算法、算力与债务的金融新生态：科技巨头或重塑美债市场逻辑

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随着人工智能（AI）基础设施建设进入集中兑现阶段，部分头部科技公司在一定时期内由流动性提供者转向更显著的流动性使用主体，其现金流配置与融资结构发生阶段性调整。上述微观变化在边际上形成“结构性挤出”，可能削弱回购市场的流动性缓冲能力，并在特定条件下放大类似2019年回购市场波动的风险。

引言： “灰犀牛” 的变异一一债务悬河下的新变量

宏观背景：财政主导与流动性幻觉。（剩余4848字）

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