ESG责任履行提高了企业估值吗?

——来自MSCI评级的准自然试验

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摘 要 ESG 理念已成全球共识，而企业ESG 责任的履行是中国“双碳目标”达成和全社会可持续发展的关键环节。基于此，以MCSIESG 评级入选的313 家A 股上市公司作为试验组样本，利用双重差分倾向得分匹配模型（PSM-DID）进行控制组样本匹配，从理论机制和实证分析角度探讨了ESG 评级对企业估值的影响机制与路径，研究发现：第一，无论是评级事件还是评级分值，入选ESG 评级都可以有效提高公司估值;第二，ESG 评级调整与上市企业估值调整存在正相关关系，评级上调将推动估值上升，而评级下调将导致估值下降，但随时间推移这种相关关系存在递减效应，表明资本市场对ESG 披露信息存在一个接收、消化和正反馈过程;第三，ESG 评级通过机构持股比、股票波动率、年交易额和融资成本四个渠道来影响企业估值，表明ESG 具有价值发现、风险抑制能、信息传递和融资约束缓解作用;第四，ESG评级对估值的影响存在异质性，相比高碳企业、工业企业和农业企业，低碳企业和服务业企业估值对ESG 评级更为敏感;第五，采用工具变量法、样本重组、更换变量等方法进行内生性和稳健性检验，并没有改变研究结论。（剩余14598字）