财经 (2012年27期) 电子版

目录

社评丨不改革的成本

未 来总有不确定性。面对一项改革，人们通常先关注的是改革成本，而对不改革成本的忽略几乎是一种人性。因此，改革大体是由危机驱动的，越是重大改革，所“必需”的危机越深重。改革者所面对的障碍，其实就是人类的惰性和短视。在我们身处的这个社会中，未雨...

焦点丨平台贷款监管容忍因小失大

围绕地方政府融资平台贷款如何处置问题，一场在银行业和地方政府之间展开的历时近两年的博弈，看来将以银行监管当局的让步而画上暂时的句号。面对平台贷款可能因融资链断裂而发生大规模违约的风险，中国银行业监管当局一改不允许平台贷款展期的立场，从去年1...

焦点丨地方政府仍有发债空间

自去年审计署公布地方政府性负债规模后，反思和寻求地方债务解决之道成为各方讨论的焦点。时至今日，有关地方政府及融资平台债务规模和信用风险的话题仍备受关注。尽管近年来地方政府本级财力增强，包括中央对地方转移支付和基金预算收入在内的可支配财力规模...

策论丨中国版巴塞尔Ⅲ的逻辑与现实

次贷危机在带来混乱的同时，也启动了新一轮的全球金融监管改革进程。其中，资本充足率监管成为改革的核心内容，商业银行面临的资本充足要求显著提高。按照危机后修订的新资本协议（简称为Basle Ⅲ），最低资本充足率要求将从1988年的8％提高到10...

策论丨重新认识外汇储备

我国外汇储备问题一直颇受国际国内关注，但很多讨论，由于认识的障碍，无法突破。当前，各种准货币、衍生金融工具和资产已经多达千种以上，因此，外汇储备的使用必须突破思维局限。这需要转变观念，重新认识和使用外汇储备。本文侧重就外汇储备的理论认识做些...

策论丨银行业宏观审慎监管之道

2010年11月，G20首尔峰会通过了强调宏观审慎监管理念的巴塞尔协议III，对全球银行业控制系统性风险、维护金融系统稳定提出了更严格的要求，宏观审慎监管开始实施。目前，以实践宏观审慎理念为主要内容的国际金融改革正在稳步推进，世界各国都在积...

封面专题丨审视资本账户开放

多年来，作为人民币国际化和金融大战略的关键一步，中国应当如何推进资本账户开放，决策者、研究者和金融界始终萦绕于怀，亦难以迅速决断。在一些基本共识上，各方并无根本分歧。即随着中国经济的壮大和参与国际分工的深入，资本账户逐步开放无可避免，且必须...

封面专题丨资本账户开放是与非

最近央行发了一份由调统司课题组撰写的有关加快资本账户开放的报告（详见《财经》杂志2012年第6期：“加快资本账户开放条件基本成熟”），引起国内外金融市场的广泛关注。过去几年人民币国际化是学术界和金融业界讨论的热门话题，而货币国际化绕不开的资...

封面专题丨资本账户开放应五年到位

人民币汇率弹性的增加、境内利率市场化、资本账户开放、境内资本市场的对外开放不能再拖。这些改革如果在五年内不能基本到位，就会将人民币国际化置于两难的境地：或者由于资本账户的开放而导致资本市场大起大落、汇率大幅波动、货币政策工具失效等严重问题；...

封面专题丨放松资本管制宜谨慎

中国金融改革已经棋至中盘。自2003年以来，以国有银行股份制改革、汇率形成机制改革、股权分置改革为代表，中国金融改革取得了突破性前进，并成为中国经济整体改革中最为明亮的部分。2008年国际金融危机以来，以人民币国际化为旗帜，中国金融改革开放...

封面专题丨先内后外,审慎开放

近年，随着中国经济总量的持续扩大和外汇储备的大幅增加，人们对资本账户开放的期待也在上升。长期看，作为面向市场的结构性改革，更为开放的资本账户有可能给中国经济带来更大的活力，然而近期是否已经具备加快开放的条件却是一个值得认真研究的问题。毕竟，...

封面专题丨资本项目开放的路径与风险

过去，中国政府通过资本管制、利率管制、固定汇率、采取出口导向的发展战略，促使经济得到了迅速发展。然而，金融危机使得国内对于“人民币成为国际储备货币”的呼声一度高涨，当前的资本管制及不灵活的汇率利率情况也需要顺势而变。事实上，自2002年以来...

封面专题丨资本账户开放的双向影响

虽然多数投资者认为，中国乐观的经济前景将继续支持人民币汇率， 但也有人担心，放宽资本管制有可能会导致大规模的资本外流，从而对人民币造成贬值压力。本文探讨资本账户开放将如何影响中国的跨境资本流动和人民币汇率。投资存量的变动国际经验显示，资本账...

银行丨货币错配叠加效应

2012年2月10日央行发布《2012年1月金融统计数据报告》称：当月（全国）人民币存款减少8000亿元（外币存款增加148亿美元）。人民币存款多年来首次下降，而银行存款属于M2，反映的是社会资金供应总量。存款是贷款之本，1月全国存款额下降...

银行丨贷款减速溯源

银行新增贷款减速，成为进入2012年后困扰经济研究者的一个难题。按照中国央行的统计，2012年1月份，中国商业银行的新增贷款不足8000亿元人民币，大大低于市场预估的1万亿元，以及过去两年的水平。进入2月份，银行惜贷的情况似乎更加严重，按照...

银行丨存款保险引发的变革

在多年的准备工作之后，我国建立存款保险已经具备了较为充足的基础条件。早在1997年，中国人民银行便成立了存款保险制度研究课题组，开始研究在我国推出存款保险制度；今年1月召开的第四次全国金融工作会议提出“要抓紧研究完善存款保险制度方案，择机出...

证券丨私有化回归上市的法律分析

自2012年2月盛大网络宣布完成私有化之后，阿里巴巴又被卷入私有化话题的风口浪尖。无论阿里巴巴是否意图并成功完成私有化，因两大网络巨头的明星企业效应，“海外上市公司私有化及其出路”再次成为资本市场争相讨论的话题。笔者作为在资本市场从业多年的...

证券丨动态判断内幕信息的形成

2011年末，中国证监会、监察部、公安部有关内幕交易案件的联合调查显示，内幕交易犯罪逐渐成为证券市场的主流犯罪，呈现易发多发的态势。中国资本市场法律监管实践将继续把打击内幕交易行为作为执法、司法的重点，集中监管资源、推动司法解释、保持高压态...

投资丨褪去浮华看PE

萌芽于1995年的中国PE产业，历经十年蛰伏，于2004年中小板推出、2005年股权分置改革后掀起第一轮热潮。随后，国资背景的产业PE“大行其道”，似是“国进民退”争论的一个注脚。2008年全球金融危机，国内PE经历短暂盘整，至2009年创...

兼并与收购丨产业并购亟待微观破题

2010年出台的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，把并购重组作为我国经济发展方式转变和结构调整，优化产业结构的重要方式，事实上，各个行业自发的产业整合的冲动一浪高过一浪，而少数行业龙头企业更是已经率先拉开自身行业整合的大幕。但在宏观政策...

保险丨勿以反垄断之名行越位监管

几年前，有地方保险监管部门行文限制某些保险公司增长过快，引起业内外议论。最近，又有地方保险监管部门停止市场份额过高的几家保险公司的新单业务，再次引起轩然大波。地方监管者给出的表面理由是“非理性竞争影响消费者利益”，但实际上可能考虑的是，几家...

大宗商品丨流动性泛滥冲击波

2011年上半年以来，我们就预计工业大宗商品的真实需求会放缓。2011年6月，我们判断周期性经济增长放缓以及政策风险是推动大宗商品实物需求放缓的主要因素。这些因素现在仍然存在，现在预期实际需求会支撑大宗商品价格大幅上涨为时过早。但与此前经济...

海外丨欧元危机为何远未结束

在2012年2月21日（星期二）凌晨，世界再次目睹了过去两年来经常在欧洲出现的一幕：一群疲惫不堪、睡眠不足的欧元区政治家宣布“最后一次会议是成功的，一项彻底解决目前欧元危机的计划已经获得一致同意”。我们已经数不清这样一幕近来已经上演了多少回...

海外丨LTRO效应

于希腊债务危机陷入僵局，欧债危机不断恶化，欧洲央行（ECB，European Central Bank）推出了为期三年的长期再融资操作（LTRO，Long-term Refinancing Operations）以缓解欧洲银行流动性短缺。第...

创新丨为何应推资产证券化

资产证券化作为20世纪最重要的金融创新之一，其基本内涵是将金融市场上原有的流动性较差但有稳定现金流入的资产分类打包，形成金融创新产品再投放到金融市场，并由金融机构担保在市场上交易的过程。20世纪70年代以来欧美的资产证券化业务取得了快速发展...

行业透视丨博弈下的2012

2012年房地产行业将下行触底，预计全国销售量价齐跌，而低点将出现在三四季度；地方政府债务将陆续进入还款期，加上保障房建设支出，资金面较为紧张；地产公司信托融资大量到期,财务压力也将增大；而中央坚持房地产调控，出台政策将具备对冲效应，同时会...

新视角丨多元业务金融航母的内部矛盾处理

随着全球金融一体化和自由化浪潮的发展，金融业传统的业务界限日渐模糊，由于混业经营可以实现客户資源共享，降低经营成本，分散经营风险，我国金融业也已呈现混业经营的主流趋势。中信集团率先发展起来了银行、证券、信托、保险、基金、資产管理、期货等门类...

财经速览丨纪念日

中国农业科学院成立为了担负起全国农业重大基础与应用基础、应用研究和高新技术产业开发研究的任务，解决农业及农村经济建设中基础性、方向性、全局性、关键性的重大科技问题，1957年3月1日，国家级农业科研机构中国农业科学院在北京成立。中国农业科学...

财经速览丨前瞻

欧洲复苏之路漫长而黑暗《经济学人》杂志2012年2月18日出版的一期杂志以欧元危机作为封面报道的主题，这组名为《欧洲与欧元 走出困境的一种方法》的报道悲观地指出，虽然欧元可能从对希腊的救助政策中咬牙挺过，但欧元真正从危机中复苏的道路将漫长而...

财经速览丨府院动向

A股IPO改革“静水流深”2012年以来，随着A股市场转暖，新股炒作呈愈演愈烈之势。截至3月9日，已上市的29只新股首日交易当天，换手率达到九成左右的有10家，占比超过三分之一。新股首日涨幅亦明显提升。对此，上海和深圳证券交易所先后出台严厉...

财经速览丨《财经网》

读者评论期待医改回到常识（《财经》2012年第7期“医改下一步”）从老医改到新医改，说法变来变去，各式各样的方案迭出，对于普通老百姓来说，却并没有得到太多实惠。“全民医保”也好，“新农合”也罢，皆只停留在较低层次上，身为老百姓的我们真的碰上...

财经专栏丨启智之书

这不仅是介绍查理·芒格(Charles Munger)如何投资致富的经验之书，更是他与世人分享如何探寻“普世智慧”的感悟之书。编者考夫曼（Peter Kaufman）作为芒格的多年好友，因深感于芒格渊博的学识与智慧，为向世人充分展...