棉花棉纱：筑顶下跌格局正在形成

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一、结论与逻辑

2021年4月1日至今，郑棉指数主要运行区间为（14635，22735）元/吨，美棉指数主要运行区间为（77.99，118.04）美分/磅，棉价实际运行的方向节奏和主要驱动符合我们在春季大报告中的判断，上涨幅度略大于我们预期。国内棉价走势主要分为4个阶段：（1）2021年4-5月，新疆主产区低温、多雨、多风造成棉花多次重播、生长缓慢，天气升水刺激棉价上涨;（2）5月-6月，印度等地病毒变异、疫情反复，市场担忧消费复苏不及预期，棉价短暂回落;（3）7-8月，在消费强劲复苏和通胀预期驱动下棉价最高上涨至18465元/吨;（4）9-10月，新花抢收利多压过消费乏力和政策利空，驱动棉价最高上涨至22735元/吨。（剩余2583字）