债市“短无忧，远有虑”

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过去两年最大的宏观变量就是疫情，全球财政刺激支撑了中国外需，中国得以将防风险作为重點。而2022年最大的宏观背景是换届，需要在“做长期正确的事情”与“短期稳定”之间重新平衡。2021年中央经济工作的核心是“稳定宏观经济大盘”，并将应对三重压力作为主线，重提以经济建设为中心，高质量发展仍是前提。

在这样的背景下，2022年宏观层面需要关注以下几点：第一，中美经济周期和政策周期出现了错位，美国进入加息周期，中国短期“以我为主”；第二，“稳增长”政策动员之后，2021年9、10月可能是本轮经济增速低点，经济逐步出现环比和同比改善只是时间问题，但“房住不炒”、“隐性债务约束”等不动摇，房地产仍是最大的拖累因素；第三，经济周期将从“类滞胀”先后进入到“弱衰退”、“小复苏”阶段，通胀压力从PPI向CPI传导。（剩余959字）

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