“股权再融资绩效下降之谜”

——基于上市公司定向融资的再分析

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摘   要：本研究基于2013—2023年沪深证券交易所非金融类上市公司的面板数据，运用双重差分模型和事件研究法对“股权再融资绩效下降之谜”进行了系统性再检验。实证研究发现：上市公司在实施股权再融资后确实存在显著的绩效下滑现象，且这种负向效应具有持续性，在融资后第五年仍未明显减弱；通过分时段稳健性检验发现，自2019年再融资政策放宽以来，融资企业的绩效下降趋势更加显著；机制检验表明，股权再融资后双重代理成本同步上升是企业绩效下降的主要原因；异质性分析显示，较高的控股股东持股比例、机构投资者持股比例以及国有产权属性能够有效缓解再融资的负面经济效应，而较高的管理层持股比例则会加剧这一效应。（剩余17056字）