清华金融评论 (2023年09期) 电子版

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卷首语丨深化投资端改革建设中国特色估值体系

2023年7月24日召开的中共中央政治局会议提出，“活跃资本市场，提振投资者信心”。党的十八大以来，习近平总书记对资本市场有一系列的指示批示精神。党的十八届三中全会提出，要使市场在资源配置中起决定性作用。但资本市场如何有效地在资源配置中起决...

封面专题丨如何构建中国特色估值体系？

2023年7月24日召开的中共中央政治局会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。在中国式现代化进程中，构建中国特色估值体系，引导资本市场把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节是活跃资本市场的重要一环。相较于传统估值体系，中国...

封面专题丨推动蓝筹投资，活跃资本市场

我国资本市场不活跃的原因在于估值结构和交易结构错配，“炒新、炒小和炒差”是主要投资风格。随着市场下跌和交易不活跃，蓝筹股股价呈不断下降趋势，蓝筹股的交易占比越来越低。活跃资本市场，提振投资者信心，要坚持价值投资和蓝筹投资，建立中国特色估值体...

封面专题丨央企海外投资有望支撑其特色估值持续改善

企业估值建立在业绩增长和投资者的要求回报基础之上。构建可持续中特估体系，有赖于对企业估值模型分子和分母两端的长期改善，而通过海外投资，挖掘海外市场潜力，可以帮助企业改善业绩基本面、持续提升估值水平。 保持中特估可持续性的关键在于对企业估值模...

封面专题丨估值理论体系中的中国元素

如何构建具有中国特色的估值理论体系，要以市场经济为前提，以尊重科学为原则，在充分地尊重人类文明优秀成果的基础上，对现有估值体系增添中国视角、补充中国经验，做出增量贡献。应当关注估值理论体系中的中国元素，需要重点关注制度文化背景，包括法律制度...

封面专题丨服务央国企高质量发展，构建中国特色估值体系

党和国家高度重视央国企的价值创造和价值实现，持续推进央国企改革。而央国企改革和价值重估的相关政策，旨在推动国有企业价值创造和价值实现，推动资本市场对于央国企定价的进一步认识发现。本文从多维度阐述新视角下央国企投资价值的再发现，提出服务央国企...

封面专题丨科创发展是中国特色估值体系的底色和基石

中国特色估值体系是A股市场创新建设的顶层设计。建设中国特色现代资本市场和中国特色估值体系，应走出一条有中国特色的金融发展之路。本文指出，引入资本“活水”，强化科技赋能实现创新驱动。构建中国特色估值体系须建立三个战略制高点，推动中国进入经济高...

封面专题丨如何通过“国有资本改革”活跃资本市场提振投资者信心

当前我国内需不足和债务空间降低的问题，显著提高了国企改革和活跃资本市场的必要性，而国有企业的改革重在国有资本运营方式的改革。“分类管理、滚动投资”的国有资本运营改革方式，按照当前行业分类大致测算，每年可提高4696.48亿元的现金分红，同时...

封面专题丨我国银行股的估值体系

银行业在中国金融业中处于主体地位，但其地位似乎没能在银行股的估值系统中得到充分体现。2010年以来，A股银行板块市净率与市盈率估值中枢系统性下移。本文探究我国银行业估值中枢下移的原因，与国际上银行业的估值情况进行比较，并认为中国特色估值体系...

封面专题丨丰富上市公司ESG价值内涵助力中国特色估值体系建设

上市公司是中国特色估值体系的资产基础，而ESG不仅从环境、社会责任、公司治理等多个维度揭示了公司内在价值，推动上市公司治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力和回报能力的提升，同时更加契合中国式现代化建设的要求，引导资源配置，推动高质量资本...

封面专题丨根植社会利益的中国特色估值体系

中国特色估值体系在衡量企业财务价值的基础上增加对社会价值的考量。本文建议在此体系下以EV/TA-ROCE（公司价值/总资产比率-已动用资本回报率）作为新的估值方法，该方法在盈利能力评价和企业估值定价两个方面都更全面地纳入了对全社会和全体利益...

封面专题丨中国特色银行估值，突破“不可能三角”

全面理解中国特色估值体系需要深入研究市场体制机制、行业产业结构和企业发展阶段的特征，把握不同类型上市公司的估值逻辑。中国的银行估值受多方面因素影响，需要结合中国特色社会主义发展阶段和银行业的特点来进行综合评估。在考虑银行业估值时，需要兼顾长...

封面专题丨 “日特估”的启示

近期，股神巴菲特重仓日本股市，引起全球关注，海外投资者纷纷转投日本，日股持续刷新33年来新高，“日特估”热潮席卷全球。让我们来探究背后的奥秘，并希望可以对中国资本市场起到借鉴意义。 “日特估”是什么？ “日特估”主要是指被股神巴菲特增持的以...

特稿丨数智未来　行稳致远　以金融力量服务中国式现代化

2023年8月24日，《清华金融评论》成功发布《2023中国银行业排行榜200强研究报告》（以下简称《研究报告》）。《研究报告》包括“2023中国银行业排行榜200强榜单”“2023中国银行业排行榜200强分析报告”和“2023中国银行业排...

宏观经济丨发挥财政政策空间，优化宏观杠杆率结构

从当前绝对水平来看，我国政府杠杆率并不算高，在面对外部冲击时也保持着较为克制的政策立场，为今后的财政政策加力提效留有充足的政策空间。本文指出，为快速拉动经济回到潜在增速，财政政策需要继续发力，在稳定经济增长的同时，也能够优化宏观杠杆率结构。...

宏观经济丨房地产应该如何救赎

我国房地产行业的供需已经发生深刻变化。本文指出，当前房地产行业的救赎不是推出某一项政策或者针对某一环节出台政策就可以实现的，必须是面对所有参与方的全盘式的组合政策，才能从根本上扭转预期，全面激活各方资产负债表的新的经济逻辑与基础。 2023...

央行与货币丨国际金融犯罪的预防和控制

以诈骗和洗钱为代表的金融犯罪规模和影响逐步扩大，金融犯罪问题已经从一个國家内部问题转变为国际性问题。金融管理部门、司法机关还须统筹国内和国际两个领域共同发力，探索金融犯罪共治蓝海，完善金融风险防控体系。进一步强化预防和控制金融犯罪的国际合作...

央行与货币丨美国经济能否摆脱“滞胀”风险？

2023年以来，美国呈现经济增速恢复向上、通胀持续回落向下的良好态势，似乎“软着陆”概率在上升，而“滞胀”风险在下降。通过比较美国当前与20世纪70年代滞胀期间的经济表现和形成原因，本文分析研判了美国经济能否摆脱“滞胀”风险的可能性。 20...

银行与信贷丨转型金融呼唤标准体系、激励措施和技术准备

国际社会对于转型金融的基本概念形成了基本共识，多类转型金融产品也陆续面世。但转型金融的发展面临转型金融缺乏界定标准和激励机制、融资机构缺乏转型目标设置工具、对转型活动的披露要求和能力没有到位等挑战。发展转型金融需要做好政策和技术准备，本文提...

资本市场丨强化预期管理，提升资本市场新闻发布效能

良好的舆论环境是深化资本市场改革开放的重要前提和保障，在新时代推进建设中国特色现代资本市场中，运用预期管理，有效提升新闻发布效能，更好促进资本市场功能发挥，更好服务经济高质量发展。 资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，在服务实体经...

资本市场丨从银行“资本新规”看证券资本监管优化方向

近期，原银保监会和人民银行联合发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“资本新规”或“征求意见稿”），拟于2024年1月起正式实施。作为“中国版巴Ⅲ”理念的集大成者，征求意见稿系统反映了国内银行业变化情况和国际监管改革最新成果，...

资本与科技丨知识产权运营与商业化探索

知识产权投资基金的出现成为知识产权运营和商业化的重要方式，不仅完善了科技成果转化链条中的资本和技术供给，同时提高了技术市场的运行效率。这一可持续的商业模式对于我国创新体系建设具有借鉴意义。 从科研成果到产品之间的“死亡之谷”是制约科技成果成...

财富管理丨回归客户至上，寿险业高质量发展的起点

党的二十大报告指出，保险行业自身的高质量发展，有助于加快构建新发展格局，着力推动全社会和各行各业的高质量发展。本文从保险业认识转型的必要性和紧迫性入手，探讨市场变化与发展趋势，并总结提炼“客户至上”的解决市场痛点的新发展模式。 从1979年...

财富管理丨提升国企估值的“一机两翼”

为使国有企业走出估值偏低的局面并更好地承担起财政责任，实现从土地财政向股权财政的转型，须采取将混合所有制改革作为“一机”、将党的领导与中国特色估值体系作为“两翼”的应對方法，由混改提升企业活力，由中国特色估值体系加强市场信心，由党的领导保证...

金融科技丨ChatGPT和智慧养老金融

ChatGPT的突破性进展为人工智能产业发展描绘了新的路径。本文遵循科技、产业与金融融合发展的逻辑视角展开分析，提出人工智能应用的纵横深入将不断提升养老产业与服务的供给质量，赋能智慧养老金融加速创新和突破，不断在金融数字化、养老数字化及其业...

论文故事汇丨公募基金实物赎回和流动性风险管理

实物赎回是基金以证券组合的形式将资金返还给进行赎回的基金投资者。论文《公募基金实物赎回和流动性风险管理》（Redemption in Kind and Mutual Fund Liquidity Management）从基金、基金投资者和市...

国际丨美国本轮通货膨胀的复杂性及美联储货币政策分析

综合各项指标，美国经济逐渐从过热降温，目前美国经济还存在一定程度的轻微过热，随着货币政策时滞效应的逐渐显现，美国经济将会继续逐步滑向潜在经济增长率。目前的数据分析，并不存在所谓的经济“衰退”，整个过程相对平稳，“存在实现软着陆的路径”。 北...

国际丨法国农村金融的转型实践启示

法国农业信贷银行集团（下称“法农贷集团”）是法国农村金融服务体系的核心，旗下包括法农贷银行、48家地方银行，以及地方银行旗下的2000多家分行（全法国）。据作者测算，法农贷集团在法国农业贷款的市场份额占比高达52%～73%，在法国农村金融领...

道口研究丨全球金融科技投融资趋势报告

2023年上半年，全球金融科技行业投融资事件总次数为977次，总金额为628亿美元。其中，3月投融资金额为209亿元，为上半年最高的月份；二季度的投融资次数和投融资金额较一季度均有所增加。全球金融科技行业的早期创业仍然活跃。C轮及以后的投融...