摘 要：本文在国内外关于流动性溢价存在性研究的基础上，基于个股数据，以换手率作为流动性因子，从股市和行业子股市两个角度，构建panel data固定效应变系数回归模型，在流动性溢价存在的情况下，对上海股票市场“规模效应”和“价值效应”问题进行实证检验。实证检验结果说明：股市整体和行业子股市都不存在流动性溢价的“规模效应”和“价值效应”。最后，给出了实证结果的原因分析。
关键词：panel data模型；流动性溢价；换手率；规模效应；价值效应
中图分类号：f823文献标识码：a
文章编号：1000-176x(2008)05-0044-09
一、引 言
目前，流动性溢价理论越来越成为资本市场研究的热点问题之一。amihud和mendelson基于nyse和amex的做市商买卖报价差数据，使用fama-macbeth方法，从交易的微观成本出发，推导出预期收益与买卖价差的关系模型，进而提出流动性溢价理论，即资产的流动性是资产价格的一个重要影响因素，对于流动性高的资产而言，预期收益率较低；对于流动性低的资产而言，预期收益率较高[1]。brennan和subrahmanyam发现股票预期收益与其可变成本呈边际显著的正相关[2]。
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