证券市场周刊

2025年01期

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《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国证券市场规范发展。秉承“眼光即... 展开

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基本面驱动的主升浪行情可期 回顾2024年的A股市场：上证综指、深证成指、创业板指全年分别累计上涨12.67%、9.34%和13.23%。其中，上证综指、创业板指、沪深300、科创50等指数，均创出近4年最大年度涨幅。随着2024年三季度末一系列利好政策的出台，二级...

图说 本月PMI降幅符合季节性，但表现高于过去几年同期的平均水平。究其原因，除了春节临近等季节性因素，也与积极政策推动内需修复有关。从行业看，消费品行业PMI边际回升，装备制造业PMI连续5个月位于扩张区间。从分项看，生产季节性回落，内需持续性修...
12月制造业PMI为50.1% 连续三个月位于扩张区间 平安证券：12月中国经济环比进一步恢复，服务业和建筑业景气度明显改善，制造业表现强于季节性。当前中国经济回暖，既得益于前期增量政策，又与春节前置、暖冬天气、“抢出口”等因素相关。不过，工业品价格仍未有效回温，可能限制企业盈利改善的弹性；20...
1—11月规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元 中银证券：从“量”、“价”角度看，11月当月，工业生产活动延续活跃，价格端表现仍较弱势，但同比降幅有所收窄。一方面，11月工业增加值同比增速实现5.4%，较10月微幅回升0.1个百分点，生产端延续对11月工业企业盈利形成支撑。另一方面，11...
数说 15.34% 国家统计局消息，根据第五次全国经济普查结果，经核算，2023年全国农业及相关产业增加值为198534亿元，占国内生产总值（GDP）的比重为15.34%；2023年全国文化及相关产业增加值为59464亿元，占GDP的比重为4...

发展新质生产力开启新一轮并购重组浪潮 编者按在新“国九条”、“科创板八条”、“并购六条”等政策陆续出台下，2024年A股市场并购重组事件明显增多。特别是在“并购六条”发布后的3个多月，已有132家上市公司披露了重大资产重组进展情况，占全年披露重大资产重组进展公司的66%。近...

2025年大类资产的机会与风险 虽然2024年全球市场的不确定性增加，但黄金、美股等资产仍走出了较强的上涨行情，并不断创出历史新高。金价一度攀升至每盎司2750美元，年内涨幅超30%；美股则领涨全球股市，标准普尔500指数年内上涨23.3%。相比较而言，油价则不温不火，大...
美国债市的供需结构 美国债券市场规模位居世界第一，美国国债利率作为全球无风险利率的代表，对全球金融市场各类资产价格都有较大的影响。近期受到特朗普交易升温和美联储降息节奏的影响，10年期美债利率快速上升至4.6%附近，引起了全球投资者的广泛关注。美国债券市场起...

通胀预期升温 2025慢牛格局继续演绎 本周，新年开门红的预期落空，牛市预期瞬间转淡。大盘下跌行情的诱因是春节长假前的差钱效应发酵，重仓机构被动式减仓行为或是最大推手。A股2025年看涨2024年12月，主流机构的预测是，以春节为分水岭，节前大盘价值风格占优；节后至3月中旬小盘股...
短期看红利　全年仍看AI2025年ETF布局思路“曝光” 短期市场在海外不确定性因素压力下，可能继续震荡。但未来降准降息、财政刺激等将逐步落地形成催化，且M1/PMI等企业盈利先行指标也已经有所改善，2025年二三季度上市公司盈利或能出现明显改善，ETF布局可以关注“宽基+行业主题”组合。短期海外...

主持人语 2024年已经华丽翻篇，谁是金融市场最大赢家？环顾全球股市，过去一年呈现普涨格局，其中美国纳斯达克100指数领涨，全年上涨25.04%，标普500指数上涨23.56%。大型科技股业绩和股价的高歌猛进令投资者暂时淡化了其他行业板块相对滞后的表...
2025年美股展望：27%的涨幅能否延续？ 这是股市辉煌之年。上一次标普500指数涨幅如此之大时，还是在1999年，当时该指数一直强劲上扬。标普500指数在2024年又上涨了27%（截至撰写本文时，距离年底还有两周多一点的时间）。这使得该指数的两年涨幅达到了惊人的57%。这将是该指数...
2025年中国零售新趋势展望 2024年前11个月，中国零售销售同比增幅为3.5%，约一半由实体商品的线上销售带动，这部分销售同比增长了6.8%。与此同时，2025年中国线上消费品销售额（不含服务）有望增长5%以上，达到社会消费品零售总额的28.8%，占比将创历史新高。...

豆包出圈　AI成长逻辑生变 在2025年开年之际，抖音豆包概念继续走强，延续了其2024年“9·24”行情开启后至2024年底大涨七成的良好趋势。抖音豆包概念的持续走强表现，主要得益于豆包大模型的迅速崛起。自2023年以来，豆包大模型持续迭代，多款产品不仅...
2025年黄金有望继续走牛一季度是不错的布局窗口期 1月2日国际金价2624美元/盎司，较2024年收官上涨8.21美元。元旦前，美元的持续升值为卖空者提供了助力，导致金价下跌至2596美元附近。究其原因，近期，美联储未来政策的变化对市场产生了显著影响，在2024年的最后一次会议上，美联储如...
海外出口长期空间打开电网设备行业景气度持续提升 在近年能源转型加速情况下，新型电力系统正逐渐成为未来能源发展的主流趋势，其不仅强调清洁能源的广泛使用，还要求电网具备更高的灵活性和智能化水平。而受益于国内新能源装机增加、电网老旧更换需求提升，以及海外电网建设发展势头的强劲，A股电网设备行业...
春节假期将至冰雪经济热度持续携程股价创新高 截至2024年12月15日，2025年元旦假期的国内整体旅游订单量同比增长超过3倍，酒店订单量增长超过5倍，机票预订量增长205%，跟团定制游等度假订单增长240%。此外，境内机票搜索热度较2019年同期增长26%，境内酒店搜索热度较201...
多地宣布“取消公摊” 高得房率项目密集入市越秀地产“日光盘”得房率逼近130% 在房企加速“卷公摊”、提升产品力的当下，多地开始明确“取消公摊”或“按套内面积计价”，近期张家口、衡阳两地在一周内先后官宣“取消公摊”。在这之前，广州、杭州、武汉、肇庆、湘潭等地已开始优化住宅销售方式，其中三四线城市率先推进按套内面积计价销...

房企变阵：代建、商业与物业构建“第二增长极” 2024年，在房企纾困陆续取得进展之际，房企加码探索轻重并举运营模式，在商业、代建和物业服务等细分领域构筑“第二增长极”。目前代建市场集中度持续上升，绿城管理、旭辉建管等保持较大市占率；在商业地产领域，龙湖集团、华润置地等房企深度布局，经营...
携程需应对美团、抖音的竞争泡泡玛特CEO高位减持15.6亿港元 近期港股表现活跃，不少优秀企业包括汇丰银行、携程集团等股价频创新高，还有如泡泡玛特、小米集团等公司股价也正在接近历史前高，这一方面反映了投资者对高红利、高成长性公司的喜爱；另一方面也反映了投资人对企业“出海”、短视频等业务亮点的高预期。港股...
呼吸道疾病进入高发期流感概念股浮现出一条景气赛道 当前正处于流感的高发季，流感等呼吸道疾病高发。疾控中心2024年第51周数据显示，急性呼吸道传染病持续上升，病原体走势各异。高发的主要原因包括流感病原体、支原体和肺炎等多种病原体的共同传播，具有明显的季节性。流感等呼吸道感染疾病早已屡见不鲜...

曲折寻找“向上”的空间 为2月上涨腾出空间主持人：想了解指数的趋势和动向，就得听泛舟的观点。我先问两个问题，这波沪指从你让大伙要减仓的3500点不到，一路下跌至今，有没有见底的迹象呢？2025年开局，指数就洗得那么激烈，你是怎么看待这个现象的？泛舟：这两个问题可以...

国有行进入中期分红高峰六大行总分红超2000亿险资成抢筹增量资金 2025年的第一周，国有六大行将开始实施中期分红，根据本刊统计，这六家银行AH股将合计派息2048亿元。同时资金也抓住这一机会布局高股息资产。Wind数据显示，2024年12月国有六大行A股平均股价上涨9.47%，H股股价平均上涨11.74...
2025年银行“开门红”产品这三类资产最受青睐 显而易见的是，定期存款已经不再是银行客户经理推荐的方向，作为“平替”，保本的两全险、低波动的短期理财和债券基金成为“走俏”的产品。 “超额存款”增速降低 2024年12月下旬，北京朝阳区多家国有行、股份行和城商行的工作人员向本刊表示，其行存...
中信证券、华泰证券投行业务表现出色国泰君安、国投证券在手新增IPO项目较多 2024年对于券商而言是不平凡的一年，一方面，券商股成为A股反弹先锋，估值和股价整体修复；另一方面因一级市场融资量进一步下滑，券商投行部门业绩显著承压，以往“三中一华”的头部投行格局出现了松动，中信证券和华泰证券表现仍然出色，也有穿透头部投...
新保险合同准则提升险企盈利透明性 2020年，财政部发布了《企业会计准则第25号—保险合同》（下称“新保险合同准则”或“IFRS17”），并于2023年起落地执行，新保险合同准则的推出与执行是中国保险公司全球会计趋同路径的重要里程碑。新保险合同准则颠覆了原有准则的确认和计量...
政策力度决定证券行业业绩和估值修复高度 2024年初以来，内外部多因素造成的投资环境的不确定性，一定程度上影响了国内投资者的投资热情，进而令权益市场承压。对于证券行业而言，股权投行、两融、衍生品、高频量化交易等均面临监管压力，且经纪、资管、自营等业务收入受权益市场的影响均较为直接...

公募基金2024年排名出炉 AI产业链成最大赢家2025这些细分赛道被看好 复盘2024年12月以来的二级市场走势，与2023年的最后一日定输赢不同，2024年雷志勇的基金早早让冠军之争失去悬念，一骑绝尘的背后最终领先第二名的优势达到了17.38%。此外，与前几年状元或绩优基金经理多只产品业绩优异类似，2024年在...

美亚科技IPO进入问询阶段收入确认方法被关注 北交所官网显示，一家国内知名的泛商旅综合解决方案提供商，广东美亚旅游科技集团股份有限公司（以下简称“美亚科技”）向北交所发起冲刺。根据募集资金运用规划，美亚科技拟通过IPO募资3.6亿元，用于智能化泛商旅业务及管理系统研发、国际业务拓展及业...
泰禾股份IPO流程进入注册阶段营收主要依靠境外收入贡献 农药是农业生产中的重要物资，对于控制病虫草害、保障粮食安全、提升农产品质量和保护生态环境具有不可替代的作用。随着我国新一轮千亿斤粮食产能提升行动的启动，农药行业的战略重要性愈发凸显。作为一家农药产品领域拥有行业领先地位的集团化制造企业，南通...
专用轮胎“小巨人”冲刺北交所海外市场是主阵地 轮胎与汽车产业链密不可分，是支撑经济生活的重要商品，在经济和社会发展中，轮胎行业始终扮演着举足轻重的角色。作为新兴汽车及轮胎生产制造大国，近年来，中国轮胎产能规模稳居世界第一。据IRSG统计，中国轮胎生产量在过去十年中保持着3.25%的复合...
常友科技拿到IPO注册批文风电中标价下降对公司产品售价影响有限 常友科技在风电机组罩体领域有着不错的市场份额，目前已经顺利拿到了IPO注册批文。近年来，全球范围内风电行业累计装机容量和新增装机容量均增长迅速，受之影响，产业链中的一些企业也顺势崛起，积极拥抱资本市场，谋求更大的发展机遇，其中就包括近日顺利...

辨识真正的高股息资产 这两年A股高股息资产备受投资者青睐，2023年的煤炭股，2024年的银行股、水电股、核电股频创新高。什么是真正的高股息资产？投资者需要注意规避伪高股息资产。高股息是什么股息率是什么？很简单，股息率就是一年内分红金额与市值的比例，股息率...
航空公司股的投资逻辑变了 2024年1-10月，中国民航完成运输总周转量1238.3亿吨公里，同比增长26.5%；完成旅客运输量6.2亿人次，同比增长18.6%；完成货邮运输量729.8万吨，同比增长23.9%。三大指标较2019年同期均实现两位数增长，特别是国际航...