证券市场周刊

2025年42期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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从资产重估到盈利修复 年关将至，2025年是A股大丰收的一年。截至11月13日，上证指数收于4029点，年内累计上涨20%，创业板指涨幅近50%。宏观政策发力、长线资金的托底以及居民对高收益资产配置的需求，推动A股估值提升。不过，与以往普涨的牛市不同，202...

图说 回顾历史，当前A股市场与2020-2021年行情存在显著的相似性，这种相似性不仅体现在宏观政策取向上，也反映在产业轮动规律和资金配置行为中。类比2020年至2021年的A股的内在逻辑，从政策引导到产业升级再到资金共振，当前A股仍然遵循同样的...
速读 进一步激发民间投资活力 13项政策举措出台为进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展，国务院办公厅日前印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性政策举措。若干措施明确，对需报国家审批（核准）的具有一定收益的铁路、核电等...
数说 0.2% 据国家统计局数据，2025年10月，全国居民消费价格同比上涨0.2%；2025年10月，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比由上月持平转为上涨0.1%。 164.03% 从2024年11月至2...

基数扰动不改出口韧劲 2025年由于关税冲突不断，市场对出口高度关注，出口和出海链也是市场热门的交易主线。 11月7日，海关总署公布的数据显示，10月以美元计价的出口同比增速为-1.1%，明显低于9月的8.3%；以美元计价的进口同比增速为1.0%，也低于9月的7...
资本市场如何助力居民消费率提升 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称“《建议》”）在“十五五”时期经济社会发展的主要目标中提出，“高质量发展取得显著成效。经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显...

长钱长投　资本变局 人工智能、生物医药、高端制造等新质生产力成为增长引擎，传统短期逐利资本已难以匹配其“高投入、长周期、高风险”的发展特征，培育兼具稳定性与战略眼光的长期资本和耐心资本，成为资本市场改革的核心命题。 2025年10月，《中共中央关于制定国民经济...

价格持续上涨存储产品企业三季报盈利逆转 近日，闪迪再次调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%，研究机构认为2025年四季度存储芯片价格仍将上行。主流存储产品合约价自2025年二季度起开始回暖，受此影响，2025年三季度，佰维存储（688525.SH）、德明利（001309.SZ...
走出调整周期，老牌游戏厂商再获高增长 经历连续四年下滑后，游戏板块于2025年重回增长轨道。据国泰海通证券统计，2025年前三季度，A股游戏板块整体营业收入同比增长26.30%，达840.85亿元；其中三季度合计营业收入约301.31亿元，同比增长301.31%。另据Choi...
政策再优化，激发免税消费活力 免税行业接连迎来政策利好，随着政策红利释放，免税收入开始复苏。9月海南离岛免税近18个月以来首次正增长，中秋国庆“双节”收入涨幅超两位数，新政后11月首周免税收入涨幅超三成。海南封关后，离岛免税进入全新发展阶段。进入2025年11月，免税...
招投标持续回暖，医疗设备向上拐点显现 连续多个季度调整的医疗设备板块，迎来营收和利润双拐点。券商统计显示，2025年三季度，板块收入同比增长10.65%，净利润同比增长0.63%，扣非净利润同比增长4.87%，结束此前连续多个季度的调整态势。板块内的头部上市公司三季度业绩也是...
增持回购分红　龙头酒企打出市值管理组合拳 11月6日召开的2025年三季度业绩说明会上，贵州茅台（600519.SH）向投资者表示，公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。就在说明会之前，贵州茅台宣布“中期分红+回购”的方案。更早前的8月底，公司大股东也...
“反内卷”之下光伏部分产业环节扭亏 刚刚公布的三季报，光伏不同环节受益于反“内卷”程度不一，部分环节盈利出现拐点。日前，各上市公司三季报均已公布。根据Choice，2025年前三季度，SW光伏设备口径实现营收4031亿元，同比下降11%；实现归母净利润-116亿元，同比基本持...
融创、碧桂园债务重组获批　转向实质性减债 近日，两家大型房企的债务重组取得关键性进展。融创中国（01918.HK）的境外债务重组方案已获香港高等法院批准，于2025年11月5日正式生效，成为首家完成境内外债务全部重组的大型房企，95.52亿美元的境外债务基本清零。紧接着在2025...
国内外齐发力，胰岛素龙头业绩高增长 国产胰岛素龙头交出一份高增长成绩单。 2025年10月31日，甘李药业（603087.SH）披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入30.47亿元，同比增长35.73%；净利润8.18亿元，同比增加61.32%；扣非净利润6.92亿元，同...
储能需求爆发叠加供给收缩锂价中枢上行 7月以来，碳酸锂价格逐级抬升，区间累计涨幅超过30%，锂价逐步走出三年下跌通道。需求端来看，动力电池稳定增长和储能需求爆发成为锂价回升的双轮驱动引擎；供给端锂矿企业资本开支持续性收缩，推动行业供需走向紧平衡。多家券商分析指出，在行业供给...

业绩基准改革来临，基金进入“风格归位”时代 10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（下称“《指引》”）及《<公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）>起草说明》。上述文件称，当前公募业绩基准“在制度安排和管理机制等方面”...

双创指数疲弱 当模式遇到热点主持人：这周美股继续震荡，大A电新持续走强，泛舟有啥新想法？泛舟：这一周药涨得不错。主持人：我记得你线下交流的时候特别提到药了，而且在十月底的一期文章中也提到过。泛舟：是的，我说的很清楚。站在纯信号的角度，创新药指数已经出现了...

年末杠铃策略重现光彩 当下，对跨年度行情的看涨者众，只是以指数窄幅波动+风格快速切换的方式展开，算是契合让“牛市慢下来”的监管意愿。在押注AI股狂热和周期股复兴的两强争霸中，如何才能赚取超额收益呢？答案是回归均衡配置。牛市长度比高度更重要时隔十年多，沪综指在10...
A股“四力”走强　如何参与人工智能行情？ 当前，AI产业链景气度正从云端向终端全面扩散。算力、运力、存力、电力四股力量交织成网，支撑起整个生态的加速运转;本质上是算力需求与供给共振，算力硬件迅速扩张。更深层意义在于闭环的逐步成型，“四力”走强意味着端云两侧开始形成正反馈，端侧设备放...
存储芯片有望迎来超级周期 因供需缺口存在，存储芯片供不应求，自9月起，存储芯片价格开始上涨，进入四季度后涨势仍在继续。存储芯片行业是高垄断格局，行业内的几家巨头公司占据大部分市场份额，定价权较高，它们的举动直接影响市场动向。据媒体报道，三星电子与 SK 海力士已在第...

险企银保业务价值贡献凸显总投资收益率同比显著提升 2025年前三季度，上市险企归母净利润在高基数基础上实现高增长：上市险企前三季度归母净利润同比增长33.5%，三季度单季同比增长68.3%，主要受股市上涨、投资收益显著提升带动。受净利润增长带动，三季度末，上市险企归母净资产较年初增长10....
中信银行：净息差季环比持平　盈利增速稳中略升 中信银行前三季度资产负债规模平稳增长，三季度净息差环比持平，净利润增速稳中略升，盈利能力韧性较强。公司不良贷款率保持稳健，自2024年四季度以来连续四个季度持平于1.16%，不良贷款风险抵补能力保持较好水平。 10月30日，中信银行发布20...
10月理财规模和收益同步上升 继9月银行理财规模收缩后，10月迎来四季度恢复增长阶段。根据普益标准的统计数据，截至10月月末，全市场理财产品存量规模为31.6万亿元，环比9月增加0.8万亿元，环比上升1.16%，同比上升7.5%。考虑到部分产品净值披露遗漏等原因，估计实...
新华保险：核心指标全面向好资产负债联动发力 10月30日，新华保险公布2025年三季报，截至2025年9月30日，新华保险实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.3%；实现归属于母公司股东的净利润328.57亿元，同比增长58.9%，其中，第三季度归属于母公司股东的净利润180...
券商经营效率持续提升ROE水平仍存上升空间 根据已披露业绩的50家上市券商三季报，2025年前三季度，50家上市券商实现营业收入4522亿元，同比增长41%；实现归母净利润1831亿元，同比增长62%。2024年9月，华泰证券完成Assetmark股权出售，带来62亿元投资收益；20...

从随机漫步到理性投资 最近买了《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）最新第15版（之前读过第13版的中文版），第15版中有针对21世纪后疫情时代的金融狂热现象的分析，还有对新型的投资技术（例如聪明的β）的讨论，并且涉及到了...

扛住伟大公司的回撤 做投资，多数人以为找到好公司是最难的事，可我觉得不然，更难的是——当好公司股价暴跌或持续下跌时，能不能扛得住。巴菲特始终建议普通投资者买标普500，标普500的长期收益大概在8%-12%。主动选股的个人投资者对此嗤之以鼻。但最后大多会发现...
工程机械龙头逐步实现国际化布局 随着2025年三季报披露落下帷幕，工程机械板块延续二季度的向好业绩，利润保持持续增长，不断兑现行业年初以来的景气度。Wind数据显示，2025年三季度，工程机械行业实现收入2445亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润207亿元，同比增长...
从“周期受困者”到“周期受益者”：高波动资产的韧性成长投资策略 周期性行业股票是资本市场中典型的“高贝塔系数”资产，其业绩表现与股价波动性远高于市场平均水平。这些行业包括矿业、有色金属、化工和煤炭等，公司经营业绩表现高度依赖于宏观经济增长、商品价格水平及市场的供求关系。历史数据显示，中国周期板块在经济扩...
美团打造第三成长曲线 美团是一家做什么的公司？大多数人的第一反应应该是外卖，然后再加上团购，总之是一个围绕着“吃”打造的平台。没错，这就是当下的美团。不过，其实美团自己的战略已经在2021年从“Food+Platform” 更新为“科技+零售”。在零售上...