反收购条款与股价下行风险：“加速器”抑或“安全阀”

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摘 要：本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象，采用普通最小二乘法，创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现，公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能，有效抑制了上市公司的股价下行风险;经济机制分析顯示，公司章程中增设反收购条款通过改善企业信息披露质量，缓解了上市公司负面信息的不断累积，进而降低了股价下行风险;异质性分析发现，公司章程中增设反收购条款对股价下行风险发挥的“安全阀”功能在非国有上市公司、行业竞争度较高上市公司和未纳入融券标的上市公司中表现更加明显。（剩余15003字）

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