清华金融评论 (2021年09期) 电子版

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卷首语丨深化资本市场改革 迈向高质量发展新征程

中国资本市场经过30年突破式、跨越式的发展，已成为全球规模排名第二的资本市场，也是全球规模最大、最富有活力和最具吸引力的新兴资本市场。深化资本市场的市场化、法治化、国际化改革，完善资本市场基础制度体系，能够助力资本市场高质量发展，为资本市场...

最新关注丨前瞻

中央财经委员会第十次会议：促进共同富裕 确保经济金融大局稳定 2021年8月17日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金...

最新关注丨回顾

央行发布2021年第二季度中国货币政策执行报告 2021年8月9日，中国人民银行发布了2021年第二季度中国货币政策执行报告。报告指出，疫情发生以来我国坚持实施正常的货币政策，今年上半年货币政策力度已基本回到疫情前的常态，在全球宏观政策中保...

最新关注丨精彩观点

习近平 国家主席 共同富裕是社会主义的本質要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕;金融是现代经济的核心，关系发展和安全，要遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。 李克强 国...

最新关注丨数字

2021年7月CPI同比上涨1.0% 2021年7月，全国居民消费价格指数（Consumer Price Index，簡称CPI）同比上涨1.0%。其中，食品价格下降3.7%，非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨1....

封面专题丨稳中求进 深化改革 开创资本市场高质量发展新局面

资本市场作为现代市场经济的重要组成，经过30年突破式、跨越式发展，取得了举世瞩目的成就，在“高质量”作为贯穿“十四五”时期资本市场改革发展主线的情况下，我国资本市场进入崭新阶段。其中，注册制改革是资本市场进行市场化改革的重要着力点。随着注册...

封面专题丨依法从严打击违法违规活动 护航资本市场改革行稳致远

我国资本市场改革发展进入崭新阶段，取得了举世瞩目的发展成就，但违法违规成本过低成为制约资本市场改革成效的重要因素。下一步应推动依法从严打击证券违法活动不断向纵深推进，为持续优化资本市场生态、发挥资本市场枢纽功能提供坚强保障。 当前，世界经济...

封面专题丨统筹推进有中国特色的国际金融中心法治建设

国际金融中心是全球金融主体、金融产品、金融活动高度聚集的活动所在地，是金融创新策源地和金融风险多发地。在影响国际金融中心建设的诸多因素中，法治保障是非常关键的一个。从这个意义上说，国际金融中心不仅是一个“地域”的概念，更是一个“法域”的概念...

封面专题丨注册制改革需要以严格规范的证券法律制度为前提

推进股票发行注册制改革是我国资本市场基础性系统性改革。股票发行注册制仅依靠信息披露是需要较高的前提条件的，需要法治健全、市场理性、中介机构归位尽责、投资者保护体系完备、加强对信息披露监管等。应进一步加大证券执法司法改革，推进健全欺诈发行刑事...

封面专题丨资本市场双向开放下的中概股回归：动因、影响与应对

中概股回归是促进我国资本市场改革的重要机遇，也会带来新挑战。要从全球经济金融格局大变迁的角度看待资本市场双向开放下的中概股回归，充分利用中国香港和内地两个市场，积极拓展其他海外市场，对冲中美资本市场局部脱钩可能带来的消极影响，探索推动中国资...

封面专题丨把握资本市场改革带来的新机遇

30年来，中国资本市场从无到有，从小到大，从弱到强，为经济的腾飞注入了强大动力。当下，在中国经济进入转型升级的重要时期，资本市场更是率先勇闯改革“深水区”。在此背景下，包括公募基金在内的资管行业受益于长期向好发展、向上生长的资本市场，也迎来...

封面专题丨上市公司独立董事，独立吗？懂事否？

独立董事机制是上市公司治理中的重要组成部分，上市公司独立董事履职在独立性、专业性、有效性等方面都暴露出诸多问题亟待解决。本文通过介绍独立董事的概况、存在的问题及原因，结合美国独立董事制度的特点，提出了完善我国上市公司独立董事机制的思考。 公...

封面专题丨落实“零容忍”要求 加强跨境监管执法协作

当前，注册制改革进入关键推进期，加强跨境监管执法协作，依法从严打击证券违法活动，既是保障注册制改革行稳致远、构建更加成熟更加定型的资本市场制度体系的重要内容，也是有效应对中概股危機考验和大国战略博弈、深化金融领域对外开放的重要方面。应坚持“...

封面专题丨对资本市场刑事司法治理的几点思考

资本市场的制度建构，是深化资本市场改革的重要内容。法律制度是制度建构的重要组成部分，包括刑事法律体系与制度的建构。落实好资本市场本身的制度建构，提炼出符合中国资本市场自身实际的治理逻辑与模型，是展开资本市场其他层面问题讨论的基础性前提。 资...

封面专题丨我国资本市场互联互通的历程、现状与展望

近年来，我国资本市场开放呈现出循序渐进和逐步加速的特征。与QFII、QDII等单向开放措施相比，以陆港通、债券通、沪伦通为代表的双向开放措施取得了令人瞩目的成绩，国际化程度大大提高。本文回顾了我国资本市场互联互通的发展历程，总结了目前我国资...

封面专题丨全面注册制下的投行能力建设

注册制成为中国资本市场改革的关键举措，股票发行推行注册制有利于提高我国企业直接融资比例。但当下很多券商尚未做好注册制的准备工作，尤须在研究能力、定价能力、承销能力、风控能力、资本实力五大方面练好“内功”，并做好自身的发展定位，选择差异化、精...

宏观经济丨财政在金融风险处置中发挥了重要作用

金融风险的化解必须有人买单。2008年国际金融危机中、危机后及新冠疫情期间，主要国家财政深度参与金融风险处置，发挥了重要作用，风险处置中的资金支持、法律法规完善、监管制度改革、法律责任追究，等等，都需要多部门有效配合。 财政参与金融风险处置...

宏观经济丨从传统到现代：金融变革的力量

金融是实体经济的血脉。金融从传统到现代的转型，判断标志是什么？推动金融变革的力量又是什么？本文认为，金融变革的深层动力来自社会需求，有三种力量推动金融变革，即“脱媒”的机制、科技的力量、开放和国际化。遵循上述原则，中国金融就一定能够实现现代...

央行与货币丨国内外系统重要性银行监管比较与思考

2008年金融危机是一场深刻的大银行大机构危机，危机暴露出欧美金融体系在大型机构监管方面存在一系列深层次问题，加强对系统重要性银行等大机构的监管是危机后国际金融监管改革的重点。借鉴国际经验并结合我国银行业实际，本文提出，我国实施系统重要性银...

央行与货币丨加强人民币升值情形下的汇率预期管理

过去相当长一段时期，人民币缺乏汇率弹性，一度成为全球主要利差交易货币，埋下了“8.11”匯改初期跨境资本流动逆转冲击的隐患。近年来随着人民币汇率市场化程度提高，及时释放了市场压力，避免了预期积累，低买高卖的汇率杠杆调节作用正常发挥。未来可继...

银行与信贷丨商业银行要探索支持科创企业发展的有效路径

习近平总书记指出：“科技是国家强盛之基，创新是民族进步之魂。”“十四五”规划也将建设科技强国提升至战略任务首位。持续完善科创企业金融服务体系，既是商业银行落实国家战略部署、践行金融机构新时代使命担当、助力打好关键核心技术攻坚战的历史选择，也...

银行与信贷丨关于个人互联网存款业务转型发展的几点思考

随着监管要求的落实，第三方互联网平台进行存款业务的时代已经结束，商业银行如何利用自营平台依法合规开展互联网存款业务值得深入探讨。本文结合前期第三方互联网存款业务乱象中存在的问题，对商业银行如何利用自营平台开展个人互联网存款业务给出了合理性建...

资本市场丨论注册制改革背景下股票质押式回购的监管

当前，股票质押式回购已成为证券公司资产负债表业务的重要一环，也是金融服务实体经济的重要方式之一。本文首先厘清金融服务实体经济的标准，提出股票质押式回购的金融功能创造了便利金融资源有效配置的环境，并提出了目前暴露出的监管薄弱点。并且基于前述分...

财富管理丨关于信托公司转型信托银行的研究和思考

当前，整个信托行业面临巨大的转型压力。尊重信托公司的发展历史和部分信托公司在传统非标领域的经验和能力，同时为防范化解风险，将信托公司融资类业务纳入表内监管，使信托公司转型成为信托银行，是一个值得探索的方向。本文建议可以通过赋予信托银行大额存...

财富管理丨“固收+”业务在中国的兴起及具体投资策略分析

近期“固收+”概念成为市场关注的焦点，公募基金纷纷推出多只“固收+”产品。在当前的经济趋势和市场环境下，发展固定收益+权益资产和量化策略的“固收+”投资体系已成为固定收益投资业务的高级形式和现阶段较合理的选择。 “固收+”业务逐渐成为市场发...

金融科技丨关于证券期货业数字化转型的思考

证券期货业需要数字化转型已成为行业共识，但如何实现数字化转型还没有统一的共识方案，需要深入研究分析行业特点与数字化现状，结合数字技术发展趋势，找到我国证券期货业数字化转型之路。本文提出了加大力度建设行业公共服务基础设施，大力推进科技赋能与金...

金融科技丨线上线下协同发展是商业银行转型大趋势

商业银行创新型技术手段的蓬勃发展和迅速普及，已使金融服务脱离传统物理网点成为现实。由于商业银行提供综合化金融服务的属性没有发生实质性改变，这也决定了线下物理渠道不会全部消失。因此，商业银行积极推进行线上线下多渠道协同发展是大势所趋。 线上线...

论文故事汇丨中美股票市场定价差异及其原因

股票市场估值的问题一直受到市场的广泛关注。本文基于作者最新关于中国和美国股票市场定价差异的学术研究文章，对中美定价差异及其背后的影响因素进行阐述，展示中美股票市场定价差异的事实，并进一步解释影响中美定价差异的主要因素是盈利预期差异、中国资本...

国际丨信用风险向市场风险转化的跨监管框架套利

银行可运用信用衍生工具实现信用风险向市场风险的转化，给银行带来了跨监管框架的套利空间。本文梳理了现行巴塞尔框架下我国信用衍生工具的信用风险、交易对手信用风险、市场风险的监管规定，并以Archegos案例中的总收益互换（TRS）工具为例，总结...

国际丨开放银行全球监管：国际经验与中国实践

近年来，科技发展给银行带来了转型动力，而开放银行即为一种可预见的发展形态。在开放生态逐步形成的过程中，全球范围内都将面临技术风险、数据安全、个人隐私以及标准缺失等诸多挑战，急需开放银行在自身不断完善的同时，依靠监管部门提供有效公共产品，进一...

道口研究丨关于金融科技安全的认识与思考

金融科技安全已经成为金融安全乃至国家安全的重要内容。本文全面分析了金融科技所带来的挑战，在充分认识金融科技发展与安全的关系的基础上，提出了强化个人金融安全防护、加强金融行业与机构管理、金融科技赋能社会治理、提升金融监管水平、推动国际金融监管...