证券市场周刊

2025年32期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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推动股市上涨的资金因素 4月7日以来，在政策托底和经济基本面不断向好的推动下，A股市场涨势如虹。截至8月15日，相对于4月初的低点，上证综指累计已经上涨了约21%，并突破了2024年10月8日的高点；同期创业板指数更是累计上涨了44%。基本面的改善是股市上涨的内...

图说 7月工业增加值、社零当月同比增速，固定资产投资累计同比增速均较6月有不同程度下降，经济数据整体表现低于万得一致预期。造成7月经济数据表现偏弱的原因较多，但是7月数据中也有亮点，一是制造业仍是经济稳增长的重要支撑，制造业工业增加值和固定资产投...
速读 稳定市场预期激发消费潜力 8月18日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议时强调，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域...
数说 3% 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年8月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 7只 8月19日，寒武纪...

经济回稳向好的趋势没有变 国家统计局公布的数据显示，7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，增速比上月下降1.1个百分点；7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速比上月下降1.1个百分点。1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，增速比1-6月下...
全球超长期国债的风险分析 2025年以来，美国、德国和日本的超长期国债收益率呈现显著上行态势。截至7月30日，三国30年期国债收益率较年初分别上行10-80基点，不仅明显大于同期10年期国债收益率的上行幅度，更与2年期国债收益率的下行趋势（日本除外）形成鲜明反差。 ...

历史牛市镜鉴新高之后 展望未来，基本面修复进程或将呈现温和且渐进的特征，宏微观流动性共振与产业升级有望驱动市场上涨，而在中长期资金有望成为市场重要增量资金之一的背景下，市场或呈结构性牛市上涨特征。十年高点一朝突破。 8月18日，上证指数强势突破2021年2月1...
A 股历史上的大牛市 回顾A 股历史上经典的大牛市行情，国投证券认为大致可以分为四个经典类型：基于流动性的“牛”（2014-2015年）、危机后经济修复驱动的基本面牛（2008-2009 年）、制度红利与盈利增长共振的“戴维斯双击”牛（2005-2007年），以...

白酒中报里的转型之道 发布半年报后，贵州茅台股价一度有所下跌，但随后很快又收复失地。由此，时隔数年这份收入个位数增长的半年报基本符合市场预期。在宏观经济和行业周期双重压力之下，贵州茅台在努力保持增长。在2024年报中，就有不少酒企年报中表示，白酒产业处于调整期...
外卖百亿补贴推进，受益板块影响几何？ 京东集团发布半年报后，市场最关注的是公司新业务的表现情况。京东集团新业务收入增长近两倍，但亏损也同比增加逾百亿元。从亏损看公司补贴确实超过百亿元，那么这些补贴的主要受益对象都取得了多少增长呢？从二季度延续至三季度的外卖三大平台的京东、阿里...
房地产政策持续优化，市场回稳值得期待 据新华社消息，国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。会议明确，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。在此之前，北京宣布放松五环外限购，各地也在不断优化公积金政策...
政策利好不断，“脑机接口+医疗”产业链商业化加速 脑机接口被誉为“21世纪最具颠覆性的技术”，具有重要战略意义。近日，工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、国家卫生健康委、国务院国资委、中国科学院、国家药监局七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》（下称“《意见》”）。...
汽车智能化龙头业绩新高，国产替代或加速 8月11日晚，德赛西威发布半年报，实现营收146.44亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。其中二季度实现营收79亿元，同比增长30%，环比增长16%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长41%，环比...
高现金分红之外　三大电信运营商打造“第二增长曲线” 近期，三大电信运营商相继发布半年度报告及利润分配方案，中国移动、中国联通和中国电信拟每股分别派发现金股利2.50元、0.11元和0.18元，高于上年同期，股息率超过2%。在6G网络大规模建设前，5G-A作为过渡阶段，其总体需求有限，5G基...
腾讯音乐、网易云音乐股价翻倍的底层逻辑 国内音乐双雄交出亮眼成绩单，2025年上半年，腾讯音乐实现营业收入157.98亿元，净利润为68.55亿元；网易云音乐营业收入38.27亿元，净利润18.82亿元。前者创下公司历史最高半年报业绩，后者收入未达到历史最佳，但盈利能力已处于历史...
长江电力高分红与资本支出并行 随着上一轮分红回报规划的即将到期，长江电力未来是否仍会延续高分红政策，备受市场关注。对此，公司8月15日发布公告给出了答案，宣布未来五年股利支付率不低于70%，继续坚持高分红，给市场吃下一颗定心丸。高分红并没有影响长江电力的资本开支，公司...
京东中期业绩的收获与考验 京东收入创出历史新高，净利润却不增反降。8月14日发布的财报显示，2025年二季度，京东集团整体收入为3566.60亿元，同比增长22.40%，净利润为67.09亿元，同比下滑50.65%。从数据来看，进军外卖市场以及实施外卖百亿补贴是导...

公募FOF重回景气 继3月21日银河致远养老目标FOF“一日结募”后，8月4日又有2只FOF“一日结募”，即摩根盈元稳健及永赢元盈稳健。再上一次的“一日结募”，还是2024年3月成立的华夏养老2060五年持有（FOF）。从发行规模来看，截至8月18日，202...

重构科创企业评估范式：芯密科技专利探析 近期，中国证券业协会公布了第二批IPO现场检查名单，被抽中的上海芯密科技股份有限公司（简称“芯密科技”）值得更多关注——它是12家中资产规模、营收规模、净利润都最小的企业，公司2020年1月才成立，2024年营收和归母净利润分别为2.08亿...

牛市的下一个目标 指数依然健康主持人：本周指数稳中有升，但热点轮动明显加快，使得部分投资者苦不堪言，泛舟有何建议？泛舟：他们苦啥？主持人：眼瞅着指数天天涨，自己账户纹丝不动，当然苦啦！泛舟：做投资千万不能和别人比较。即便如巴菲特，也会阶段跑输很多投资者。如果...

十年一轮回的全面牛市 8月20日，沪综指成功逾越2021年2月的峰值3731点，创下2015年8月18日以来的收盘新高，堪称再现全面牛市的“十年一轮回”。十年一轮回背后有玄机通达信数据显示，截至周三（下同），沪综指月内涨幅为5.4%，5月至8月连涨四个月，涨幅约...
牛市中AI成科技核心　产业链环节掘金铜缆、液冷 近几个月来A股表现强势，AI作为科技板块的核心方向，也成了本轮牛市中的核心主线之一。铜缆主要用于机柜内互联GB200/GB300机柜中价值量较大从结构上看，英伟达GB200 NVL72单机柜包括18个计算托盘和9个交换托盘。在单个计算托盘中...
券商股趁势而起 2024年“9.24”行情以来，市场热度不减，近期上证指数更是创下10年新高，市场成交量连续数个交易日达到2万亿元，A股总市值突破100万亿元，如此趋势下，券商股成为直接受益板块。从陆续披露的2025年半年报业绩预告或者半年报业绩中，也可看...

资源整合与科技创新双管齐下金徽股份上半年业绩再攀高峰 近日，金徽股份（603132.SH）发布2025年半年度报告。上半年，公司稳步推进资源增储工作，通过资源勘查开发及资源整合不断夯实铅锌主业，同时公司锚定科技创新，加速推动成果转化与产业升级步伐。多措并举下，公司经营活力持续释放，交出一份亮眼...
恩捷股份：上半年营收增长超20%创新研发卡位下一代电池革命 2025年上半年，锂电隔膜龙头企业恩捷股份（002812.SZ）实现营业收入57.63亿元，同比增长20.48%，展现出稳健的增长态势。尽管行业价格压力致使净利润短期承压，但公司核心业务的增长动能依旧强劲。其全球化战略成效斐然，全球市场拓展...
煌上煌收购立兴食品51%股权战略布局冻干食品领域 2025年8月12日，煌上煌（002695.SZ）发布公告，宣布拟收购福建立兴食品股份有限公司（下称 “立兴食品”）51%股权。本次交易完成后，立兴食品将成为煌上煌控股子公司并纳入合并报表范围，标志着传统卤味企业煌上煌正式进军冻干食品领域。...

信贷需求偏弱非银高增　存款活化转向权益市场 7月新增社融1.16万亿元，同比多增3864亿元。人民币贷款转为负增长，政府债贡献社融主要增量。7月，人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元。新增政府债1.24万亿元，同比多增5559亿元，支撑社融增速继续上行。7月，政府债发行...
东方财富：政策及市场双轮驱动整体业绩大幅改善 2025年8月15日，东方财富披露2025年半年度报告。报告显示，公司2025年二季度单季、上半年实现营业收入33.7亿元、68.6亿元，同比分别增长35.4%、38.7%；实现归母净利润分别为28.5亿元、55.7亿元，同比分别增长35....
保单负债成本下行可期寿险公司利差风险或可控 寿险公司的利润主要来自于死差、费差和利差，近年来，随着中国10年期国债收益率明显的下行（特别是2024年全年单边下行88个基点至1.68%）以及高收益率非标资产的到期，各家保险公司的净投资收益率也呈现逐年下降的趋势。根据华源证券的统计，六...
杭州银行：营收增速环比改善拨备反哺利润增长 7月17日，杭州银行发布2025年半年度业绩快报，2025年上半年实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%（2025年一季度同比增长2.2%），实现归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%（2025年一季度同比增长17.3%）。加权...
贴息政策落地撬动零售信贷增长 8月12日，财政部等多部门联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》、《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，并在国新办新闻发布会介绍有关情况。随着个人消费贷和服务业经营贷贴息政策的落地，有望撬动银行零售信贷的增长。在个人消费贷方面，贴...
平安举牌太保H股：保险股“另类红利资产”属性强化 2025年8月11日，根据香港交易所公告，中国平安以每股32.0655港元的均价买入中国太保H股约174万股，共持股1.4亿股，占港股流通股的比例达5.04%，触及举牌，总股本占比为1.46%。国信证券认为，平安此次举牌主要为财务投资，实...

通过方程式登顶金字塔 罗兰士（即理查德·劳伦斯）于1991年在中国香港创立了高观投资，这家独立管理的基金公司在亚洲地区管理70亿美元的集中型股票投资组合。30多年来，高观投资实现了年化14.3%的复合增长，为投资者带来了卓越的回报。为此，罗兰士在《铸就...

腾讯控股2025年二季报深度解析 腾讯控股（00700.HK）2025年第二季度经营业绩表现不俗，多项关键财务指标稳步提升并创新高。其中，营收1845亿元，同比增长15%，略超预期，继续刷新单季度历史最高纪录。而15%的营收同比增速，也是自2022年以来各季度中的最高水平...
贵州茅台：好生意与好投资的区别 知名投资人段永平2023年在雪球分享过这样一段话：今天上午我加入其他会员打了一场golf，结果打完九个洞人家说，我要先回去了，因为苹果要出财报。我心想，苹果财报有啥好看的，还是打球要紧吧。最后我只好自己打完了18洞。我想这也是很多贵州茅...
人民币长期当升值 对于中国资产管理行业的从业者来说，当把中国的资管公司所管理的资本和美国同行进行对比时，不光需要考虑数字的大小，还需要考虑到在从2015年到2025年之间、维持了长达10年之久的大约1比7的汇率。也就是说，当一家中国基金公司管理了500亿元...
理性看待存款迁徙 中国每年都有大量存款到期，2023-2025年分别为83万亿、91万亿、105万亿元。所有价格上涨背后必然有货币流动性支撑，资本市场的上涨也不例外。资本市场资金来源主要源自政策、机构、居民和海外，其中机构资金最终来自居民，而政策资金通常具有...