清华金融评论

2022年03期

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《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融... 展开

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全球动荡下的货币政策 2022年，中美贸易争端进入第五年，全球新冠肺炎疫情进入第三年。随着俄乌冲突的爆发，叠加大宗商品的价格上涨、可能性不断增大的全球粮食短缺，或许，全球正在进入一个动荡的年代。在通货膨胀压力下，以美国为主的全球主要发达国家货币政策开始转向，英国...

最新关注 前瞻 2022年全国两会：预期今年国内生产总值增长5.5%左右 2022年3月5日—3月11日，十三届全国人大五次会议在北京召开，2022年3月4日—3月10日，全国政协十三届五次会议在北京召开。3月5日，国务院总理李克强在十三届全国人大五...

对当前畅通双循环的几点认识 构建双循环新发展格局，对于我国经济行稳致远意义重大，是实现经济高质量发展的重要途径，是未来一段时期经济发展的首要任务，也是金融改革发展的着力点。本文分析了当前国内大循环面临的宏观形势和值得关注的问题，以及建设国内国际双循环体系面临的主要不确...
准确认识和把握当下中国经济发展状况警惕四大挑战 当前，全球经济形势仍面临下行压力，随着俄罗斯和乌克兰冲突升级，我们要把握外部环境的挑战，坚持“稳字当头，稳中求进”的总基调，保持我国经济健康稳定地向前发展，以自身发展的稳定性来战胜外部环境急剧不确定性的挑战。准确认识和把握当下中国经济状况...
美联储货币政策工具运用分析与启示 本文对美联储货币政策的运用进行了深入分析，并提出相关启示。本文认为，尽管中国的外部环境会有所恶化，但应该不会有根本性的变化，因而无须因为外部环境的恶化而改变稳增长的基本方针。如果疫情得到控制，全球和美国的供应链得到修复，通胀就不会失控。对于...
两次中美货币政策分化的比较及启示 2021年底以来，美联储加快缩减购债进程，并将加息和缩表提上议事日程;而中国央行坚持稳字当头、以我为主，综合发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，与美联储政策再度背向而行。上次的中美货币政策分化，恰逢2015年“8·11”汇改。本...
全球高通胀和货币政策转向 本文认为，发达国家货币政策走向紧缩符合正常经济周期规律，与20世纪70年代的滞胀风险相比，当前虽然短期通胀仍有韧性甚至还有压力，但滞胀仍然有难度。新政策出路，必须有利于培育新增长动能，能够为当前过剩的流动性提供“出口”，并减缓通胀和金融资产...
全球货币政策转向及其对流动性的影响研判 未来一段时间，全球主要央行货币政策将趋于正常化，全球流动性将呈现边际收缩态势，融资环境趋紧将导致各经济部门主动或被动去杠杆。同时，地缘政治风险也给全球货币政策转向和流动性变动带来不确定性。中国货币政策空间充足、回旋余地大，未来将继续坚持“以...
美联储货币政策收紧的背景、路径与外溢效应 当前美国劳动力市场持续回暖，美国通胀压力高企，增加了美联储收紧货币政策的必要性和迫切性。本文探究了美联储货币政策收紧的背景和路径。本文认为，短期来看中美货币政策的分化可能会持续一段时间，需要防范美联储货币政策收紧过程中新兴市场的汇率与股票风...
全球货币政策转向下的中国货币政策选择 以美联储为代表的央行的货币政策由松趋向紧，势必会影响全球资本流动，影响全球金融市场的风险偏好和资产定价。这对仍面临三重压力下的中国经济和中国货币政策选择带来了新的挑战。本文认为，中国无须通过保持利差维护资本流动稳定，市场化的汇率形成机制和保...
美联储的艰难选择：稳通胀还是稳金融市场 未来两年美联储将不得不在稳定金融市场和控制通胀之间做非常艰难的平衡。本文分析认为，美国经济基本面的向好为美联储在2022年实施加息提供了良好支持，美联储对内的积极监管也将提高民众对美联储经济决策的信心。但长期宽松政策造成的资产泡沫在未来将制...
俄乌冲突如何深刻影响世界各个地区的经济？ 本文分析了俄罗斯与乌克兰冲突对全球主要地区产生的影响，并提出，已经有明显迹象表明，这场战争及其导致的重要大宗商品成本飙升，将使一些国家的政策制定者更加难以在遏制通胀和支持经济从疫情中复苏之间取得微妙的平衡。俄乌冲突使全球经济受到了增长放缓...
县里办大学：产业升级与货币产业政策 当前，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”，确实需要更加宽松的货币政策、财政政策来提振需求。本文认为，我国需要有效的“货币产业政策”将货币精准投放到知识化阶段的主导产业，采取“反国际技术垄断”+“县里办大学”两项结构转...

基本实现现代化需要补足哪些短板？ 党的十九大提出到2 0 3 5年基本实现现代化的目标，党的十九届五中全会把这一目标具体化为成为中等发达国家。这两个目标在内涵上是一致的，定量的表述即为，按照2020年不变价和不变汇率计算，人均国内生产总值（GDP）达到23000美元，相当于...
中国人口老龄化：现状、成因与应对 面对百年未有之大变局，能否较好解决人口老龄化问题是决定一个国家长期经济增长动力的重要变量，是影响21世纪大国竞争的因素之一。2021年5月，国家统计局公布了第七次全国人口普查结果，人口老龄化问题再度引起我国各界关注。现状：我国已出现人口老...

货币政策分化与跨境资本流动 新冠肺炎疫情暴发后中国跨境资本流动的新特点在新冠肺炎疫情暴发之前，从国际收支表来看，中国跨境资本流动的特点大致是：经常账户顺差逐渐缩小、非储备性质金融账户余额在顺差与逆差之间波动、错误与遗漏项呈现持续的净流出。自2020年初新冠肺炎疫情暴...
金融机构履行反洗钱义务的监管时限要求 问题的提出某商业银行在评定客户洗钱风险等级的新内部控制制度生效后，未立即重新评定存量客户风险等级，导致未按新内部控制制度要求调高部分存量客户风险等级（非最高风险等级客户），且截至中国人民银行执法检查时，该情况仍然存在。该银行的行为是否违反...

“双碳”目标下商业银行绿色金融发展模式探析 引言 “双碳”目标预示着我国绿色发展进入新阶段。2020年9月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和（以下简称...
组织变革视角下的商业银行数字化转型研究 近年来，以阿里巴巴、腾讯为代表的金融科技平台化企业飞速发展，对商业银行的支付结算、财富管理、信贷融资等主要业务领域造成显著冲击。如何借助金融科技实现数字化转型，重塑自身的产品服务、业务流程、风险管控、组织架构等关键领域，已成为商业银行战略层...

优化注册制下A股发行定价机制的思考 资本市场是现代经济体系的重要组成部分，一个完备的资本市场可以实现科学的风险定价、有效的资源配置。现阶段，我国正在推进的产业结构调整升级、增强经济质量效益和提升核心竞争力，都离不开资本市场的有力支撑。作为联系资金供需的纽带，资本市场能够引导更...
碳中和浪潮下的产业投资机会 碳中和是一场经济社会的深刻变革气候变化是全人类的共同挑战，我国一直高度重视应对气候变化问题。2009年哥本哈根气候大会以来，我国一直积极履行碳减排承诺。2020年9月，习近平主席在联合国郑重宣示，我国将努力争取2030年前碳达峰、2060...

公募基础设施REITs与股票的比较 2021年6月，9只公开募集基础设施证券投资基金（以下简称“公募REITs”）正式上市交易，这意味着国内一种公开发行和上市交易的新型金融产品正式启航。公募REITs采取公募证券投资基金+资产支持证券的法律架构，与美欧等主要市场的REITs有...
商业银行借助金融科技开展资产证券化业务创新的思考和建议 商业银行开展资产证券化业务面临新形势和新挑战，需要借助金融科技力量破解发展难题、进一步提升发展能力，打造新时代核心竞争优势。建议有条件的商业银行搭建资产证券化业务平台，推动构建数据化金融资产管理生态体系，进而基于数据创新业务模式，达到更好地...

基于区块链的新型金融基础设施监管原则 区块链技术发轫于10年前的数字货币浪潮，是新型的价值登记和交换技术，被誉为“信任机器”。基于区块链的新型金融基础设施已引起全球证券业的广泛关注。美国、日本、澳大利亚、瑞士等国的证券交易所纷纷开展基于区块链的交易结算系统的研发探索工作。与此同...
FinTech监管套利的“影子银行”策略及其系统性风险治理 需要从监管套利视角，重新审视中国FinTech发展及其风险管控问题大约10年前，互联网科技企业大举跨界进入金融行业的行为，在中国一直以来金融严管制的现实背景下，无论如何都具有浓厚的监管套利色彩。例如，对中国金融科技（FinTech）发展具...
隐含随机波动率模型：构建由数据驱动的金融衍生品定价模型 金融衍生品市场在国际和国内金融市场的发展中，金融衍生品在对冲基金、风险管理、优化资源配置、提高金融创新能力、有效地增加市场流动性等方面发挥着重要作用。特别是，随着我国经济对外开放和渗透全球市场的程度以及经济市场化程度的提高，经济不确定性的...

美联储缩表、全球流动性与中国资产配置 一个思维误区根据笔者观察，国内研究机构大多从美国国债供求关系的角度讨论缩表的问题。大家简单地把美联储当作一个国债市场投资者，其逻辑推理是，美联储减少债券购买，造成市场需求下降，供求关系失衡导致美债价格下跌，进而推升美债利率。笔者认为这一观...
从治理不平等到促进共同富裕 治理不平等是推动共同富裕的内在要求当前，全球收入不平等问题突出。由诺贝尔经济学家阿比吉特·巴纳吉、埃丝特·迪弗洛领衔撰写的《世界不平等报告（2022）》指出，目前全球人均收入差别持续增大，最富有的10%人口囊括了世界总...
低压力、高覆盖的学生贷款 高等教育普及化与学生贷款著名的教育社会学家马丁·特罗（Martin Trow）博士在20世纪60代起提出将高等教育根据入学率不同划分为三个阶段：当高等教育的毛入学率低于15%时属于精英教育阶段，当毛入学率大于15%小于50%属于...