清华金融评论

2022年04期

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《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融... 展开

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全球动荡下的货币政策 2022年，中美贸易争端进入第五年，全球新冠肺炎疫情进入第三年。随着俄乌冲突的爆发，叠加大宗商品的价格上涨、可能性不断增大的全球粮食短缺，或许，全球正在进入一个动荡的年代。在通货膨胀压力下，以美国为主的全球主要发达国家货币政策开始转向，英国...

前瞻 ◎ 国务院常务会议：确定《政府工作报告》重点任务分工 3月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工。会议指出，十三届全国人大五次会议审议通过的《政府工作报告》，确定了全年经济社会发展主要目标任务和政策...
回顾 ◎ 人民银行向中央财政上缴结存利润着力稳定宏观经济大盘按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，2022年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就...
观点 郭树清人民银行党委书记、银保监会主席现在房地产的价格做一些调整，需求方面结构产生一些变化，对金融业来说是一个好事，但是不希望调整得太剧烈，对经济影响得太大，还是要平稳的转换。2021年房价下降，房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的...
数字 2022年2月CPI同比上涨0.9% 2022年2月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%。其中，食品价格下降3.9%，非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨1.2%。食品中，畜肉类价格下降26.0%，影响C...

全球货币政策转向的挑战与应对 2022年开年以来，国际形势复杂多变，全球经济面临较大下行压力，不稳定、不确定因素增多。一方面，部分主要经济体通胀水平不断攀升，随着英国央行三次加息，美联储开启加息周期并即将开启“缩表”进程，欧央行也逐步开始关注通胀压力，全球主要发达国家央...
对当前畅通双循环的几点认识 构建双循环新发展格局，对于我国经济行稳致远意义重大，是实现经济高质量发展的重要途径，是未来一段时期经济发展的首要任务，也是金融改革发展的着力点。本文分析了当前国内大循环面临的宏观形势和值得关注的问题，以及建设国内国际双循环体系面临的主要不确...
准确认识和把握当下中国经济发展状况警惕四大挑战 当前，全球经济形势仍面临下行压力，随着俄罗斯和乌克兰冲突升级，我们要把握外部环境的挑战，坚持“稳字当头，稳中求进”的总基调，保持我国经济健康稳定地向前发展，以自身发展的稳定性来战胜外部环境急剧不确定性的挑战。准确认识和把握当下中国经济状况...
美联储货币政策工具运用分析与启示 本文对美联储货币政策的运用进行了深入分析，并提出相关启示。本文认为，尽管中国的外部环境会有所恶化，但应该不会有根本性的变化，因而无须因为外部环境的恶化而改变稳增长的基本方针。如果疫情得到控制，全球和美国的供应链得到修复，通胀就不会失控。对于...
两次中美货币政策分化的比较及启示 2021年底以来，美联储加快缩减购债进程，并将加息和缩表提上议事日程;而中国央行坚持稳字当头、以我为主，综合发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，与美联储政策再度背向而行。上次的中美货币政策分化，恰逢2015年“8·11”汇改。本...
全球高通胀和货币政策转向 本文认为，发达国家货币政策走向紧缩符合正常经济周期规律，与20世纪70年代的滞胀风险相比，当前虽然短期通胀仍有韧性甚至还有压力，但滞胀仍然有难度。新政策出路，必须有利于培育新增长动能，能够为当前过剩的流动性提供“出口”，并减缓通胀和金融资产...
全球货币政策转向及其对流动性的影响研判 未来一段时间，全球主要央行货币政策将趋于正常化，全球流动性将呈现边际收缩态势，融资环境趋紧将导致各经济部门主动或被动去杠杆。同时，地缘政治风险也给全球货币政策转向和流动性变动带来不确定性。中国货币政策空间充足、回旋余地大，未来将继续坚持“以...
美联储货币政策收紧的背景、路径与外溢效应 当前美国劳动力市场持续回暖，美国通胀压力高企，增加了美联储收紧货币政策的必要性和迫切性。本文探究了美联储货币政策收紧的背景和路径。本文认为，短期来看中美货币政策的分化可能会持续一段时间，需要防范美联储货币政策收紧过程中新兴市场的汇率与股票风...
全球货币政策转向下的中国货币政策选择 以美联储为代表的央行的货币政策由松趋向紧，势必会影响全球资本流动，影响全球金融市场的风险偏好和资产定价。这对仍面临三重压力下的中国经济和中国货币政策选择带来了新的挑战。本文认为，中国无须通过保持利差维护资本流动稳定，市场化的汇率形成机制和保...
美联储的艰难选择：稳通胀还是稳金融市场 未来两年美联储将不得不在稳定金融市场和控制通胀之间做非常艰难的平衡。本文分析认为，美国经济基本面的向好为美联储在2022年实施加息提供了良好支持，美联储对内的积极监管也将提高民众对美联储经济决策的信心。但长期宽松政策造成的资产泡沫在未来将制...
俄乌冲突如何深刻影响世界各个地区的经济？ 本文分析了俄罗斯与乌克兰冲突对全球主要地区产生的影响，并提出，已经有明显迹象表明，这场战争及其导致的重要大宗商品成本飙升，将使一些国家的政策制定者更加难以在遏制通胀和支持经济从疫情中复苏之间取得微妙的平衡。俄乌冲突使全球经济受到了增长放缓...
县里办大学：产业升级与货币产业政策 当前，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”，确实需要更加宽松的货币政策、财政政策来提振需求。本文认为，我国需要有效的“货币产业政策”将货币精准投放到知识化阶段的主导产业，采取“反国际技术垄断”+“县里办大学”两项结构转...

基本实现现代化需要补足哪些短板？ 党的十九大提出到2035年基本实现现代化的目标。本文揭示了基本实现现代化必须补足的短板，并提出政策建议。首先，通过形成创造性破坏机制，显著缩小与参照国家在劳动生产率上的差距。其次，继续推动资源重新配置，加快缩小城乡二元经济结构。最后，加强社...
中国人口老龄化：现状、成因与应对 在主要国家中，谁能够较好解决人口老龄化问题，就可在21世纪大国博弈中占据优势。本文认为，要遏制老龄化趋势，关键须依靠政府发挥“集体理性”，提高生养子女的净收益，必要时可直接发放生育补贴。只要凝聚起足够的政策关注度和社会共识，未来我国完全可能...

货币政策分化与跨境资本流动 自2020年初新冠肺炎疫情暴发以来至今，中国跨境资本流动呈现出了一些新特点。本文分析了当前全球经济面临的三重不确定性与中美货币政策的分化。本文认为，2022年中国可能面临货物贸易顺差显著缩小、外汇储备存量有所下降的局面，中美货币政策分化的加...
金融机构履行反洗钱义务的监管时限要求 2021年6月，《中华人民共和国反洗钱法（修订草案公开征求意见稿）》公布。本文梳理反洗钱监管法规中关于金融机构履行反洗钱义务的时限规定，分析金融机构未立即执行新的反洗钱内部控制制度是否违反现行有效的监管强制性规定，以及执法检查中存在的涉及反...

“双碳”目标下商业银行绿色金融发展 银行是我国绿色金融助力“双碳”目标的主力军。基于对我国银行机构多年的绿色金融探索与实践的观察，本文总结发现商业银行发展绿色金融主要有三大模式：绿色金融集团化发展模式、绿色金融事业部发展模式、绿色金融产品中心发展模式。不同金融机构可以根据自身...
组织变革视角下的商业银行数字化转型研究 组织变革是商业银行数字化转型的重要落脚点和关键推动力。本文从组织变革视角考察我国商业银行数字化转型实践，梳理了商业银行数字化转型组织变革的四种主要类型和重要特征，从战略与执行、柔性组织、数据要素、金融科技人才四个维度分析了组织变革面临的主要...

优化注册制下A股发行定价机制的思考 资本市场是现代经济体系的重要组成部分，一个完备的资本市场可以实现科学的风险定价、有效的资源配置。现阶段，我国正在推进的产业结构调整升级、增强经济质量效益和提升核心竞争力，都离不开资本市场的有力支撑。作为联系资金供需的纽带，资本市场能够引导更...
碳中和浪潮下的产业投资机会 2020年习近平主席正式提出“双碳”目标，这一目标将带来一场经济社会的深刻变革，对很多领域产生颠覆性影响，同时也会带来积极的正面效应。按照当前碳中和实现路径进行推演，碳中和浪潮将对诸多产业产生深远影响。本文基于中长期视角，从产业发展角度探讨...

公募基础设施REITs与股票的比较 本文通过对公募REITs与A股股票上市进行比较，为公募REITs试点制度的改进提供了参考，建议坚持注册制信息披露为核心的理念，坚持市场化、法治化的基本原则，进一步理顺注册、审批机制;丰富投资者结构、增强市场流动性;进一步明确和规范信息披露机...
商业银行借助金融科技开展资产证券化业务创新的思考和建议 商业银行开展资产证券化业务面临新形势和新挑战，需要借助金融科技力量破解发展难题、进一步提升发展能力，打造新时代核心竞争优势。建议有条件的商业银行搭建资产证券化业务平台，推动构建数据化金融资产管理生态体系，进而基于数据创新业务模式，达到更好地...

基于区块链的新型金融基础设施监管原则 基于区块链的新型金融基础设施是建立在新型技术架构上的分布式金融基础设施，已引起全球证券业的广泛关注。本文全面评估了《国际金融市场基础设施原则》（PFMI）对这一新型金融基础设施的适用性，以期为该新型金融基础设施的监管建立通用性框架。基于区...
FinTech监管套利的“影子银行”策略及其系统性风险治理 需要从监管套利视角，重新审视中国FinTech发展及其风险管控问题大约10年前，互联网科技企业大举跨界进入金融行业的行为，在中国一直以来金融严管制的现实背景下，无论如何都具有浓厚的监管套利色彩。例如，对中国金融科技（FinTech）发展具...

隐含随机波动率模型：构建由数据驱动的金融衍生品定价模型 随机波动率建模是金融计量经济学和金融工程学领域中的重要进展之一。本文介绍的 “隐含随机波动率模型”，基于观测到的隐含波动率曲面信息，来客观且直接地构建由数据驱动的金融衍生品定价模型。这一发现可广泛应用于各种类型标的资产期权，助力交易决策和风...

美联储缩表、全球流动性与中国资产配置 近期，全球市场普遍关注美联储下一步的加息缩表政策。美联储货币政策收紧会对全球资金流动，尤其是中国市场资产配置带来影响。本文通过分析美联储资产负债表变迁认为，中国尤其需要加强对金融市场信用风险的前瞻性、全局性、有效性管理，有效隔离信用风险与资...
从治理不平等到促进共同富裕 面对世纪疫情和百年变局交织的严峻形势，全球范围内收入和财富的不平等现象愈演愈烈。本文从所得税、遗产税、财富税等多项税制维度勾勒了当前治理收入不平等的国际主流方式，为我国推动共同富裕的价值实现，更好地规范和调节高收入，提供一定的域外镜鉴。治...