清华金融评论

2021年07期

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《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融... 展开

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王娴:SPAC的探源与镜鉴 特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Companies，简称SPAC），是由私募股权公司或特定行业等的专业人士作为发起人（Sponsor）设立的公司。在首次公开募股（Initial Public Off...

前瞻 四部门：国有土地使用权出让收入等统一划转税务部门征收 2021年6月4日，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行四部门联合发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关...
回顾 证监会发布《证券市场禁入规定》 2021年6月21日，为贯彻落实新《证券法》和新《行政处罚法》等上位法规定，证监会对外发布了修订后的《证券市场禁入规定》，自2021年7月19日起施行。主要修订内容包括：一是进一步明确市场禁入类型。二是进一...
精彩观点 习近平国家主席坚持把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发...
数字 2021年5月CPI同比上涨1.3% 2021年5月，全国居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）同比上涨1.3%。食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。...

平台金融科技公司监管研究 平台金融科技公司监管研究？金融行业历来是先进技术应用的先行者，金融发展史本身就是一部与技术不断融合的历史。数字科技和消费者行为的变化，使得金融科技市场成为一个高度动态的市场，市场参与者的特性也在快速改变。这就要求金融监管要做出相应的回应，以...

SPAC的探源与镜鉴 2020年以来，特殊市场环境催生的SPAC行情，成为2020年资本市场中一道靓丽的风景。与传统公司IPO上市不同，作为“空头支票”公司的SPAC具有IPO时间短、费用低的特性，为一些公司“借壳”上市提供了便利。与此同时，大规模的SPAC发行...
美国资本市场嬗变中的SPAC 2020年美国股票市场上SPAC成为一道靓丽的风景，本文试图勾勒SPAC爆发式增长背后的经济与资本市场环境因素。对于我国而言，考察引入SPAC的必要性和途径，需要综合考量我国市场的发展阶段和制度环境。当前，以注册制的实施为契机，提高市场包容...
SPAC：制度创新还是资本泡沫 与传统IPO相比，SPAC在监管标准及制度设计等方面具有极大灵活性。但SPAC自身激励结构设计的利益冲突及监管套利空间的存在，把更多低质量的公司引入主要资本市场，加大了市场波动风险，放大了低利率环境下的资本泡沫。本文在国内外SPAC现有研究...
美股SPAC上市、并购及并购后发展情况 本文以2003年至2021年5月20日的美股SPAC为研究样本，以同期美股传统IPO公司为对照样本，全面分析了SPAC上市、并购和并购后发展情况。本文建议，可进一步跟踪研究美股此轮SPAC热潮是否存在泡沫，深入研究SPAC关键制度设计，分析...
祛魅SPAC SPAC对美国和全球资本市场的吸引力是不争的事实。而在决定是否将SPAC引入我国之前，有必要在探究SPAC独特魅力的同时祛魅SPAC。尤其需要全面理解SPAC对资本市场公众投资者保护带来的特殊挑战，根据我国的制度特点，提供更为完备的公众投资...
美国SPAC与A股借壳上市对比研究 任何一个金融产品的诞生以及蓬勃发展，都离不开其所处的宏观环境和监管背景，更离不开产品需求与供给方自身利益的共同驱动。当前大火的美股SPAC和A股借壳上市也不例外，它们与本地市场常规的IPO上市方式相比，有其优势所在，市场主体会在综合考量的基...
SPAC发展热潮及启示 2020年以来，SPAC模式在美股市场上渐成热潮。SPAC监管要求较高、投资者保护措施较强，不造成监管套利，是其能持续发展的根本原因。我国“上市公司+PE”、重组上市等业务包含了SPAC模式若干重要特征，但在实践中也暴露出一定问题。特殊目...
SPAC：资本市场的制度创新与挑战 近年来SPAC模式的异常火热与骤然遇冷引发关注。本文指出，SPAC本质上是融合了传统IPO及借壳上市特点的一种创新上市融资模式，是传统IPO与私募股权投资基金的紧密结合体。尽管SPAC机制有诸多优势，但现有数据显示，并购后SPAC的收益长期...
SPAC的崛起是盛宴还是泡沫 2020年以来，由于疫情影响及特殊目的收购公司（SPAC）自身的结构优势，SPAC首次公开募股业务异军突起，但SPAC模式也存在不足。市场的竞争演化也可能为改变SPAC的不利境况提供方案。伴随2021年SPAC的井喷，相信市场自发的各种调节...
SPAC狂欢盛宴背后的利益冲突 SPAC为无法通过传统IPO上市的公司提供了上市机会，且在部分费用、时间成本、灵活性等方面相比传统IPO上市具有优势。因此，其被当作一种金融创新，在过去几年迅速发展成为一种受到强烈追捧的上市方式。但是，SPAC结构中潜在的利益冲突以及由此产...
全球发行上市机制创新的宏观环境、微观动机与流动性因素 近年来，全球公开发行市场加速发展。本文在深入分析全球发行上市机制创新的宏观外部环境、辨析市场主体的参与动机与关键影响因素的基础上，提出了对境内资本市场高质量发展的相关启示，包括强化投资端建设理念、加快长期资金入市、研究建立流动性稳定机制三方...
关于SPAC信息披露优势的分析与思考 与传统首次公开募股相比，SPAC更接近以“借壳”方式帮助未上市公司集资并上市。本文以在美国上市的SPAC整体操作流程中的信息披露要求为主轴，分析并比较SPAC与传统上市及上市前私募融资的区别。本文认为，SPAC是金融资本市场在21世纪的一个...

发达国家延迟退休的经验教训及其对我国的启示 延迟退休年龄是社保制度改革的百年大计和社会稳定的百年大计。从世界范围内看，中国延迟退休改革涉及人数最多、一次性延退年龄最长，可以说前无古人，后无来者，举世瞩目。本文认为，可以结合发达国家实施延迟法定退休年龄的经验教训和具体做法，按照“十四五...
探索政策性“股转债”助力科技自立自强 政策性“股转债”模式兼具政策性金融、耐心资本以及有限剩余索取权的三重属性，高度契合原始创新和自主创新的金融需求。当前，亟须探索发展并有序推广“股转债”模式，充分激发科学家型企业家的活力，靶向助力原始创新和自主创新蓬勃发展，为中国经济长期发展...

从中长期视角看购买力平价与人民币汇率走势 对于“根据购买力平价理论，中长期人民币必将升值”的观点，本文通过实证分析对比指出，即便购买力平价中长期对人民币汇率走势有所影响，但鉴于改革开放以来人民币购买力平价总体下跌的历史，未来伴随着中国经济成长的人民币升值空间也许并没有想象的那么大。...
后疫情时期美元与人民币汇率走势与应对 后疫情时期，全球经济面对的不确定性相对较大，美元汇率的波动具有一定的新特点，而中国当前处于经济增长的赶超期和资本账户开放的窗口期。本文指出，在此阶段，面对新的外汇市场形势，中国既要保持一定的战略定力，又要提高政策的灵活度。 2020年新冠肺...

消费金融发展：基于信用卡视角的分析 随着金融科技的快速发展，近年来消费金融也出现了突飞猛进的发展。作为消费金融的重要组成部分，信用卡消费信贷的迅速发展将丰富消费金融行业的层次结构，有助于消费金融行业更健康多元化地发展。本文认为，基于银行数字化转型的推进和金融监管趋严的延续，信...

债券市场互联互通的最优路径选择 债券市场是筹措中长期资金的重要场所，对于提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济能力有着不可替代的作用，“十四五”规划建议要加强债券市场互联互通。本文系统总结主要的三种债券市场互联互通路径，并进行对比分析，建议要促进市场各参与方...

金融保险业数字化转型要坚守服务实体经济发展本分 当前，全球数字经济发展持续深化，数字技术丰富发展了金融科技应用的领域。“金融+生态”对接数字中国的多元生态系统，快速兴起的新业态、新模式、新产品层出不穷，满足广大消费者需求、推动金融高效服务实体经济、防控金融风险、深化金融供给侧结构性改革、...
促进普惠补充医保可持续发展 普惠补充医保作为社商融合型业务，是社会医疗保险、商业健康保险紧密结合的一种创新普惠金融产品。作为健康保险领域的新生业态，市场整体仍处于摸索阶段，尚未形成成熟稳定的模式。要完善制度和政策框架，促进普惠补充医保可持续发展。普惠补充医保自201...

虚拟货币洗钱风险的监测实践与相关建议 虚拟货币具有匿名、跨境、交易便捷的特点，与洗钱犯罪结合以后，极大增加了反洗钱管理机构和反洗钱义务机构追查、溯源的难度。本文将在总结虚拟货币特点和虚拟货币反洗钱工作挑战的基础上，介绍虚拟货币洗钱的常见路径和模式，以及支付机构虚拟货币洗钱风险监...
探析城市间金融科技差异化发展现状及趋势 本文对全国59个重要城市的金融科技指数进行对比，从要素基础、智力支持、资源环境和企业实力四个方面刻画了不同城市间金融科技发展状况，识别了金融科技发展面临的瓶颈和障碍，明晰了金融科技发展的努力方向，建议地方政府根据当地实际情况，出台地方金融科...

荐仆贷款——19世纪中国的信任辅助贷款 本文研究了19世纪中国清末银行发展的一种新颖且普遍的融资机制——荐仆贷款，并试图分析荐仆官债中荐仆的配备及其对贷款偿还的影响，以解释在制度不健全的条件下，荐仆机制是如何有效且低成本实现荐仆官债这一大型信贷市场均衡的。这一历史视角，提供了思考...

格林希尔事件教训及相关启示 由于业务模式、客户选择、增信手段、基础资产选择都发生了巨大变化，导致格林希尔的业务风险不断积聚，并最终申请破产保护。格林希尔破产不是供应链金融模式的失败，而是供应链金融平台的经营失败。要正确理解供应链金融的内涵，严防伪供应链金融的炒作行为;...
双循环格局下人民币国际化的发展路径 面对当前全球经济金融新格局的深刻变化，在构建双循环新发展格局以及金融市场开放的新历史条件下，人民币国际化之路必然有别于其他国际货币，探索人民币国际化的新发展路径具有重要理论和现实意义。为应对后疫情时代可能加剧的金融博弈和围堵，非常需要人民币...