重资产业务ROE决定券商估值
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从影响因素来看，券商估值水平与其盈利能力相关性明显，宏观经济环境、市场环境、政策等因素对行业盈利能力产生影响，上市券商业务结构、业务市场竞争力最终也会体现在净资产收益率（ROE）上。基于此，对券商各业务模式及影响因素进行分析，并对各业务ROE 水平进行测算，经纪业务、两融业务、自营业务的测算ROE均比较低，一般在4%-6%左右，重资产业务方面，盈利与杠杆倍数成正比，而目前证券行业杠杆水平处于3-4 倍左右，证券公司重资产业务ROE波动性缩窄、且在较低水平。（剩余8257字）