证券市场周刊

2025年22期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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出口迎难而上 4月以来，美方挑起的关税冲突对全球经济和贸易都产生了较大的影响。在面对较大的困难情况下，中国出口迎难而上，利用产品强大的竞争力，通过加大一些非美贸易伙伴的出口，一定程度上弥补了对美出口的下滑，整体出口保持较好韧劲。海关总署公布的数据显示，...

图说 美债的问题不在短期而在长期，不在短端而在长端，需求和供给都存在各自的担忧。需求动摇背后是美元信用的变化，供给则开始计入无法顺利减赤所带来的潜在增发预期，这些都反映在美债期限溢价的持续抬升。期限溢价的进一步正常化也将增加广义的美元融资成本，对...
速读 中美举行经贸磋商机制首次会议当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。谈到中美经贸磋商机制首次会议，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话...
数说 0.1% 2025年5月，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%...

欧美货币政策分化 过去几年欧美货币政策基本上是同步的，但2025年以来两者出现了明显分化。欧洲由于通胀控制效果较好，欧央行仍在持续降息；而美国由于关税政策的影响，再通胀的概率大大升高，美联储不得不放慢降息的步伐。 6月5日，欧央行决定将欧元区三大关键利率分别...
人民币汇率的新特征 2025年以来，随着外部不确定性的增大，全球金融市场波动加剧，由于人民币汇率与A股走势具有较强的相关性，市场对人民币汇率的关注度提升。 2025年人民币对美元汇率整体略有升值。截至6月5日，离岸美元兑人民币汇率从年初的7.337下降到7.1...

创新药迎来戴维斯双击 2025年是中国创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。中国创新药行业正迎来“戴维斯双击”。 6月9日，A股及港股市场医药生物板块全线走强，创新药方向领涨，板块指数放量大涨逾4%，...

反“内卷”进行时造车新势力奔赴全面盈利 随着蔚来公布一季报，在港上市的几家造车新势力业绩全部公布完毕。虽然各家车企具体情况各有不同，但一个显著的特点是，造车新势力们集体给出了盈利时间表。进入2025年，车企竞争进一步加剧，价格战始终没有停止。年中“618”促销开启时，主要车企也...
半年涨超3倍这家港股创新药龙头发生了什么？ 5月20日，三生制药（01530.HK）发布公告，公司向国际制药巨头辉瑞公司达成首付款12.5亿美元、最高可达48亿美元的SSGJ-707创新药产品交易协议，以及根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成，辉瑞保留在中国内地...
阿里影业更名转型的两大抓手：线下演出和IP衍生品 5月21日，阿里巴巴大文娱集团官方宣布即日更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业（01060.HK）拟更名为大麦娱乐，此次更名或标志着阿里影业正在降低对电影业务的依赖，并在未来更加聚焦线下演出、IP衍生品两大高成长性方向。在宣布更名后，阿里影业股...
板块受追捧，多家创新药企融资忙 2025年以来，创新药资产受到资本市场追捧。 Wind数据显示，多只港股创新药主题ETF基金2025年以来涨幅超50%，其中港股通创新药ETF（159570）从年初至6月8日上涨51.30%，位列全市场ETF榜首。随着资本市场回暖，药企也...
供需趋紧价格攀升钨新周期开启 5月29日，中钨在线发布数据显示，国内黑钨精矿（≥65%）价格首次突破17万元/吨关口，钨中间体仲钨酸铵（APT）价格突破25万元/吨关口，双双创下历史最高价格纪录。分析显示，年初以来，在钨精矿供应偏紧、库存下降等因素影响下，钨矿价格得到...
先进封装牵引，PCB龙头加速布局材料国产化 2025年6月10日，华为首席执行官任正非在接受《人民日报》专访时表示：“芯片问题其实没必要担心，用叠加和集群等方法，计算结果上与最先进水平是相当的……” 叠加常见于芯片的封装领域，而有公开论文指出封装技术可以提高集群计算的性能，这在一定程...
赛道高景气光通信并购频频 6月4日，全球领先的通信半导体公司博通宣布正式推出最新数据中心交换机芯片Tomahawk 6，其以太网交换容量是目前市面上以太网交换机的两倍，还将提供CPO选择，满足最低功耗和最低延迟的需要。结合传统光芯片的迭代路径来看，硅光技术的渗透已成...

6月下旬进入时间窗口期 指数开始加大波动率主持人：指数本周在地域冲突的影响下出现震荡，对指数未来趋势的预判还得让泛舟先解读，毕竟上周你都说了，指数出现了半个阶段反弹结束的信号，也让大伙对指数别抱有期待。这点是有别于市场中大多数机构的观点。泛舟：我只尊重市场给我的反...

海光信息吸并中科曙光，ETF套利收益与风险并行 停牌10个交易日后，于6月9日晚间，海光信息与中科曙光终于同时分别发布了将在次日复牌的公告。 5月25日，上述两家龙头公司发布筹划重大资产重组的停牌公告后，已沉寂一段时日的AI、信创等板块重新成为市场热门板块。东方财富Choice数据显示...
新消费板块火热　机构对估值现分歧 6月10日，泡泡玛特股价再创新高，每股收盘258.80港元，较年初上涨1.90倍，较2024年初则上涨11.55倍，市值超3400亿港元。这种涨幅并非孤例。老铺黄金股价较年初上涨2.71倍，上市一年来上涨11.78倍，蜜雪集团自2025年...
DeepSeek引领公募基金行业变革，助力提质增效 DeepSeek的出现为金融科技领域公司等提供了低成本和开源模型的人工智能解决方案，降低了先进人工智能技术的准入门槛，实现了AI技术平权，也促进了金融科技行业的竞争和创新。当前，公募基金行业在人工智能领域布局也取得了显著进展，多家基金公司...

H股脱颖而出　A股有望补涨 截至周三，涵盖85只蓝筹股的恒生指数年内上涨逾两成，成为国际资本押注中国资产重估行情的主战场。有“漂亮50”中国版之称的中证A50年内下跌0.44%，后市会否补涨，成为沪综指冲击3500点的新引擎？美股通胀牛预期并未逆转美国债务违约“X日”...
海内外景气回归　人工智能投资布局时点已至 近期，人工智能行业迎来曙光。产业链多方验证，目前英伟达NVL72机架交货已成规模，算力网络有望带动通信网络同步升级，上游光模块、PCB、组装等环节报表端或迅速改善，人工智能行业已展露较强布局性价比。英伟达指引乐观产业链多方印证需求旺盛英伟达...

从“靠山吃山愁”到“产业强村富”保险力量绘就乡村振兴新画卷 初夏时节，太行山深处草木葱茏，行走在大同市灵丘县的乡野阡陌，每一寸土地都跃动着希望与活力。曲回寺村、西漕沟村，这些曾深藏于大山褶皱里的村落，昔日是远近闻名的贫困之地。脱贫出列后，组组数据跃然眼前，涉农项目如火如荼，座座村庄蜕变为新典范…… ...
国投瑞银发力公用事业赛道　指基发行布局时代刚需 指数投资已进入“千基时代”，作为两大流派，宽基指数基金与行业主题指数基金近两年交相辉映。从趋势看，宽基指数基本对标各类300、500、800、1000等主流指数，特别是去年四季度爆火的中证A500让其再度成为焦点；从另一方行业主题指数基金看...

存款定期化趋势增加负债成本压力贷款定价下行需破局信贷供需矛盾 2019年8月，央行启动贷款市场报价利率（LPR）改革，LPR报价方式由原来的参考贷款基准利率进行报价改为按照公开市场操作加点形成，并要求银行贷款定价锚定LPR。LPR改革打破了此前存在的贷款利率隐性下限，能够及时反映市场利率下降的趋势性变...
监管重视息差健康性存贷利率降幅或收敛 截至2025年一季度末，商业银行净息差已较2024年年末下降9个基点至1.43%。考虑一季度存量贷款重定价下降14个基点、新发贷款定价自发性下行4个基点、存款利率下调3.1个基点和高息存款集中到期续作等因素的影响，根据天风证券的测算，预计2...
上市券商单季盈利增速回升净利率改善业绩修复或延续 2025年以来，A股市场整体呈现震荡的结构性行情，中间伴随4月因关税政策的较大浮动波动，截至2025年6月6日，券商板块指数累计下跌9.2%，相较沪深300指数年初至今累计下跌1.5%的表现，跑输约7.6个百分点。整体收入延续修复向好趋势...

茶饮企业争相上市之冷与热 近年来，中国新式茶饮连锁品牌掀起了一股扎堆上市的热潮。自2021年奈雪的茶登陆港交所成为“新茶饮第一股”以来，一批头部茶饮企业相继排队IPO 。奈雪之后，2023年茶百道向港交所递交招股书并成功上市，古茗也于2025年年初登陆港股，加上20...
上峰水泥理性扩张 上峰水泥（000672.SZ）2024年度利润分配方案为：以953，407，510为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.30元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。这一分配方案值得肯定。分红少些或许更好虽然如此，但我还...
用巴菲特投资原则衡量嘉化能源竞争优势 在对公司进行估值时，巴菲特尤为关注自由现金流的使用效率、持久竞争优势的辨识、毛利率的高低、流动比率的表现、资本支出的需求状况、债务水平以及股东权益回报率。本文以嘉化能源为案例，探讨如何识别一家公司。沃伦·巴菲特（Warren B...
比音勒芬是永久性下跌还是扩张期阵痛？ 比音勒芬（002832.SZ）的股价，从2023年的高点35.77元（前复权）已经跌到目前的16-17元之间。而与股价下跌相伴随的，是公司财务业绩的下滑。2024年，比音勒芬实现营业收入40.04亿元，同比增长13.24%；归属于上市公司股...
白酒股获取超额收益的机会 近年来，受累于房地产低迷、产业转型升级、中美贸易战等因素，白酒消费持续低迷，行业步入调整期。 5月18日，新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效，明确要求工作餐“不上酒”。这一号称“最严禁酒令”的新版条例发布，给行业带来了一定影响...