证券市场周刊

2025年36期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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存款搬家的特征 近两周市场略有调整，但整体仍维持强势，上证指数继续上冲逼近3900点，而创业板指数则继续创下本轮行情的新高。市场的牛市氛围浓厚，2024年四季度以来，在强力政策的发力下，经济持续复苏给市场提供了基本面支撑；而资金的不断流入则是推动市场上行...

图说 8月生产、消费、投资等主要经济指标增速呈现放缓态势，在经济基本面承压的同时，A股市场却自7月以来持续走强，与经济表现相背离。直接原因是本轮牛市主要由估值驱动，而非企业盈利驱动。然而，估值驱动的上涨终究需要经济基本面的有效改善作为支撑，盈利的...
速读 中美马德里举行经贸会谈新华社报道，当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚...
数说 7.0995 9月17日，离岸人民币兑美元升破7.10关口，最高升至7.0995，为2024年11月以来首次。此前一天的在岸人民币兑美元收盘报7.1163，较上一交易日上涨65点，同样创下2024年11月6日以来的日间收盘价新高。 92.6...

8月经济总体平稳 9月15日，国家统计局公布的经济数据显示，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速比上月下降0.5个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速比上月下降0.3个百分点；1-8月全国...
“811汇改”十周年的成就 人民币汇率形成机制改革主线 1994年实施中国外汇管理体制改革，实现了官方汇率与外汇调剂价格的并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2005年的“721汇改”，人民币汇率不再盯住单一美元，而是参考一篮子货币，以市场供...

美联储重启降息 北京时间9 月18 日凌晨两点，与市场预期一致，美联储如期宣布2025年首次降息，联邦公开市场委员会（FOMC）将基金利率区间下调25 个基点，调整至4.00%-4.25%。 25个基点！北京时间9月18日凌晨两点，与市场预期一致，美联储...

汽车央企加码转型新能源 新能源车已成为车企必争之地。汽车央企最近动作频频。先是8月底红旗汽车传来与华为合作的消息，接着9月初奔腾汽车85.5亿元融资到账。东风集团股份宣布私有化，旗下岚图汽车将同步上市。新成立的央企长安汽车旗下深蓝汽车宣布，请来华为出身的姜海荣担...
ADC外包龙头创新高：赛道红利与行业护城河解析 近日，药明合联（02268.HK）股价再创新高。 9月4日，药明合联开盘直接跳空上涨，盘中创下69港元/股的历史新高，相比年初上涨125%。如果从2024年2月底部12.08港元算起，股价最高涨幅471%。9月12日收盘，药明合联股价报67...
订单充足线缆头部公司平抑周期波动 随着中报业绩的出炉，2025年海上风电、通信基建及AI对线缆公司的影响得以展现。线缆头部公司各板块业务交替增长，在手订单规模超过百亿元。亨通光电和中天科技布局通信网络与能源互联两大主业，东方电缆则致力于海缆系统、陆缆系统和海洋工程三个板块。...
价格战或将结束，模拟芯片厂商业绩集体回暖 全球模拟芯片行业迎来久违的暖意，2025年二季度，海外模拟芯片大厂亚德诺营业收入在连续7个季度同比减少后首季度同比转正；德州仪器营业收入也在连续9个季度同比下降后同比转正，并连续两个季度同比正增长。国内模拟芯片头部企业业绩也明显回暖，20...
华润置地缘何穿越周期？ 日前，华润置地（01109.HK）发布2025年中期业绩公告：公司2025年上半年营业收入为949.2亿元，股东应占盈利为118.8亿元，同比增长16.2%。在房地产仍处于调整背景下，公司业绩穿越了周期。截至9月16日，华润置地股价收于3...
低油价下航空公司“破局”之路 2025年8月14日，《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争行为，共同维护市场秩序。进入9月，国际油价低位震荡，OPEC+第二阶段增产计划在酝酿中，下半年油价仍难改变承压状态，为航司的盈利创造了有利条件...
业绩拐点隐现激光雷达迎第二增长曲线 日前，激光雷达主要厂商禾赛及速腾聚创发布最新业绩，禾赛首次实现季度业绩扭亏为盈。单二季度来看，禾赛实现收入7.06亿元，同比增长53.9%，环比增长34.5%，净利润0.44亿元，相比于2024年二季度的-0.72亿元，以及2025年一季度...
苹果、华为相继发布新品，哪些厂商将受益？ 华为Mate XTs非凡大师三折叠屏手机刚亮相，iPhone17系列便紧随发布。前者拥有“内折+外折”双铰链、麒麟9020国产芯片，后者则靠VC均热板散热、超薄合金中框提升用户体验，一场高端机市场的竞速正同步引爆国内产业链。据Choice...
二季度业绩环比提升锂电材料步入上行通道 经历了近一年的去库存与价格磨底，锂电材料在2025年二季度迎来量价修复拐点。统计数据显示，二季度，国内新能源车批发359.9万辆、储能电池出货量170GWh，双双创单季历史峰值。受需求直接带动，二季度，A股101家新能源产业链公司归母净利...

巴菲特投资卡夫亨氏遗憾告终 最近美国食品巨头卡夫亨氏（KraftHeinz）宣布将拆分为两家独立上市公司，一家专注于酱料业务，另一家聚焦食品杂货业务。第一家酱料公司将囊括亨氏、费城奶酪、卡夫通心粉奶酪等资产，另一家杂货公司则将涵盖Oscar Mayer热狗、卡夫单片奶...
自由现金流视角下的周期股投资逻辑 周期性行业的盈利、现金流及估值呈规律性波动，其周期主要源于供给端——尤其是产能投放的滞后性，而非短期需求。产能建设与达产之间的时滞，导致行业反复经历紧缺与过剩的循环，驱动价格、利润和现金流周期性变化。理解周期股投资的关键，在于把握资本开支...
用好比目鱼投资法 在我们这颗蔚蓝色的星球上，生活着许许多多种动物。在这些动物中，每一种动物都有自己独特的生存方法，其中许多动物的生存方法让人感到无比惊奇。比如在非洲大草原上，猎豹依靠自己无与伦比的速度捕食一些小型的猎物。但是同时，为了获得如此惊人的速度，猎...

公募基金的科技股牛市之辩 8月25日，上证指数创下十年新高后一度调整，但很快又收复“失地”。截至9月12日，上证指数自8月26日以来涨幅为-0.33%，同期中证算力、人工智能、申万通信、申万电子等指数涨幅则分别为11.17%、9.20%、7.44%及5.48%。与...
年内翻倍，同类第一！汇安基金单柏霖畅谈投资心路 在标签林立的基金行业，清华大学集成电路工程硕士毕业的汇安基金单柏霖，以其独特的“工程师思维”和不断进化的投资框架，在科技投资的丛林中开辟出一条极具个性的路径。由工程师转行基金经理的他，将调试芯片时“技术原理-产业落地”的全链条思维投射到投...

市场进入休整期 多数指数面临震荡主持人：本周创业板和万金油指数还在不断新高中啊！但同期沪指、上证50之类的就不咋地了。泛舟：沪指还算好，至少触碰了下新高，微盘股、上证50等最弱。之前我也说过，指数的节奏从8月27日之后就变了。当时创业板最强，第二档就是万金...

同是科技牛　恒指涨势更明朗 9月17日，伴随着恒指再创年内新高，恒生AH股溢价指数亦创年内新低，跌到118.26点，重回2019年2月的水平。当科技牛成为市场共识，“恒指领涨+深沪跟风”的格局将继续深化。略显失真的沪综指通达信数据显示，截至周三（下同），恒指、A股总市...
出海成为业绩主线　投资可借路ETF布局受益板块 出海正在成为一批公司业绩修复的代表：中报层面已出现收入、利润率与ROE的同步改善。中国特色出海以文化、科技、制造三线展开，景气度与国际竞争力持续抬升，产业链与品牌力的全球化正在转化为更稳定的财务回报。出海为纲业绩修复的概念画像中报为市场提...
储能行业增长空间打开 储能行业此前一段时间曾被预估需求放缓，但近一段时间，增量政策接连出台，提供政策目标底线，行业需求度又明显回升，这都为储能行业发展提供了强有力的支撑。政策支持不减最新出台的增量政策是9月12日，国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方...

丈量未来之星的成长之矩 迈克尔·莫的《下一个大牛股》是一本讨论如何投资像星巴克那样成长型公司的书，英文书名就是“找寻下一个星巴克：如何识别和投资未来的热门股”。莫是可发展合作伙伴投资公司董事长兼CEO，他将二十年投资实践浓缩为发现“超新星”：鉴别和投资那...

中信银行：战略定力擘画十万亿蓝图 “五大领先”淬炼价值银行韧性 资产规模逼近十万亿到18年业绩长红，其穿越周期的能力本质上是“体系化竞争”的胜利——通过财富管理的客户黏性、综合融资的服务深度、数字化的运营效率、外汇业务的跨境链接、风控体系的风险定价，形成了难以复制的价值银行范式。在银行业同质化竞争加剧的...

存款非银化趋势延续信贷投放注重量价平衡 根据中国人民银行公布的8月金融数据，截至8月末，社会融资规模余额同比增长8.8%（前值为9%），社融口径人民币贷款同比增长6.6%（前值为6.8%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.8%（前值为6.9%）。M2与M1同比分别增长8.8%与...
浦发银行：经营指标延续向好资产质量改善超预期 资产负债稳健增长。截至6月末，浦发银行资产总额为96457.91亿元，较上年末增长1.94%；其中，本外币贷款总额（含票据贴现）56349.31亿元，较上年末增长4.51%。负债总额88445.39亿元，较上年末增长1.46%；其中，本外币...
券商基金销售市占率提高非货和权益份额均上升 近日，基金业协会披露2025年上半年基金销售机构前100保有规模数据。银行渠道发力股票指数，券商权益和非货份额提升，主动权益净赎回放缓。渠道竞争格局呈向头部集中趋势截至2025年上半年末，前100家代销机构权益、非货保有规模为5.14万...
资本市场改革预期支撑券商内生增长 根据中证协披露的数据，2025年上半年，150家券商实现营业收入2510亿元，同比增长23%；实现净利润1123亿元，同比增长40%；ROE为3.53%，同比提高0.85个百分点；杠杆率为3.29%，同比小幅下滑。 2025年中报数据显示，...
招商银行：上半年营收逐季向好　净利润增速由负转正 8月29日，招商银行发布2025年半年度报告。上半年，招商银行克服多项经营挑战，营业收入呈现逐季向好趋势，实现营业收入1699.69亿元，同比下降1.72%；其中二季度营收同比下降0.36%，降幅较一季度缩窄2.73个百分点；实现归属于本行...