成效显著 8月27日晚间，恒林股份（603661.SH）发布了2025年半年报。报告期内，公司 “制造+服务”型企业转型顺利，ODM业务与OBM业务并重发展。上半年OBM业务营业收入占比达到总营业收入的55.36%，超过ODM/OEM模式，成为营收增...
科顺股份半年报：经营质量提升现金流改善反内卷取得成果毛利率上升 8月28日晚间，科顺股份（300737.SZ）发布2025年半年报。上半年公司在复杂的市场环境下，通过一系列策略调整，在经营质量提升和业务转型方面取得成果。现金流同比大幅改善践行反内卷实现毛利提升报告期内，科顺股份坚决贯彻执行年初制...
建发领航下的生态共振　美凯龙破局家居存量市场 近日，美凯龙（601828）发布2025年上半年业绩。1-6月，公司实现营收33.37亿元，综合毛利率61.5%，经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元，较去年同期大幅改善。在家居行业动能换挡的转折期，传统卖场模式难以为继。当行业进入存量...
韵达股份2025年中期营收248亿　科技赋能驱动“橄榄型”模式显成效 8月30日，国内快递行业头部企业韵达股份发布2025年半年度财报。今年上半年，在快递市场总体呈现量增价低的背景下，公司以科技赋能为驱动，通过深化网络布局、强化末端管理实现了业务量与经营成果的稳步兑现，这不仅体现了公司的内生韧性，更彰显了公司...
珍宝岛：集采落地+创新药研发突破　下半年销量确定性反弹 2025年上半年，受部分省份集采执行延期影响，珍宝岛（603567.SH）业绩出现短期承压。然而公司积极应对行业变化，通过“百日会战、千县工程”等专项行动夯实终端市场基础，为下半年业绩反弹积蓄动能。自5月起，河南等多个省份已陆续执行中成药集...
郑州银行上半年稳健增长　规模与效益齐头并进 近年来，河南经济持续提质增效，多项国家战略规划和重大平台相继落地，战略地位与综合竞争优势不断提升。郑州作为省会，坐拥国家重要交通枢纽和国家中心城市等多重区位优势，发展潜力强劲。这一优越的区域发展环境，为郑州银行（002936.SZ）的高质量...
负债成本下降　息差收窄收敛　兴业银行半年报释放估值修复信号 2025年上半年，兴业银行坚定锚定“价值银行”战略目标，在复杂的经济环境中展现出强大的经营韧性与战略定力，多项核心指标边际改善，交出了一份亮点纷呈的成绩单。报告期内，该行盈利指标边际修复，净利润实现同比增长。尤为引人注目的是，在行业净息差普...
华图山鼎：营收利润创新高行业龙头地位愈发稳固 当前，国家政策大力支持与产业升级需求的双重驱动下，职业教育正迎来空前的发展机遇。基于对行业趋势深刻洞悉，华图山鼎（300492.SZ）于2023年10月锚定职业教育市场开启战略转型，华丽蜕变为“公考”线下龙头。近日，华图山鼎对外发布2025...
国新文化：AI赋能转型成果显著多维发力助力智慧教育 近日，国新文化发布2025年中报，上半年公司实现营收1.15亿元，同比增长69.77%；实现归母净利润696.63万元，同比扭亏为盈。对此，国新文化将盈利归功于两大方面：一是“AI+教育”产品及解决方案在教育信息化音视频市场的竞争优势凸显，...

震荡蓄势　备战四季度行情 牛市今昔主持人：自古逢秋悲寂寥，此番秋日胜春朝。一轮牛市荡气回肠，意兴正酣，金秋十月，泛舟仗剑北上，再赴京城，与各方粉丝聚首。此次会议主题也颇为豪迈，名为牛市利刃----超额收益必杀技。泛舟先来谈谈，行情发展到现在，你感觉与以往牛市有什么区...

注册制改革助力IPO业务稳定增长 2025年上半年，A股市场呈现出稳健向好的发展态势，IPO市场也出现了久违的活跃。Wind数据显示，上半年共有51家企业成功登陆A股，相比2024年同期的44家增长15.91%。从上市板块分布来看，沪深主板共有18家新上市公司，创业板有20...

资本市场回暖驱动银行存款流向权益市场 2025年1-7月，企业和居民合计获得资金约20.05万亿元，其中，银行投放贷款（包括核销和ABS）约为12.93万亿元，企业债券融资1.42万亿元，财政净支出投放资金5.61万亿元。从资金去向看，居民部门存款新增9.66万亿元，非金融企业...
分红险转型缓解利差压力　投资驱动二季度利润改善 上市险企2025年上半年盈利指标表现稳健，A股险企二季度增速环比改善，主要受投资收益提升带动；其中，新华保险同比增长34%，主要由于权益投资弹性更大。A股5家险企归母净资产较年初增长1.1%，内含价值（EV）较年初增长5.7%；中期分红普遍...
降本增效成效显著　券商业利润率提升 2025年上半年，42家上市券商（不包括海通证券）实现营业收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。从单季度来看，二季度，上市券商实现归母净利润518亿元，同比增长50%，环比增长19%（剔除国泰海通吸收...

从换手率等看A股市场空间 由于2025年A股与2015年有很多类似之处，例如都受到了强有力的政策支持，都伴随着充裕的流动性，都是科技领跑，两融余额均超过2万亿元。成交量也不断放大，8月单日成交额再超3万亿元。但细微观察发现，两次开户的节奏并不相同。2015年在主升...
国有企业不动产资产证券化路径研究 当前，中国基础设施存量资产规模已超过100万亿元，庞大的资产规模蕴含着巨大的经济价值，但同时基础设施资产的证券化率不足3%，大量基础设施资产未能得到充分的金融化利用。盘活存量资产、形成存量资产和新增投资的良性循环成为重要课题。政策层面，多...
阿里VS美团：一元钱的决战 2025年这一段时间最引人瞩目的商战非属阿里巴巴、京东与美团的外卖（即时零售）大战不可。近期，阿里、美团发布二季度业绩后，阿里大涨18%，美团则下跌接近20%。很显然，资本在用脚投票，认为二季度打下来，阿里大胜，美团受挫。补贴累计可达千...