[摘 要] 股权分置改革后，大股东更加关注二级市场股价的变化，股份减持行为经常发生。本文以股改后大股东的股份减持行为为研究对象，采用事件研究法，研究减持中的股价异动现象。研究结果表明，大股东减持股份之前的一定时期，减持公司的股价在整体上会出现统计上显著的正的超额收益，即，出现了正的市场财富效应，而在股份减持完成后，财富效应不再产生。由股价的这种异动走势可以推断，大股东减持背后所隐藏的股价操纵行为确实存在。
[关键词] 大股东 股份减持 超额收益 股价操纵
一、引言
股权分置改革完成之后，大股东所持股份取得了流通权，其目标函数发生了变化，相应的，其行为亦有了新的表现形式。它们会给市场带来怎样的影响，值得我们关注和研究。从2007年年初开始，大股东持有的限售股陆续解禁，因而相当数量的上市公司大股东开始在二级市场频繁减持股票。应该说，减持股票本来是股东的一项正常财务行为，但在实践中，大股东减持股票期间的股价往往出现大幅上升的异动走势。我们怀疑，大股东可能为了实现高位减持而在减持前和减持期间对股价进行了操纵。
一般地，如果不存在操纵行为，由于股份减持会使股票的供给量增大，应该使股价出现疲软走势。（剩余3199字）