清华金融评论

2025年08期

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《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融... 展开

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应对低利率：机遇与挑战 在国内外多重因素影响下，近年来我国利率不断下行。从国际经验看，技术进步放缓和老龄化、少子化等人口红利消失等结构性因素，导致自然利率下降，形成趋势性低利率。从宏观经济看，产出缺口和通胀缺口等周期性因素，决定短期利率波动，产出低和物价低迷导致周...

前瞻 ① 中央城市工作会议时隔十年再召开中央城市工作会议2025年7月14日至15日在北京举行，上一次召开是在2015年。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻...
回顾 ○科创成长层正式落地 7月13日，上海证券交易所正式发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号一一科创成长层》《发行上市审核规则适用指引第7号一一预先审阅》等。根据配套业务规则，科创板存量32家未盈利企...
精彩观点&数字 精彩观点习近平中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。在会...

上半年稳健收官，金融市场迎难而上 2025年6月，中国金融状况总指数环比微升0.6%至117.2，连续三月企稳，彰显金融体系韧性与修复动能。市场结构性分化延续，股票回暖，货币与同业稳步增长，宏观杠杆、银行与信贷、非银金融趋稳，债市阶段承压。当前金融市场开放仍有提升空间，开放...

应对低利率：机遇与挑战 在国内外多重因素影响下，近年来我国利率不断下行。从国际经验看，技术进步放缓和老龄化、少子化等人口红利消失等结构性因素，导致自然利率下降，形成趋势性低利率。从宏观经济看，产出缺口和通胀缺口等周期性因素，决定短期利率波动，产出低和物价低迷导致周...
推进结构性改革，做好低利率下的风险防控 低利率正在成为一种新常态。应对低利率情形挑战，在宏观层面，需要积极借鉴国际经验与教训，加大经济社会结构性改革力度；在微观层面，需要深化金融供给侧结构性改革，在做实、做好五篇金融大文章的同时，有效防范金融风险。两种低利率陷阱：国际经验与教训...
低利率下人民币汇率动向与汇率政策 在整体经济有效需求不足，财政政策的刺激力度进一步加大的情况下，我国名义利息率还有进一步下降的必要性和可能性。从利差的角度来讲，人民币对美元贬值的可能比较大。但特朗普的关税政策和压低美元汇率的政策也可能使人民币对美元升值（2025年前半年）人...
低利率环境下寿险业经营的海外经验及启示 低利率环境对寿险业既是经营挑战亦是转型机遇。海外市场经验表明，通过监管政策引导、产品结构优化资产配置创新及运营效率提升的多维协同，可有效缓解利差损风险并重塑行业经营模式。国内寿险业须在坚守风险底线的前提下，加快资产负债联动机制建设，深化数字...
低利率下的储蓄一投资缺口和银行应对策略 当前中国金融体系正处于利率周期转换的深水区，低利率的“常态化”正在重塑居民资产负债行为，也对银行的经营模式提出系统性挑战。唯有真正实现从制度到机制、从策略到能力的转型，中国银行业方能在低利率这一全球经济新常态下，找到一条与本国结构相匹配的可...
低利率环境下券商资管如何突围 低利率环境下，券商资管要突出重围，在激烈的市场竞争中站稳脚跟，既要顺应监管政策要求找准战略定位，提高服务实体经济能力，又要在资产端发力，以国内整个“大资管”行业整体而言相对薄弱、个体水平参差不齐的主动管理为突破口，抓住良好时机窗口加快攻坚。...
低利率环境与房地产 “止跌回稳” 中国逐渐步入低利率环境，一般理论认为低利率环境会导致资产价格泡沫。然而日本的实践情况并非如此。对比日本和美国实践经验，低利率政策能否促使房地产市场“止跌回稳”取决于三大要素：降息速度、是否救助金融机构以及财政政策的配合力度。中国的政策力度大...
低利率环境下银行理财子公司资产配置路径思考 在存款利率不断下降、“存款搬家”趋势推动下，银行理财规模快速增长，但面对大资管行业日趋激烈的竞争趋势，银行理财产品收益下行压力较大，银行理财子公司亟需建立跨市场、跨品类、跨周期的特色化、综合化中长期资产配置框架，提升高质量发展水平。在存款...
低利率时代金融机构的韧性重塑之路 我国已进入低利率时代。当前低利率政策呈现结构性特征，应重点支持小微民营、科技创新、绿色环保等领域。对银行业而言，低利率直接冲击盈利能力，同时间接推动风险偏好上升。银行应从资产负债管理、成本控制、风险管理、技术创新等维度系统应对，并借鉴日本综...
低利率时代的银行资产负债管理 银行业作为我国金融体系的核心支柱，其能否实现可持续的稳健经营，不仅关系到金融服务的质效，更是防范系统性金融风险的关键所在。商业银行需精准研判当前及未来一段时期的政策走向与市场变化，持续提升低利率环境下资产负债管理的效能，实现价值创造最大化。...
低利率时代日本资管行业如何应对 在日本“失去的30年”里，长时间的股市熊市带来权益投资机会的普遍缺失、接近零的利率环境也带来债券投资机会的普遍缺失，资本市场不得不与国民经济共同面对“失去的30年”。一个国家资产管理行业的兴衰与经济大环境息息相关，当市场处在资本回报下降、利...
大型银行利息业务转型应对低利率环境的国际经验及启示 利率环境是影响银行利息业务经营策略的关键因素。2008年以来，美、欧、日相继进入持续性低利率、负利率环境，在此背景下，国际大型银行通过优化资产负债结构、下沉中小客群金融服务、拓展高增长创新领域金融服务，提高部分业务的资产收益率，维持净息差在...
全球低利率周期下的中国货币政策选择 CoverStory封面专题现阶段我国经济困境是消费需求不足、房地产行业仍处于下降周期所带来的，只有彻底扭转预期偏弱现状，真正解决好内需不足矛盾，实体信贷需求偏弱与通胀持续低位运行压力才能得到较好的化解。具体而言，低利率周期下货币政策的应对...

生物多样性金融产品创新现状及规模化思考 中国的生物多样性金融发展长期涵盖于可持续金融框架中，已出台相关支持政策和标准等，但目前，生物多样性金融产品数量有限，均面临规模化困境。本文立足国内外生物多样性金融产品发展现状，重点结合首批绿色金融改革创新试验区浙江衢州市的创新实践，提出生物...
充分认识国债对现代经济的重要意义 加大国债发行规模，本质上是中央政府进行融资的具体行为。高质量的债务能够撬动有效资产扩张，促进需求释放、生产扩大、效率提升、资源优化等，在现代经济中扮演着举足轻重的作用。做大做强国债市场能够提升宏观调控政策的有效性、导向性、灵活性，有助于促进...

加强金融监管理论研究与人才培养助力金融强国建设 2024年初，习近平总书记指出，金融强国应同时具备六个关键核心金融要素，即：拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍。这六个关键核心要素，是一个有机整体，相互支撑，互为基础。本文...
稳定币发展前景与全球金融治理体系变革 新形势下，如何把握稳定币发展趋势，稳步推进全球治理体系变革、稳慎扎实推进人民币国际化，已成为重要议题。本文指出，尽管稳定市发展前景仍具有不确定性，但稳定币的锚定机制、市种结构及应用场景正逐渐向多元化发展，值得关注。稳定币的发展或将驱动跨境支...

关于商业银行信用卡业务发展方向的研究 本文分析信用卡业务发展现状，探讨信用卡业务发展新方向，并在此基础上提出信用卡业务发展建议，认为信用卡作为“引流拓客”突破口，在渠道建设上，建议通过总分联动、条线协同，共促增量发力和存量经营；在业务模式上，通过综合营销、场景融合，并以科技为支...
银行业开展股权投资的实践探索 股权投资由于其收益共享、风险共担的特性，与金融“五篇大文章”中的科技金融、数字金融更加匹配。而我国金融系统以间接融资为主，大量金融资源掌握在银行业手中。因此，将银行业资金引入股权投资领域，是金融供给侧结构性改革的应有之义。在这一过程中，如何...

低利率背景下我国商业银行估值修复的底层逻辑 本文回顾了低利率背景下，我国商业银行业绩表现承压但股价屡创新高的相悖现象，提出了用策略思维框架来理解审视商业银行估值修复的底层逻辑，并进一步展望了本轮商业银行估值修复进程的可持续性。低利率时代：净息差持续收窄导致业绩表现承压 2019年以...
网络荐股行为的监管困境与规制进路 传统的行政监管手段在面对网络荐股时存在监管边界模糊、违法行为的处罚震慢力不强、监管部门的协作模式不清三大困境。为有效规制网络荐股乱象，建议重视平台责任，在“行政机关一网络平台一荐股主体”的框架下，划分行政监管者和网络平台的责任边界，并做好监...

银行业发展养老金融业务的前景展望 银行业参与养老金融主要有养老基金管理、养老产业融资和涉老金融服务三种方式。从国外经验看，银行业是养老基金行业管理的主力军，通过信贷、资产证券化以及产业基金等方式为养老产业提供资金支持，涉老金融服务内容丰富。在我国，养老金融市场尚处于起步阶段...

商业银行应用大语言模型的可解释性挑战 大语言模型为银行业数字化转型注入了强大动力，但其固有的不透明性使可解释性成为一道必须跨越的门槛。商业银行唯有正视并积极克服可解释性难题，建立起技术、业务与治理相匹配的透明可信AI应用框架，方能真正安全、合规地释放潜能，实现“智慧金融”创新与...
RWA：数实融合时代下数字金融的创新探索与实践 RWA将现实世界中的实体资产与数字世界中的数字资产相链接，为实体经济数字化转型和金融服务创新提供新的途径。中国香港率先探索RWA创新实践，为中国内地企业借助离岸国际金融中心发行RWA通证创造了条件。在数实融合的浪潮中，中国内地企业已开始探索...

谁持有主权债，以及它为什么重要 政府通过发行债务融资是一项重要的财政功能，也是政府能力的重要体现。近20年来，全球债务水平逐年递增，债务可持续性成为学术界和政策界讨论的中心议题之一。论文构建了全球101个国家从1991一2018年以来主权债务的投资者组成的数据集，并分析了...

借力产业资本：科创企业破局发展的路径和策略 在全球科技竞争格局加速重构的背景下，科创企业是推动经济转型和高质量发展的核心引擎。本文聚焦科创企业视角，系统阐释产业投资通过“技术协同”“产业链嵌入”“信用背书”三大核心作用机制对科创企业实现从技术研发到商业化落地的全链条赋能。在此基础上，...

全球主要国债市场的特征和走势分析 国债收益率是金融市场资产定价的核心指标。美国、欧元区和日本的国债市场是全球金融体系的重要组成，其国债收益率影响着资本流动、主要金融资产价格和全球经济金融运行。本文分析了2025年上半年美国、欧元区典型国家和日本的国债市场的基本特征，结合宏观...
美国国债还是安全资产吗 近期美国国债市场多次震荡，表明市场对美国国债安全资产属性的预期减弱，也加剧了以美元为中心的国际货币体系的不稳定。与此同时，稳定币尤其是美元稳定币的快速发展有助于巩固美元霸权。中国应增强外汇储备多元化，抓住机遇推进人民币国际化进程，同时高度重...